Вперед оригінальну назву'深入分析Звичайні гроші:警惕散户流动性蜜罐,锁定期4年的USD0++'

Резюме: Цього тижня я продовжив вивчати документацію Telegram API. Треба сказати, стиль документації системи Telegram не дуже вражає, видаючи дещо «російський хардкор» вайб. У вільний час, спілкуючись з друзями, ми обговорювали цікавий проект стейблкоїна, який, здається, набирає обертів останнім часом - Usual Money. Оскільки я завжди зберігав інтерес до дослідження проєктів стейблкоїнів, я негайно витратив деякий час на його дослідження. Я хотів би поділитися з вами деякими інсайтами, сподіваючись допомогти кожному підійти до цього проекту або брати участь у ньому більш обережно. Загалом, я вважаю, що основна інновація Usual Money полягає в дизайні токеноміки. Він використовує прибуток від застави, що приносить відсотки, як підтримку вартості свого $Usual токенів управління. Крім того, упаковуючи 4-річний продукт облігацій USD0++, він знижує ліквідність 0 доларів США, забезпечуючи відносну стабільність вищезгаданого потоку прибутку. Однак для роздрібних інвесторів з меншим капіталом USD0++ по суті є банком для ліквідності, що вимагає обережного підходу при участі.

Аналіз механізму та основних переваг звичайних грошей

Після того, як минулого місяця почалася активність балів, у китайському інтернеті з'явилося кілька PR-статей про звичайні гроші. Зацікавлені читачі можуть дослідити їх самостійно. Тут я коротко розгляну і додам деяку цікаву інформацію. В інших вступних статтях згадувалося, що засновником Usual Money є колишній французький політик. Спочатку я уявляв собі літнього політика, який наближається до кінця своєї кар'єри, використовуючи свій вплив, щоб забезпечити собі вигідну пенсію. Однак засновник насправді досить молодий. П'єр Персон, який народився 22 січня 1989 року, був депутатом Національної асамблеї від 6-го виборчого округу Парижа з 2017 по 2022 рік. Його політична кар'єра в першу чергу полягала в тому, що він був радником з виборів і політичним союзником президента Франції Еммануеля Макрона. Він належить до Французької соціалістичної партії, об'єднуючись з лівими в політичному спектрі. Під час свого перебування на посаді він займався такими законодавчими актами, як охорона здоров'я ЛГБТ та легалізація канабісу, що відповідало образу типової «ліберальної еліти».

Беручи до уваги його політичну спрямованість, його вибір перейти від політики до бізнесу цього року зрозумілий. Партія Ренесансу Макрона (центристська) поступилася лівій альянсу “Новий екологічний та соціальний народний союз” на виборах до Національної асамблеї 2024 року, і була не набагато впереди партії третього місця – крайньо-правого Національного Ралі. Це в суті означає, що політичне середовище Франції, як і більшості західних країн, стає більш поляризованим. Як представника установи та важливого політичного союзника Макрона, рішення П'єра Персона змінити кар'єру в цей час може бути розумним вибором.

Причина надання цієї інформації полягає в тому, щоб кожен зрозумів зобов'язання засновника цього проекту, яке визначає, скільки ресурсів він готовий інвестувати. Повертаючись до звичайних грошей, це протокол стейблкоїна з основним механізмом, що включає три типи токенів: USD0, стейблкоїн, емітований 1:1 проти RWA активів як застави; USD0++, торговий сертифікат на 4-річний бонд USD0; та Usual, його токен управління.

Ми знаємо, що поточний сектор стейблкоінов можна розділити на три основні категорії на основі їх еволюції:

Високоефективний засіб транзакцій: Ця категорія в основному стосується стейблкоінов, підкріплених фіатною валютою, таких як USDT та USDC. Їхня основна цінність полягає в забезпеченні зв'язку між реальними активами та активами на ланцюжку. Ці проекти спрямовані на створення більшої ліквідності для випущених активів, надання користувачам кращого досвіду торгівлі для збільшення прийняття.

Стійкі до цензури: Ця категорія включає децентралізовані стейблкоїни, підтримані криптоактивами, такі як DAI і FRAX. Їхня основна цінність полягає в забезпеченні можливості зберігання та хеджування коштів з високими вимогами до конфіденційності, при цьому їх неможливо цензурувати. Ці проекти фокусуються на збільшенні стабільності протоколу, зберігаючи децентралізацію та підвищуючи стійкість до ризиків, таких як банківські паніки.

Сертифікати продуктів з низькою волатильністю доходності: Ця категорія включає проекти, такі як USDe, які упаковують низькоризикові фінансові продукти з ризиком дельта-нейтрального характеру в стабільні монети. Їхня основна цінність полягає в тому, щоб захопити більше доходу для користувачів, забезпечуючи при цьому низьку волатильність основної суми. Ці проекти фокусуються на пошук більш низькоризикових, високодохідних інвестиційних портфелів.

