Khi mức chiết khấu mNAV (vốn hóa thị trường / giá trị ròng) của MicroStrategy (hiện đổi tên thành Strategy) giảm xuống còn khoảng 1.03–1.04 lần, công ty “nguyên bản Bitcoin” này đang đứng trước một điểm ngoặt quan trọng. Khoảng cách định giá từng giúp đỡ cổ phiếu của họ vượt trội so với Bitcoin gần như biến mất, điều này có nghĩa là sự mở rộng trong tương lai của Strategy không còn phụ thuộc vào việc Bitcoin tăng giá đơn lẻ nữa, mà phụ thuộc vào việc thị trường vốn có còn sẵn lòng tiếp tục cung cấp vốn cho cấu trúc tài chính phức tạp của họ dựa trên Bitcoin hay không.
Trong hai năm qua, Strategy đã duy trì mức chiết khấu mNAV trên 2 lần, cho phép họ phát hành cổ phiếu phổ thông, trái phiếu chuyển đổi và cổ phần ưu đãi với chi phí thấp, sau đó dùng nguồn vốn này để mua thêm Bitcoin, tạo thành một vòng quay tích cực. Nhưng hiện tại, mức chiết khấu đã co lại gần mức hòa vốn, mô hình này rõ ràng đang chậm lại. Tính đến nay, công ty đang nắm giữ khoảng 670,000 Bitcoin, trị giá hơn 63 tỷ USD, nhưng sự chênh lệch giữa giá trị thị trường và tài sản Bitcoin của họ đã gây ra những tranh luận gay gắt về việc liệu họ đang bị “định giá thấp” hay đã hoàn tất “định giá rủi ro cấu trúc”.
Một số nhà lạc quan cho rằng, mức mNAV xung quanh 1 lần lại cung cấp một vùng vào lệnh lý tưởng, ngay cả khi có một chút chiết khấu cũng có thể làm tăng mức độ tiếp xúc với Bitcoin. Đồng thời, Strategy đang thúc đẩy chuyển đổi sang mô hình “chứa đựng Bitcoin sinh lợi”, ví dụ như thông qua cổ phiếu ưu đãi STRC với lợi suất khoảng 11% hàng năm, nhằm cung cấp nguồn vốn cho các đợt mua Bitcoin tiếp theo. Theo các người ủng hộ, chỉ cần thời gian đủ dài và tiền tệ tiếp tục mất giá, mô hình này không phụ thuộc vào việc giá Bitcoin tăng trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, rủi ro cũng rõ ràng. Trong quý IV năm 2025, công ty ghi nhận hơn 17 tỷ USD lỗ giảm giá chưa thực hiện, cả năm lỗ hơn 5 tỷ USD, và trong bối cảnh chiết khấu biến mất, điều này đã gây ảnh hưởng tiêu cực đến niềm tin của thị trường. Quan trọng hơn, giá cổ phiếu MSTR trong những tháng gần đây, nửa năm và một năm qua đều kém xa so với chính Bitcoin, làm giảm đi lý luận cốt lõi rằng “giữ cổ phiếu tốt hơn là nắm giữ trực tiếp Bitcoin hoặc ETF”.
Vấn đề hiện tại đã rõ ràng: Khi sự phóng đại đầu cơ giảm đi, liệu các doanh nghiệp nguyên bản Bitcoin có còn khả năng huy động vốn hiệu quả qua cổ phần và cổ phiếu ưu đãi để vận hành không? Nếu nhu cầu từ thị trường vốn không thể phục hồi, thử nghiệm Bitcoin của Strategy có thể bị đình trệ; còn nếu chính sách nới lỏng tiền tệ, kỳ vọng giảm lãi suất và sự tăng giá dài hạn của Bitcoin hợp lực, mô hình này vẫn còn khả năng lấy lại sự công nhận.
mNAV trở lại mức 1 lần, đang trở thành một bài kiểm tra áp lực thực tế, để xem thị trường vốn có còn sẵn lòng định giá cho “chiến lược Bitcoin có đòn bẩy” trong trạng thái bình tĩnh hay không.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ bên thứ ba và không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của Gate. Nội dung hiển thị trên trang này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Gate không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Đầu tư vào tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao và chịu biến động giá đáng kể. Bạn có thể mất toàn bộ vốn đầu tư. Vui lòng hiểu rõ các rủi ro liên quan và đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.
Bài viết liên quan
Cựu Chủ tịch CFTC Giancarlo rời khỏi vị trí pháp lý để làm cố vấn cho ngành crypto
Bài viết thảo luận về việc cựu Chủ tịch CFTC Giancarlo chuyển từ lĩnh vực pháp luật sang cung cấp dịch vụ tư vấn trong ngành công nghệ tiền mã hóa, nêu bật chuyên môn và những hiểu biết của ông về bối cảnh tài sản số đang phát triển.
