Trong hai năm qua, stablecoin luôn là tâm điểm thảo luận về quản lý toàn cầu.
Hiện nay, nó đang đồng thời gia nhập hai trung tâm tài chính toàn cầu vào hệ thống chính thức: Hong Kong thúc đẩy triển khai, Mỹ rõ ràng quy định quản lý. Điều này có nghĩa là, sự phát triển của stablecoin đang từ giai đoạn thử nghiệm thị trường bước vào giai đoạn chính thức hóa hệ thống — không còn chỉ là sản phẩm của ngành công nghiệp tiền mã hóa, mà là tài sản hợp lệ được hệ thống quản lý công nhận.
Hong Kong: Bước vào “Thời kỳ cấp phép”
Sự phát triển của stablecoin tại Hong Kong đang bước vào một điểm mấu chốt.
Hạ nghị sĩ Hong Kong Wu Jiezhong gần đây tiết lộ, Hong Kong dự kiến sẽ cấp giấy phép phát hành stablecoin đầu tiên vào tháng 3 năm nay. Điều này có nghĩa là, việc phát hành stablecoin tại Hong Kong chính thức bước vào “Thời kỳ cấp phép”.
Nhưng điều đáng chú ý hơn là bước tiếp theo mà cơ quan quản lý Hong Kong đang xem xét.
Wu Jiezhong rõ ràng đề xuất — chính phủ có thể cấp phiếu tiêu dùng dạng stablecoin cho công dân đủ điều kiện, dùng để tiêu dùng tại các doanh nghiệp nhỏ và vừa trong địa phương, nhằm thúc đẩy việc sử dụng thực tế stablecoin.
Logic của đề xuất này rất đơn giản: không chờ thị trường dần dần chấp nhận stablecoin, mà chính phủ trực tiếp tạo ra các bối cảnh sử dụng.
Điều này không phải là chưa có tiền lệ.
Từ năm 2021 đến 2023, chính phủ Hong Kong đã nhiều lần phát hành phiếu tiêu dùng điện tử, thúc đẩy phổ cập thanh toán điện tử quy mô lớn. Chính sách này đã trực tiếp thúc đẩy tỷ lệ thâm nhập của thanh toán điện tử tại Hong Kong, biến nó thành phương thức thanh toán chính thống.
Và bây giờ, Hong Kong đang cố gắng sao chép mô hình này — nâng cấp phiếu tiêu dùng điện tử thành phiếu tiêu dùng stablecoin. Tín hiệu phát ra từ đó rất rõ ràng: stablecoin, vai trò của nó tại Hong Kong không còn chỉ là “tài sản số tồn tại hợp pháp”, mà là “hạ tầng thanh toán được chủ động thúc đẩy”.
Quan trọng hơn, hệ thống quản lý stablecoin tại Hong Kong cũng đã sẵn sàng.
Trong năm qua, Hong Kong đã hoàn thiện khung pháp lý quản lý stablecoin, bao gồm:
- Người phát hành cần có giấy phép hoạt động
- Stablecoin phải có dự trữ tài sản hỗ trợ đầy đủ
- Tài sản dự trữ phải được quản lý độc lập
- Phải hỗ trợ rút tiền theo mệnh giá
Các quy tắc này về cơ bản là sao chép cấu trúc niềm tin của hệ thống ngân hàng truyền thống. Người phát hành stablecoin sẽ không còn là một công ty mã hóa nữa, mà là một “tổ chức tài chính bán chính thức”. Điều này có nghĩa là, stablecoin tại Hong Kong không còn là thử nghiệm, mà đã trở thành một phần của hệ thống.
Mỹ: Xu hướng mới trong cuộc chơi
So với việc thúc đẩy phát hành tại Hong Kong, Mỹ đang hoàn tất một việc quan trọng khác: làm rõ vị trí của stablecoin thanh toán trong hệ thống quản lý tài chính.
Trước đó, ngành ngân hàng Mỹ và ngành công nghiệp mã hóa đã có những bất đồng rõ rệt về việc “Stablecoin thanh toán có nên cho phép cung cấp lợi ích cho người sở hữu hay không”, điều này từng ảnh hưởng đến quá trình lập pháp liên quan. Ngày 20 tháng 2, Nhà Trắng đã triệu tập đại diện hai bên, tổ chức cuộc họp đặc biệt lần thứ ba về vấn đề lợi ích của stablecoin, nhằm thúc đẩy hình thành đồng thuận quản lý.
Ngày hôm sau, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đại diện Hester Peirce cho biết, SEC đang thúc đẩy sửa đổi Quy tắc 15c3-1 để rõ ràng hơn đưa stablecoin thanh toán vào hệ thống quản lý vốn ròng của nhà môi giới.
Cụ thể, stablecoin thanh toán do nhà môi giới nắm giữ có thể áp dụng mức khấu trừ vốn 2% (haircut), và cơ quan quản lý không còn phản đối.
Điều này không chỉ là điều chỉnh quy tắc đơn thuần, mà còn là lần đầu tiên các cơ quan quản lý Mỹ xác nhận rõ ràng: stablecoin thanh toán thuộc loại tài sản hợp lệ trong hệ thống tài chính.
Song song đó, SEC cũng xác nhận rằng, chỉ những stablecoin đáp ứng các tiêu chí: định giá bằng USD, do tổ chức phát hành có hệ thống quản lý, có dự trữ đầy đủ, cung cấp báo cáo kiểm toán hàng tháng, hỗ trợ rút tiền, mới được coi là stablecoin thanh toán hợp lệ.
Về bản chất, đây là lần đầu tiên tại cấp độ quản lý vốn, Mỹ chính thức xác nhận tính chất tài sản tài chính của stablecoin thanh toán, và đưa chúng vào hệ thống quản lý rủi ro và vốn của các tổ chức tài chính truyền thống. Thay đổi này đánh dấu việc stablecoin thanh toán từ vùng xám của quản lý, bước vào hệ thống tài chính tiêu chuẩn, có thể quản lý, đo lường rõ ràng.
Lối vào mới
Giấy phép phát hành stablecoin tại Hong Kong sắp được cấp, khung pháp lý tại Mỹ đang rõ ràng hơn.
Hai con đường đang giao nhau, stablecoin đang âm thầm chuyển từ vùng xám của quản lý sang hệ thống tài chính tiêu chuẩn, có thể quản lý, đo lường.
Trong giai đoạn chính thức hóa, tương lai của stablecoin không còn chỉ phụ thuộc vào đổi mới công nghệ hay sự chấp nhận của thị trường, mà còn chính thức trở thành một phần của hệ thống quản lý tài chính, là tài sản hợp lệ bền vững, có thể theo dõi trong hệ sinh thái tiền số toàn cầu.
Stablecoin, không còn chỉ là sản phẩm mã hóa, mà là cánh cửa mới mở ra trong hệ thống tài chính toàn cầu.
