黄金、白银暴涨后轮到谁？Tom Lee：比特币是下一个目标

黄金和白银飙多年高位，投资者对冲美元疲软。BitMine 的 Tom Lee 指出历史规律：金属稳定后比特币往往上涨。2025 年 10 月去杠杆后加密基本面改善，他认为代币化和区块链将提升银行生产力。

金属成为真正资产类别的三大推手

随着黄金和白银价格飙升至多年高位，投资者正越来越多地转向贵金属。在最近一次做客 CNBC 的 Power Lunch 节目时，BitMine 研究主管 Tom Lee 解释了为什么金属已经成为「真正的资产类别」，以及这对股票和加密货币意味着什么。

Lee 说：「金属正在证明自己是一种真正的、可靠的资产类别，因为我认为多年來，人们可能认为只有黄金爱好者才应该持有黄金。但现在，尤其是在过去三年里，我认为金属已经证明自己是一股势不可挡的力量。」这种认知转变背后有三大推动因素。

第一是地缘政治不确定性加剧。俄乌冲突、中东局势紧张、美中贸易摩擦等多重风险叠加，推动全球央行和机构投资者增加黄金储备。世界黄金协会数据显示，2025 年全球央行购金量创历史新高，中国、印度、土耳其等国持续增持。这种「去美元化」趋势在当前地缘政治环境下只会加速。

第二是美元走软提供价格支撑。美元指数从 2024 年高点持续下跌，目前在 96 附近徘徊。当美元贬值时，以美元计价的大宗商品（如黄金、白银）对持有其他货币的国际买家变得更便宜，需求自然上升。此外，美元走软往往伴随着美联储宽松政策预期，这降低了持有无息资产（如黄金）的机会成本。

第三是央行鸽派政策预期升温。虽然联准会周三维持利率不变，但市场仍预期 2026 年下半年可能开始新一轮降息周期。降息环境对黄金极为有利，因为它降低了持有现金和债券的实际回报，推动资金流向贵金属等另类资产。白银除了货币属性外，还具有工业用途（电子、太阳能），在绿色能源转型背景下需求持续增长。

Lee 指出，金属价格上涨是由地缘政治不确定性、美元走软和央行鸽派政策等多种因素共同推动的。不过，Lee 表示，金属价格上涨不应被视为对股市的利空因素。他解释说：「我不认为这些对股市不利，因为如果这是在预期美元走弱或央行采取更鸽派的举措，那么这对资产价格是有利的。」Lee 认为，美元走软和盈利增长加速为股市提供了稳定力量，尽管金属市场吸引了投资人的注意。

金属上涨预示比特币爆发的历史规律

（来源：Trading View）

Tom Lee 强调了一个关键的历史规律：金属价格大幅上涨之后，一旦金属价格趋于稳定，比特币和以太币往往会再次上涨。这种资金轮动模式在过去几个周期中反复出现，背后有清晰的逻辑支撑。

当地缘政治风险或经济不确定性首次爆发时，投资者的第一反应是涌向历史最悠久、最受认可的避险资产——黄金和白银。这种「避险第一波」推动金属价格快速上涨。然而，一旦金属价格达到高位并趋于稳定，获利了结的资金需要寻找新的投资标的。此时，比特币作为「数字黄金」，兼具避险属性和高增长潜力，自然成为资金流入的下一个目标。

金属到比特币的资金轮动三阶段

第一阶段（避险期）：地缘风险爆发 → 资金涌入黄金白银 → 金属价格暴涨

第二阶段（稳定期）：金属价格达高位横盘 → 早期买家获利了结 → 资金寻找新标的

第三阶段（轮动期）：资金流入比特币等风险资产 → 加密市场启动新一轮上涨

历史数据验证了这种模式。2019 年黄金从 1,300 美元涨至 1,550 美元后横盘，随后比特币从 7,000 美元启动涨至 2021 年的 64,000 美元。2020 年黄金突破 2,000 美元后稳定，比特币在接下来的 9 个月内涨了 540%。这种「金属先行、比特币跟随」的模式并非巧合，而是反映了风险偏好的阶段性演变。

Tom Lee 认为，当前正处于这个周期的第二阶段向第三阶段过渡期。黄金已突破 3,700 美元历史高点并开始整理，白银也在 34 美元附近震荡。这种稳定迹象暗示避险情绪已达顶峰，资金可能即将轮动至比特币。Lee 表示：「尽管贵金属表现落后，但加密货币基本面在去杠杆化后有所改善，整个行业现在有点步履蹒跚，但基本面已经大为改善。」

去杠杆化后的加密基本面重估

Lee 强调，2025 年 10 月的去杠杆化政策将持续影响加密货币市场，但这种影响正在从负面转为正面。他表示：「一些交易所和做市商进行了大规模的去杠杆化，所以整个行业现在有点步履蹒跚，但基本面已经大为改善。」这种判断基于杠杆率下降和市场结构改善的事实。

10 月的清算事件虽然引发价格暴跌，但也清理了过度杠杆的投机头寸。当前系统性杠杆率降至加密货币总市值的约 3%，远低于 2024-2025 年的 5%-7% 水平。低杠杆率意味着市场对未来价格波动的抵抗力更强，不太可能出现连锁清算引发的暴跌。此外，比特币期权未平仓合约已超过永续期货，显示市场参与者从「高杠杆追涨」转向「有限风险参与」。

Tom Lee 看好的行业包括能源、基础材料、金融、工业、小型股和 Mag-7 科技公司。他对银行业尤为乐观：「金融业正遭受冲击，因为白宫正在人为地决定哪些企业会赢，哪些企业会输，但银行业的基本面非常好，我认为代币化和区块链是真正能大幅提高生产力的驱动力，而人工智能则是一股巨大的顺风，我认为随着时间的推移，银行业正在像科技股一样重新估值。」

这种对银行业的看好与他对加密的乐观并不矛盾。Tom Lee 认为，传统银行若能拥抱代币化和区块链技术，将大幅提升效率并降低成本。跨境支付、证券结算、资产托管等业务若迁移至区块链，结算时间从数日缩短至数秒，成本降低 50% 以上。这种技术升级将为银行带来类似科技公司的估值溢价。

Lee 也谈到了短期内的不确定因素，包括政府停摆和潜在的盈利不及预期，他指出，此类事件通常会带来买入机会，而不是长期威胁。「当然，短期内停工停产会造成不确定性，但事实证明，这些都是买入机会。」这种逢低买入的逻辑建立在对长期趋势的信心之上。