Giá cổ phiếu AMD giảm 17% trong ngày, mức giảm lớn nhất trong tám năm, báo cáo tài chính vượt kỳ vọng tại sao AMD vẫn bị thị trường bán tháo?

Siêu vi bán dẫn AMD cổ phiếu giảm hơn 17% trong ngày, mức giảm lớn nhất kể từ giữa năm 2017. Mặc dù báo cáo tài chính quý 4 vượt dự kiến, nhưng hướng dẫn quý 1 không đạt kỳ vọng cao của một số nhà phân tích, cộng thêm tác động từ kiểm soát xuất khẩu Trung Quốc và luân chuyển bán tháo cổ phiếu công nghệ, nhiều tin xấu đã kích hoạt áp lực bán hoảng loạn.
（Tiểu sử: AMD giúp OpenAI “đầu tư 10%” cổ phiếu tăng vọt 24%, tuyên chiến toàn diện với Nvidia Cuda?）
（Bổ sung bối cảnh: Sư Tử Tư Phong gửi hướng dẫn sinh tồn thời đại AI cho giới trẻ: Ba chiến lược của AMD, học tiến sĩ có ích không? Quả chín phải chọn quả cứng để ăn）

Mục lục bài viết

• Hiệu suất tài chính: số liệu ấn tượng, nhưng “chưa đủ”
• Hướng dẫn quý 1 năm 2026: giảm so với quý trước cảnh báo
• Yếu tố Trung Quốc: tác động của kiểm soát xuất khẩu MI308
• Đợt đơn hàng lớn quý 4 năm ngoái khó lặp lại
• Bối cảnh vĩ mô: nghi ngờ bong bóng AI và luân chuyển cổ phiếu công nghệ
• Phản hồi của CEO Sư Tử Tư Phong
• Nhận định của các nhà phân tích
• Bài học khắc nghiệt về quản lý kỳ vọng

Giá cổ phiếu của Siêu vi bán dẫn AMD trong tối qua (ngày 4) giảm hơn 17%, mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 5 năm 2017, chốt ở mức 200.19 USD. Đặc biệt trớ trêu, đợt sụt giảm này xảy ra ngay sau khi công ty công bố báo cáo tài chính quý 4 vượt dự kiến của Phố Wall.

Nguyên nhân nào khiến một báo cáo “vượt kỳ vọng” lại gây ra cơn bán tháo hoảng loạn?

Hiệu suất tài chính: số liệu ấn tượng, nhưng “chưa đủ”

AMD công bố báo cáo tài chính quý 4 năm 2025, doanh thu đạt 102,7 tỷ USD, tăng 34% so với cùng kỳ, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) là 1,53 USD, đều vượt xa dự đoán của thị trường là 96,7 tỷ USD doanh thu và 1,32 USD EPS. Doanh thu cả năm đạt đỉnh lịch sử 346 tỷ USD, tỷ lệ lợi nhuận gộp duy trì ở mức 50%.

Trong đó, mảng trung tâm dữ liệu là điểm sáng lớn nhất, doanh thu quý 4 đạt 54 tỷ USD, tăng 39% so với cùng kỳ, doanh thu cả năm đạt 166 tỷ USD, tăng 32%. Tất cả nghe có vẻ tốt, nhưng vấn đề nằm ở chỗ nhà đầu tư kỳ vọng không chỉ là “tốt”, mà là “ấn tượng”.

Trong bối cảnh đà tăng mạnh chi tiêu vốn cho AI vẫn tiếp tục, các ông lớn công nghệ như Microsoft, Meta, Google đều công bố kế hoạch đầu tư hàng trăm tỷ USD vào hạ tầng AI, một số nhà phân tích ban đầu đặt cược rằng hướng dẫn triển vọng của AMD sẽ còn mạnh mẽ hơn nữa. Khi các con số thực tế chỉ là “vượt kỳ vọng” chứ không “vượt xa”, kỳ vọng cao bị thất vọng nhanh chóng chuyển thành áp lực bán.

