Khi mức chiết khấu mNAV (vốn hóa thị trường / giá trị ròng) của MicroStrategy (hiện đổi tên thành Strategy) giảm xuống còn khoảng 1.03–1.04 lần, công ty “nguyên bản Bitcoin” này đang đứng trước một điểm ngoặt quan trọng. Khoảng cách định giá từng giúp đỡ cổ phiếu của họ vượt trội so với Bitcoin gần như biến mất, điều này có nghĩa là sự mở rộng trong tương lai của Strategy không còn phụ thuộc vào việc Bitcoin tăng giá đơn lẻ nữa, mà phụ thuộc vào việc thị trường vốn có còn sẵn lòng tiếp tục cung cấp vốn cho cấu trúc tài chính phức tạp của họ dựa trên Bitcoin hay không.
Trong hai năm qua, Strategy đã duy trì mức chiết khấu mNAV trên 2 lần, cho phép họ phát hành cổ phiếu phổ thông, trái phiếu chuyển đổi và cổ phần ưu đãi với chi phí thấp, sau đó dùng nguồn vốn này để mua thêm Bitcoin, tạo thành một vòng quay tích cực. Nhưng hiện tại, mức chiết khấu đã co lại gần mức hòa vốn, mô hình này rõ ràng đang chậm lại. Tính đến nay, công ty đang nắm giữ khoảng 670,000 Bitcoin, trị giá hơn 63 tỷ USD, nhưng sự chênh lệch giữa giá trị thị trường và tài sản Bitcoin của họ đã gây ra những tranh luận gay gắt về việc liệu họ đang bị “định giá thấp” hay đã hoàn tất “định giá rủi ro cấu trúc”.
Một số nhà lạc quan cho rằng, mức mNAV xung quanh 1 lần lại cung cấp một vùng vào lệnh lý tưởng, ngay cả khi có một chút chiết khấu cũng có thể làm tăng mức độ tiếp xúc với Bitcoin. Đồng thời, Strategy đang thúc đẩy chuyển đổi sang mô hình “chứa đựng Bitcoin sinh lợi”, ví dụ như thông qua cổ phiếu ưu đãi STRC với lợi suất khoảng 11% hàng năm, nhằm cung cấp nguồn vốn cho các đợt mua Bitcoin tiếp theo. Theo các người ủng hộ, chỉ cần thời gian đủ dài và tiền tệ tiếp tục mất giá, mô hình này không phụ thuộc vào việc giá Bitcoin tăng trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, rủi ro cũng rõ ràng. Trong quý IV năm 2025, công ty ghi nhận hơn 17 tỷ USD lỗ giảm giá chưa thực hiện, cả năm lỗ hơn 5 tỷ USD, và trong bối cảnh chiết khấu biến mất, điều này đã gây ảnh hưởng tiêu cực đến niềm tin của thị trường. Quan trọng hơn, giá cổ phiếu MSTR trong những tháng gần đây, nửa năm và một năm qua đều kém xa so với chính Bitcoin, làm giảm đi lý luận cốt lõi rằng “giữ cổ phiếu tốt hơn là nắm giữ trực tiếp Bitcoin hoặc ETF”.
Vấn đề hiện tại đã rõ ràng: Khi sự phóng đại đầu cơ giảm đi, liệu các doanh nghiệp nguyên bản Bitcoin có còn khả năng huy động vốn hiệu quả qua cổ phần và cổ phiếu ưu đãi để vận hành không? Nếu nhu cầu từ thị trường vốn không thể phục hồi, thử nghiệm Bitcoin của Strategy có thể bị đình trệ; còn nếu chính sách nới lỏng tiền tệ, kỳ vọng giảm lãi suất và sự tăng giá dài hạn của Bitcoin hợp lực, mô hình này vẫn còn khả năng lấy lại sự công nhận.
mNAV trở lại mức 1 lần, đang trở thành một bài kiểm tra áp lực thực tế, để xem thị trường vốn có còn sẵn lòng định giá cho “chiến lược Bitcoin có đòn bẩy” trong trạng thái bình tĩnh hay không.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ bên thứ ba và không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của Gate. Nội dung hiển thị trên trang này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Gate không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Đầu tư vào tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao và chịu biến động giá đáng kể. Bạn có thể mất toàn bộ vốn đầu tư. Vui lòng hiểu rõ các rủi ro liên quan và đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.
Bài viết liên quan
Morgan Stanley mua 177,76 BTC trị giá 13,75 triệu USD
Tin tức từ Gate: cách đây ba giờ, Morgan Stanley đã mua 177,76 BTC trị giá 13,75 triệu USD. Hiện tại, công ty nắm giữ tổng cộng 1.347,54 BTC trị giá 103,94 triệu USD.