CryptoBreaking4phút trước
Mỹ áp đặt phong tỏa eo biển Hormuz; dầu tăng khi Bitcoin giảm xuống còn 70,6K USD
Căng thẳng địa chính trị xung quanh eo biển Hormuz đã gia tăng sau khi Hoa Kỳ phong tỏa tuyến đường thủy này, trong bối cảnh các cuộc đàm phán hòa bình với Iran bị chững lại. Động thái đó đã gây ra một phản ứng mạnh, dù chỉ trong thời gian ngắn, trên các thị trường Bitcoin: đồng tiền điện tử hàng đầu chạm mức thấp gần $70,623 trước khi một phần
CryptoBreaking5phút trước
Anh em nhà Winklevoss rút 42,77 triệu USD Bitcoin từ sàn CEX lớn
Anh em nhà Winklevoss đã rút 42,77 triệu USD Bitcoin khỏi một sàn giao dịch lớn, qua đó giảm số lượng nắm giữ của họ xuống còn 8.800 BTC, mức thấp nhất kể từ năm 2012, sau khi gửi 128,5 triệu USD một tháng trước đó.
GateNews31phút trước
Tỷ lệ giá ETH/BTC bật trở lại lên 0.0313 trong Q1 2026 khi cơ sở người dùng Ethereum tăng 82%
Trong Q1 năm 2026, tỷ lệ giá Ethereum so với Bitcoin đã đạt mức cao nhất trong ba tháng là 0.0313. Ethereum đã tăng thêm 284.000 người dùng và vượt $180 tỷ trong nguồn cung stablecoin. Bitcoin vẫn duy trì sức mạnh trên $74.000, được thúc đẩy bởi dòng tiền ETF đổ vào đáng kể.
GateNews2giờ trước
Đề xuất Bitcoin BIP-361 để đóng băng các địa chỉ dễ bị tổn thương trước lượng tử làm dấy lên tranh luận trong cộng đồng
Các chuyên gia, do Jameson Lopp dẫn dắt, đã đề xuất BIP-361 để đóng băng các địa chỉ Bitcoin dễ bị tổn thương trước các mối đe dọa từ lượng tử nhằm bảo vệ 1,7 triệu BTC khỏi các mối đe dọa lượng tử trong tương lai. Kế hoạch này bao gồm các giai đoạn nhằm tăng cường bảo mật nhưng vấp phải chỉ trích vì mâu thuẫn với sự phi tập trung của Bitcoin.
GateNews2giờ trước
Sự kiện Thứ Tư Điên Rồ của Gate ra mắt nóng hổi, hoàn thành nhiệm vụ nhận XRP và rượu whisky Glenfiddich, đầu tư USDT sinh lãi tối đa hưởng 100% lãi suất năm, đặt cược BTC/ETH/SOL tối đa hưởng 16% lãi suất năm khai thác
Tin tức cổng (Gate News), theo thông báo chính thức của Gate ngày 15 tháng 4 năm 2026
Gate ra mắt sự kiện "Thứ Tư Điên Rồ", thời gian diễn ra từ 14:00 ngày 15 tháng 4 năm 2026 đến 16:00 ngày 19 tháng 4 năm 2026 (UTC+8). Người dùng hoàn thành nhiều nhiệm vụ khác nhau để mở khóa hộp mù, có cơ hội nhận token XRP và rượu whisky Glenfiddich. Nhiệm vụ hộp mù bao gồm nhiều hạng mục như giao dịch nhanh, giao dịch giao ngay, giao dịch hợp đồng, nạp tiền, mời bạn và nâng hạng VIP, v.v.; mỗi mức sẽ tương ứng với số lần mở hộp mù khác nhau.
Sự kiện 2 ra mắt sản phẩm đầu tư tiết kiệm USDT, lợi suất năm hóa 6% cho kỳ hạn cố định 14 ngày; người dùng mới có thể tham gia sản phẩm lợi suất năm hóa 100% trong 3 ngày. Ngoài ra, Yu'ebao (余币宝) cũng cung cấp các sản phẩm đầu tư đa loại tiền tệ như USAT, USDD, 0G, APT, với lợi suất năm hóa cao nhất lên đến 300%. Sự kiện 3 áp dụng chính sách tăng lãi suất dành cho người dùng đang staking: staking BTC, ETH, SOL có thể nhận lợi suất năm hóa cao nhất 16%; trong đó, staking SOL từ 0-1 đồng có thể đạt lợi suất năm hóa tối đa 16%.
GateAnnouncement2giờ trước