Hướng dẫn quý 1 năm 2026: giảm so với quý trước cảnh báo

Nguyên nhân thực sự gây ra đợt bán tháo là hướng dẫn doanh thu quý 1 năm 2026 của AMD. Công ty dự kiến doanh thu khoảng 98 tỷ USD (biên độ dao động 3 tỷ USD), cao hơn dự kiến của thị trường là 93,8 tỷ USD, tăng khoảng 32% so với cùng kỳ, nhưng so với quý 4 đạt 102,7 tỷ USD lại rõ ràng có sự giảm so với quý trước.

Thêm vào đó, AMD dự kiến tỷ lệ lợi nhuận gộp không GAAP khoảng 55%, thấp hơn mức 57% của quý 4, việc giảm lợi nhuận gộp càng làm tăng thêm nghi ngờ của thị trường.

So sánh với Nvidia, đối thủ cạnh tranh duy trì mô hình “dự báo nâng cao vượt mong đợi” trong dài hạn, hướng dẫn của AMD có vẻ khá bảo thủ, nhà đầu tư lo ngại điều này có nghĩa là nhu cầu chip AI đang chậm lại, hoặc AMD không còn đủ sức cạnh tranh trong thị trường tăng tốc AI.

Yếu tố Trung Quốc: tác động của kiểm soát xuất khẩu MI308

Ngoài ra, trong báo cáo quý 4 còn có chi tiết dễ bị bỏ qua nhưng ảnh hưởng lớn: doanh số bán chip AI Instinct MI308 của AMD sang Trung Quốc đóng góp khoảng 3,9 tỷ USD doanh thu; nhưng do chính sách kiểm soát xuất khẩu của Mỹ thắt chặt, công ty dự kiến doanh thu liên quan từ Trung Quốc trong quý 1 sẽ giảm mạnh xuống còn khoảng 1 tỷ USD.

Nói cách khác, chênh lệch doanh thu chỉ riêng thị trường Trung Quốc đã lên tới khoảng 2,9 tỷ USD, gần như chiếm phần lớn mức giảm doanh thu so với quý 4 sang quý 1. Tuy nhiên, nếu loại trừ yếu tố Trung Quốc, các hoạt động cốt lõi của AMD có thể còn ổn định hơn so với các con số bề mặt.

Đáng chú ý, trong cả năm 2025, do kiểm soát xuất khẩu của chính phủ Mỹ đối với MI308, AMD đã ghi nhận khoảng 440 triệu USD tồn kho và chi phí liên quan. Dù quý 4 được hưởng lợi từ việc giải phóng dự phòng tồn kho 360 triệu USD đã trích trước, nhưng sự không chắc chắn về kiểm soát xuất khẩu vẫn là một mối đe dọa treo lơ lửng trên AMD.

Đợt sóng đơn hàng lớn quý 4 năm ngoái khó lặp lại

Trong quý 4 năm 2025, AMD đón nhận làn sóng hợp tác và đơn hàng lớn. Các đơn hàng từ OpenAI, Oracle và các khách hàng lớn khác, cùng với xuất khẩu MI308 sang Trung Quốc, đã thúc đẩy doanh số quý này. Những yếu tố một lần hoặc theo mùa này khiến nhà đầu tư kỳ vọng quá cao vào các quý tới.

Khi hướng dẫn quý 1 cho thấy các yếu tố tích cực này không thể lặp lại trong ngắn hạn, phản ứng của thị trường trở nên dữ dội hơn. Đây là ví dụ điển hình của “áp lực cơ sở cao”, càng tốt trong quý trước thì việc duy trì tăng trưởng tương tự trong quý sau càng khó khăn.

Bối cảnh vĩ mô: nghi ngờ bong bóng AI và luân chuyển cổ phiếu công nghệ

Thực tế, đợt giảm giá của AMD không phải là sự kiện riêng lẻ, chỉ là mức giảm vượt quá dự kiến.