На практиці ці атрибути часто переплітаються, але, зазвичай, основна інноваційна точка проекту – одна з трьох вищезазначених. Звичайні гроші належать до третьої категорії. Тому їхня основна перевага полягає в приносі доходу користувачам через USD0. Давайте розглянемо, як спроектовано звичайні гроші. При оцінці проекту стейблкоїна ми зазвичай аналізуємо дві основні характеристики: стабільність та потенціал зростання. Продукти, подібні до USD0, зазвичай мають відносно великий потенціал зростання, але можуть бути трохи слабкіші з точки зору стабільності.

Щодо стабільності, USD0 використовує наразі популярний 100% резервний дизайн, а не механізм надмірної забезпеченості. Схожі приклади включають Fei, поточну версію FRAX та Grypscope. Просто кажучи, ви можете виготовити еквівалентну кількість стейблкоїнов з протоколу, надаючи кошти, і ці кошти будуть 100% зарезервовані як застава для новостворених стейблкоїнов, служачи як підтримка вартості. Обраний механізм USD0 передбачає вибір певних типів резервів. Він використовує кошик активів RWA як резерви USD0, зокрема короткострокові облігації US Treasury та облігації US overnight reverse repo. На поточному початковому етапі USD0 має лише один тип резерву: USYC, видані Hashnote, які є онлайн-активом RWA, що відповідає вищезазначеним вимогам. Користувачі можуть вибрати майнінг USD0 з Usual Money, використовуючи еквівалентну суму USYC, або вони можуть використовувати USDC, який буде обмінюватися на USYC через посередника.

Цей підхід має дві основні переваги:

• Воно забезпечує реальний джерело доходу для протоколу, забезпечуючи при цьому надзвичайно низький ризик;
• Воно надає ліквідність активам RWA, які знаходяться ще на початкових етапах, через агрегацію.

Щодо першої точки, більшість подібних проєктів працюють подібним чином, навіть проєкти, такі як USDT та USDC. Тому основна інновація Usual Money полягає у розподілі заробленого доходу. Саме тут відіграє роль USD0++, ядро його механізму. Просто кажучи, USD0++ - це 4-річний облігаційний інструмент на суму USD0. Важливо зауважити, що володіння USD0 не приносить жодного доходу. Тільки шляхом конвертації USD0 в USD0++, що потребує 4-річного періоду блокування, користувачі можуть отримувати доходи. Цей дизайн схожий на Ethena. Звичайно, протягом періоду блокування, користувачі можуть продати свої USD0++ на вторинному ринку зі знижкою, що дозволяє швидко ліквідувати актив.

Варто відзначити джерело та метод розподілу прибутку USD0++. Спочатку важливо підкреслити, що прибуток USD0++ відповідає лише виручці від RWA активів, які ви внесли, а не пропорційній частці загального прибутку, згенерованого всіма резервами. По-друге, Usual Money пропонує два варіанти розподілу прибутку: ви можете утримувати USD0++, у цьому випадку винагорода буде розподілена у формі токенів Usual за поточною середньою ставкою доходності RWA, або ви можете вибрати заблокувати його на 6 місяців, після чого ви зможете отримати всі токени у формі USD0 або токенів Usual. Однак, якщо ви розблокуєте під час періоду блокування, ви не отримаєте прибуток, згенерований протягом цього часу.

Давайте проілюструємо це на конкретному прикладі. Припустимо, що поточний середній APY резервів звичайних грошей становить 4,5%, і ви купуєте на суму 100 доларів USD0 та конвертуєте його в USD0++. На цей момент у вас є два варіанти:

• Якщо ви утримуєте його без будь-яких дій, ви можете отримувати щоденні винагороди в токенах Usual на суму $0.0123 (100 * 4.5% / 365). Звісно, якщо Usual зросте в ціні, ваші доходи можуть збільшитися, і навпаки. Це те, що вони називають USD0++ Alpha Yield.
• Ви можете вибрати заблокувати його на 6 місяців. Припускаючи, що середній APY залишається сталим на рівні 4,5% протягом цих 6 місяців, в кінці періоду блокування ви можете вибрати отримати або $2.214 в USD0, або звичайні токени на суму $2.214. Це уникає ризику зменшення доходів через коливання цін Usual протягом періоду утримання. Це називають Гарантією базового відсотка (BIG).

Це означає, що ймовірно, будуть розподілені тільки доходи від активів RWA, що відповідають USD0++ у період блокування на 6 місяців, і очікуваний дохід буде лише на середньому рівні RWA. Окрім цього, доходи від залишкової частини активів RWA будуть служити ціннісною підтримкою для токену Usual і будуть резервовані та управлятися протоколом. Звичайно, як саме ця частина активів конкретно пов'язана з токеном Usual, все ще потрібно чекати на опублікування більше деталей механізму, але ймовірно, це буде здійснено за допомогою методів, таких як викупи.

Інтереси зацікавлених сторін в звичайних грошах та чому вони є калитою ліквідності для роздрібних інвесторів

Після розуміння механізму проекту Usual Money, давайте проаналізуємо зацікавлені сторони, які беруть участь та їхні відповідні інтереси. Ми можемо загалом класифікувати їх на шість ролей: VCs або інвестори, RWA емітенти, KOLs, великі гравці, команда проекту та роздрібні інвестори.