GateNews2giờ trước
BTC phá vỡ xuống dưới 77000 USDT
Thông báo từ bot Tin tức Gate, dữ liệu thị trường của Gate cho thấy, BTC đã phá vỡ xuống dưới 77000 USDT, giá hiện tại 76961.6 USDT.
CryptoRadar2giờ trước
NYSE chào đón việc ra mắt MSBT của Morgan Stanley như là ETF bitcoin giao ngay đầu tiên được cấp bởi một ngân hàng lớn của Mỹ
Các ETF bitcoin được hậu thuẫn bởi ngân hàng đang tăng tốc mức độ áp dụng của các tổ chức và củng cố uy tín của thị trường. NYSE đã đánh dấu một cột mốc mới khi Morgan Stanley Investment Management reo chuông kết phiên và ăn mừng việc ra mắt MSBT, mà NYSE mô tả là ETF bitcoin giao ngay đầu tiên bởi một đơn vị lớn
Coinpedia6giờ trước
BTC giảm 0.49% trong 15 phút: Đòn bẩy của phe mua mong manh và sự cộng hưởng của bán chủ động gây áp lực ngắn hạn
Từ 18:00 đến 18:15 (UTC) ngày 17/04/2026, giá BTC dao động đi xuống trong biên độ từ 77097.4 đến 77573.2 USDT, lợi suất trong 15 phút ghi nhận -0.49%, biên độ đạt 0.61%. Trong thời gian đó, thị trường giao dịch sôi động, biến động ngắn hạn khuếch đại, mức độ quan tâm giao dịch tăng rõ rệt. Động lực chính của đợt biến động này là cấu trúc đòn bẩy tổng thể nghiêng về tiêu cực, các vị thế của phe mua (long) mong manh. Hiện tại, phí tài trợ hợp đồng tương lai vĩnh viễn BTC đã duy trì giá trị âm liên tiếp 11 ngày, cho thấy phe bán trên thị trường chiếm ưu thế; đồng thời, hợp đồng chưa tất toán (OI) của thị trường tương lai vào khoảng 6.283 tỷ USD, ở mức cao trong lịch sử. Trong cửa sổ xảy ra biến động, khối lượng giao dịch tăng rõ rệt; dữ liệu on-chain cho thấy có lượng lớn BTC từ các địa chỉ nắm giữ dài hạn chảy về các sàn giao dịch. Suy đoán rằng có đợt bán chủ động kích hoạt việc phe long buộc phải giảm vị thế thụ động, qua đó khuếch đại áp lực giá đi xuống. Ngoài ra, sự nhiệt tình nắm giữ của các tổ chức trên thị trường hợp đồng chính suy giảm, biên thanh khoản bị siết lại, khiến tác động của các giao dịch quy mô lớn đến biến động thị trường trở nên mạnh hơn. Biến động ngầm trong thị trường quyền chọn tăng lên 39.81%, nhu cầu phòng hộ cho xu hướng giảm tăng, phản ánh tâm lý phòng thủ của những người tham gia thị trường. Môi trường vĩ mô biến động, một phần dòng tiền chuyển sang tài sản phòng vệ, và cùng với việc các sự kiện lịch sử do không chắc chắn về giám sát gần đây tác động đồng pha đã khiến khẩu vị rủi ro thị trường chung đi xuống. Rủi ro đòn bẩy của BTC hiện vẫn còn; nếu sau đó xuất hiện đợt bán tập trung, biến động có thể còn được khuếch đại. Khuyến nghị tiếp tục theo dõi tình trạng mức OI cao, phí tài trợ duy trì âm liên tục và các lần chuyển dịch dòng tiền quy mô lớn trên chuỗi, đồng thời cảnh giác với hành vi của “cá voi” và những diễn biến trong chính sách vĩ mô có thể làm xáo trộn tâm lý thị trường. Diễn biến tiếp theo của thị trường, hãy theo dõi các vùng hỗ trợ then chốt, các hành động của tổ chức và cá voi trên chuỗi, cũng như các tin tức liên quan đến thị trường toàn cầu, nhằm phòng ngừa rủi ro ngắn hạn.
GateNews8giờ trước
Các lệnh thanh lý Bitcoin chạm $815M khi BTC vượt $78K amid Iran mở eo biển Hormuz
Gần đây, hơn $815 triệu USD trong các vị thế tiền điện tử sử dụng đòn bẩy đã bị thanh lý, chủ yếu do các lệnh short cược vào Bitcoin. Thị trường khởi sắc khi Iran mở lại eo biển Hormuz và Trump ám chỉ một thỏa thuận với Iran, qua đó đẩy giá Bitcoin tăng mạnh.
GateNews8giờ trước