Ngày 4 tháng 2, toàn bộ ngành bán dẫn chịu áp lực. Broadcom giảm khoảng 3,8%, Micron giảm mạnh 9,5%, Nvidia giảm 3,4%. Chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm 347,18 điểm (-4,36%), đóng cửa ở mức 7619,16 điểm.

Các cổ phiếu phần mềm cũng bị bán tháo, Oracle giảm 5,1%, CrowdStrike giảm khoảng 1,51%. Thị trường tràn ngập tâm lý lo sợ AI sẽ đe dọa mô hình kinh doanh phần mềm truyền thống, dòng vốn rút khỏi cổ phiếu công nghệ đẩy nhanh sang các lĩnh vực khác.

Phản hồi của CEO Sư Tử Tư Phong

Trước đợt giảm mạnh của cổ phiếu, CEO Sư Tử Tư Phong trong cuộc phỏng vấn ngày 4 tháng 2 đã tích cực bảo vệ công ty. Bà nhấn mạnh:

• Tốc độ phát triển AI “vượt xa những gì bà từng tưởng tượng”
• Nhu cầu của khách hàng vẫn liên tục tăng, vượt xa khả năng cung cấp và triển khai tài nguyên tính toán hiện tại
• Mảng trung tâm dữ liệu từ quý 4 đến quý 1 “tăng tốc rõ rệt”
• Nhu cầu về CPU đang “bùng nổ”

Bà cố gắng hướng thị trường từ các biến động ngắn hạn của hướng dẫn sang xu hướng tăng trưởng dài hạn của nhu cầu AI mang tính cấu trúc.

Nhận định của các nhà phân tích

Dù cổ phiếu giảm mạnh, các nhà phân tích Phố Wall vẫn duy trì thái độ tích cực:

Trung bình các mục tiêu giá của các nhà phân tích khoảng 289 USD, cao hơn khoảng 40% so với giá đóng cửa khoảng 200 USD, cho thấy vẫn còn dư địa tăng giá. Phần lớn nhà phân tích cho rằng phản ứng của thị trường với hướng dẫn ngắn hạn là quá mức, và dài hạn, tiềm năng tăng trưởng của AMD trong lĩnh vực AI và trung tâm dữ liệu vẫn chưa thay đổi.

Bài học khắc nghiệt về quản lý kỳ vọng

Điều cốt lõi khiến cổ phiếu AMD sụt giảm lần này là: thực tế công ty không tệ, nhưng kỳ vọng của thị trường quá cao. Trong cơn sốt đầu tư vào AI, “đúng kỳ vọng” đã không còn đủ, nhà đầu tư muốn “vượt kỳ vọng” hơn nữa.

Trong ngắn hạn, các yếu tố như kiểm soát xuất khẩu Trung Quốc gây ra thiếu hụt doanh thu, hiệu ứng cơ sở cao của quý 4, và tâm lý phòng thủ chung của thị trường công nghệ đã cộng hưởng tạo ra cơn bão hoàn hảo. Nhưng về dài hạn, mảng trung tâm dữ liệu của AMD vẫn đang tăng trưởng nhanh, xu hướng nhu cầu AI mang tính cấu trúc chưa thay đổi, và những gì Sư Tử Tư Phong mô tả về “nhu cầu bùng nổ” cũng được nhiều dữ liệu chứng minh.

Với nhà đầu tư, đây có thể là một lời nhắc nhở kinh điển: Trong thị trường vận hành dựa trên câu chuyện và kỳ vọng, thành tích tốt không đồng nghĩa với giá cổ phiếu tốt. Điều thực sự quyết định xu hướng ngắn hạn của giá cổ phiếu thường không phải là số liệu tuyệt đối, mà là sự chênh lệch giữa số liệu đó và kỳ vọng của thị trường.