По-перше, для венчурних капіталістів або інвесторів їх основний інтерес полягає у вартості звичайного токена. Ми бачимо, що Ordinary Money залучив хороші інвестиційні інститути та масштаби фінансування. Це відображає впевненість у здатності всього механізму підтримувати вартість звичайного токена. Ми можемо оцінити, що цей проект має сильну здатність мобілізувати ентузіазм венчурних капіталістів або звичайних інвесторів. Завдяки підтримці досвідчених гравців більше людей будуть мотивовані брати участь у протоколі USD0 або навіть безпосередньо зафіксувати USD++, що значно допоможе ціновій стабільності звичайних грошей. Тому ви, швидше за все, побачите в соціальних мережах голоси підтримки від відповідних діячів.

По-друге, для емітентів RWA, як ми вже зазначали раніше, Usual Money є хорошим рішенням з точки зору ліквідності. Відверто кажучи, рівень прийняття токенів типу RWA на поточному ринку не високий, оскільки доходи від реальних активів часто нижчі, ніж веб3-домен, тому не дуже привабливі для фондів криптосвіту. Однак після інтеграції з Usual Money, коли увага користувачів зміщується від RWA до потенційних альфа-доходів, залучені користувацькі кошти будуть безперешкодно та непомітно конвертуватися в відповідні RWA. Це опосередковано створює попит і ліквідність для RWA, тому вони також готові його підтримати.

Наступні - це KOL. Тут все залежить від того, чи має KOL мислення покупця чи продавця. Оскільки в поточній активності балів Usual Money є дизайн реферальної комісії. Якщо KOL мають на меті цю вигоду, вони природно додають свій код запрошення після похвали проекту.

Для великих користувачів, завдяки їхньому фінансовому переваги, зазвичай контролюють значну частину стимулів токенів Usual, особливо з урахуванням того, що дизайн токеноміки Usual, здається, розподіляє дуже велику частку, 90%, спільноті. З нашого попереднього аналізу ми знаємо, що оскільки USD0++ має строк 4 роки, це означає, що учасники будуть більш легко піддаються значним ризикам коливання ставки знижки. Однак кити можуть використовувати цікавий дизайн у Usual Money, щоб уникнути цієї проблеми: Право Арбітражу Паритету (PAR). Просто кажучи, коли USD0++ показує значне відхилення на вторинному ринку, DAO може вирішити розблокувати деяку USD0++ раніше, щоб відновити ліквідність USD0++ на вторинному ринку. У цьому процесі кити природно мають більше впливу, і коли вони вважають за необхідне вийти раніше, вони можуть легко використовувати цей пункт, щоб зменшити ставку знижки, або, іншими словами, зменшити купівельний знецінення.

Вищезазначений механізм є рівно ж важливим для команди проекту, оскільки цей процес відновлення ліквідності суттєво є арбітражним торгівлею, а відсотки, що генеруються від цих операцій, будуть керовані проектом-скарбницею. Таким чином, підтримка певної ставки знижки може приносити переваги команді проекту, що точно відповідає витратам на виходу для роздрібних інвесторів.

На врешті-решт, роздрібні інвестори - єдина обмежена та пасивна сторона в цьому протоколі. По-перше, якщо ви вирішите брати участь в USD0++, це означає 4-річний період блокування. Ми знаємо, що на ринку облігацій тривалість зазвичай потребує більших ризикових премій, але потенційний дохід від USD0++ лише на рівні облігацій короткострокового державного боргу США. Іншими словами, ви берете на себе більший ризик, але отримуєте найнижчий дохід. Виходячи, роздрібні інвестори не матимуть переваг, які мають китові користувачі у управлінні DAO, тому це безумовно означає понесення великої вартості дисконтної ставки. Оскільки ці витрати є важливим джерелом доходу для команди проекту, малоймовірно, що роздрібні інвестори отримають багато уваги від команди проекту.

Особливо враховуючи, що Федеральна резервна система вступила в цикл зниження процентних ставок у майбутньому, зіткнувшись із дедалі нижчою прибутковістю, ефективність капіталу роздрібних інвесторів, які беруть участь у 0++ доларах США, ще більше знизиться. У той же час, оскільки зниження процентних ставок означає, що ціни на облігації також зростуть, зростання курсу RWA послужить поживою для подорожчання Usual, від чого роздрібні інвестори не отримають вигоди. Тому я вважаю, що це вишукано створений honeypot ліквідності для роздрібних інвесторів багатьма елітами. Кожен повинен підходити до участі з обережним ставленням. Можливо, для користувачів з невеликими фондами відповідне розміщення деяких звичайних може бути вигіднішим, ніж заробіток USD++.

Disclaimer:

1. Цю статтю перепечатано з[Маріо дивиться на Web3]. Переслати оригінальний заголовок ‘深入分析Usual Money：警惕散户流动性蜜罐，锁定期4年的USD0++’. Усі права на авторські права належать оригінальному автору [*@Web3Mario]. Якщо у вас є зауваження до цього перепринту, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда і вони оперативно розберуться з цим.
2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не є жодною інвестиційною порадою.
3. Переклади статті на інші мови здійснюються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіат перекладених статей заборонено.