2025加密ETF年度回顧：華爾街告別觀望，監管綠燈開啟多資產時代

作者：André Beganski, Decrypt

編譯：Felix, PANews

今年，隨著美國 SEC 對加密貨幣產品採取了新的監管方式，ETF 為加密市場在華爾街打開了多扇大門。

儘管資產管理公司此前竭力推出追蹤比特幣和以太坊現貨價格的產品，但隨著唐納德·特朗普於 1 月重新上任總統，監管環境開始發生變化，許多公司預見到 2025 年潛在的市場機遇。

比特幣方面，据 Farside Investors 数据，截至 12 月 15 日，自 2024 年 1 月首次推出以来，现货比特币 ETF 已累计获得 577 亿美元的净流入，较今年年初的 362 亿美元增长了 59%，但资金流入并非一直稳定。

例如，据 CoinGlass 数据，10 月 6 日，随着比特币逼近 12.6 万美元的历史高位，投资者向现货比特币 ETF 投入 12 亿美元。几周后的 11 月 11 日，随着比特币跌破 9 万美元，投资者从这些基金中撤出 9 亿美元。

不过，这仍只是比特币现货 ETF 有记录以来第二糟糕的一天：今年 2 月，由于对贸易和通胀的担忧，比特币价格暴跌，这些产品出现了 10 亿美元的资金外流。

以太坊方面，据 CoinGlass 数据，自去年 7 月首次推出以来，截至 12 月 15 日，以太坊现货ETF已获得 126 亿美元的净流入。其中，8 月随着以太坊飙升至近 4950 美元的历史新高，这些 ETF 在一天内就获得了 10 亿美元的资金流入。

随着金融机构采用迹象愈发明显，部分人士将注意力集中在可能推高数字资产价格或扩大新投资者准入的更多 ETF 的前景上。然而，一些人相对更关注同时追踪多种加密货币的 ETF，认为这类产品适合机构投资者。

制定通用標準

美國 SEC 于 9 月批准了商品型信託份額的通用上市標準，此舉旨在回應數月來不斷升溫的市場預期。

美國 SEC 辦公桌上的 ETF 申請堆積如山，這些基金涵蓋各種各樣的數字資產。而這些申請能否獲批，取決於美國 SEC 前任領導層多年間一直回避的一個問題：數字資產在何種情況下應被視為商品？

隨著新標準的出台，美國 SEC 不再被迫從狗狗幣到總統 meme 幣等各種加密貨幣逐一做出是否符合資格的決定，而是明確為交易所列出了使數字資產符合商品信託基金標準的統一條件。

其中最重要的因素包括：ETF 所涵蓋的數字資產必須在受監管的市場交易，並且擁有至少六個月的期貨交易歷史，或者已經為具有顯著風險敞口的 ETF 提供支持。

彭博高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 在 9 月接受採訪時表示，這意味著至少有十幾種加密貨幣可以立即“符合上市條件”。在他看來，此舉符合預期。

彭博高級研究分析師 James Seyffart 近日在 X 平台上表示，通用上市標準的獲批預計大幅增加投資者可獲取的產品數量，但資產管理公司仍在等待至少 126 只 ETF 的審批結果。

這些申請主要集中在新興去中心化金融項目（如 Hyperliquid）的代幣，以及一些相對較新的模因幣，例如 Mog。

相關閱讀：SEC新規開啟加密ETF閘門，10大現貨ETF有望上線？

XRP 和 Solana

繼比特幣和以太坊後，如今，美國投資者可以通過追蹤 XRP 和 Solana 現貨價格的 ETF 進行投資，同時還有其他多種數字資產相關產品。

作為市值排名分別第五和第七的數字資產，XRP 和 Solana 在拜登政府時期都遭遇了監管方面的壓力，但隨著它們成為越來越多產品的基礎資產，這些壓力正在逐漸緩解。

去年，現貨比特幣 ETF 的推出引發了需求熱潮，並推動著比特幣價格創下新高。儘管這一效應並未在市值較小的加密貨幣完全複製，但專門針對 XRP 和 Solana 的 ETF 產品仍吸引了大量投資者。

Bitwise 高級投資策略師 Juan Leon 表示：“我認為ETF對價格的影響可能並未達到人們的預期，但就產品的獨特性而言，它們取得了巨大成功，並且證明了投資者對除比特幣和以太坊之外的資產也抱有興趣。”

Juan Leon 認為 Solana 和 XRP 的 ETF 於 11 月推出的時機“不理想”，（因為）近幾個月來宏觀經濟狀況導致數字資產價格走低。

儘管如此，資金流入數據仍表現亮眼。据 CoinGlass 数据，截至 12 月 15 日，现货 Solana ETF 自推出以来已获得 9200 万美元的净流入；同月推出的现货 XRP ETF 則已累计获得约 8.83 亿美元的净流入。

Solana ETF 的推出之所以引人注目，還有另一個原因：它們是首批與投資者分享部分質押收益的 ETF 之一。這一發展得益於美國財政部和國稅局上個月發布的新指導方針。

儘管全球最大的資產管理公司貝萊德（BlackRock）是迄今為止未將加密貨幣相關產品擴展至更多資產的機構之一，但 Leon 指出，XRP 和 Solana 社區可能並不需要這些產品。

“目前從 ETF 的運作情況來看，這些社區的參與度、實力和規模都遠超許多人的預期。我認為這對兩個生態系統在 2026 年的發展來說是個好兆頭。”

比如，据 SoSoValue 数据，截至 12 月 15 日，狗狗幣現貨 ETF 的淨流入額為 200 萬美元。

指數戰爭？

據 Hashdex 資產管理公司全球市場分析主管 Gerry O’Shea 稱，2025 年，現貨加密貨幣 ETF 的主要持有者仍可能以個人投資者和對沖基金為主，但這種態勢有望在不久後會發生重大轉變。

Gerry O’Shea 表示，許多顧問和專業投資者仍在對追蹤加密貨幣的 ETF 進行盡職調查，但他判斷這些機構很快就會認真考慮對這一資產類別的配置。

另一方面，先鋒集團（Vanguard）本月早些時候表示，將允許其 5000 萬客戶在其經紀平台上交易一些現貨加密貨幣 ETF。與此同時，美國銀行也批准從明年開始為私人財富客戶提供適度的加密貨幣配置。

大約一年前，監管環境仍存在諸多不確定性，許多機構當時還沒準備好涉足這一領域。而現在是市場關注的焦點已不再是應不應該涉足，而是如何涉足。

從這個意義上說，Gerry O’Shea 認為，追蹤數字資產指數的 ETF 明年將在討論中占據更重要的地位。他表示，許多專業投資者喜歡基金持倉隨時間動態調整的產品結構發生變化，這讓他們相對安心。

Gerry O’Shea 解釋道：“他們可以投資指數型 ETF，從而廣泛地接觸到市場的增長潛力，而無需具備所有那些詳細的知識。他們不必對每個資產都了如指掌。”

舉個例子，今年 2 月，Hashdex 在美國推出了首只追蹤多種數字資產的現貨 ETF：Hashdex 納斯達克加密指數 ETF。該 ETF 以納斯達克加密指數為藍本，持有 Cardano、Chainlink 和 Stellar 以及其他一些主流加密貨幣。

此外，富蘭克林邁普頓、灰度、Bitwise、21Shares 以及 CoinShares 等公司也已推出類似產品，其中一些是通過衍生品來獲取數字資產的敞口。据 ETF Trends 數據，這一系列指數型 ETF 總共為投資者提供了 19 種數字資產的投資敞口。

在機構投資者方面，儘管美國的一些養老基金購買了現貨比特幣 ETF，但威斯康星州投資委員會在 2 月左右清空了約 3 億美元的持倉。這一舉動是通過大型機構投資者每季度提交的 13F 文件披露的。

與此同時，中東和學術機構的配置則更為積極。比如，Al Warda Investments 于 11 月份披露持有貝萊德現貨比特幣 ETF 的 5 億美元頭寸。這家投資公司與阿布扎比投資委員會（阿布扎比投資委員會是穆巴達拉投資公司的子公司）有關聯，後者是阿布扎比的主權財富基金。

穆巴達拉投資公司本身也在 2 月份披露持有貝萊德該產品的頭寸，截至其最新的 13F 文件顯示，該頭寸價值 5.67 億美元。大約同一時間，哈佛大學捐贈基金持有價值 4.33 億美元的貝萊德 ETF。布朗大學和埃默里大學今年也披露了其持有的現貨比特幣 ETF，成為機構層面最早採用該資產的機構之一。

分析師普遍認為，機構投資者的這種轉變可能會降低比特幣的波動性，並縮少其回撤幅度。

Gerry O’Shea 在談到投資基礎的擴展時表示：“雖然變化並不劇烈，但確實值得關注。這種從散戶到機構的轉變，對比特幣這類資產的長期可持續性非常有利，因為這些機構投資者的投資期限更加長遠。”

相關閱讀：在廢墟上生根：山寨幣ETF市場的極致分化