Arthur Hayes：美联储的“新名字游戏”以及市场为何仍然不理解

大家在加密货币圈一直在问的问题是：美联储何时宣布量化宽松？根据比特币行业资深人士Arthur Hayes的说法，真相更简单也更令人不安——这种宣布将永远不会再用那些确切的词语出现。 相反，政策制定者已经将货币扩张重新命名为：储备管理购买 (RMP)。Hayes认为，市场还没有意识到，这实际上是同一台机器，只是换了个名字。

货币政策剧场：为什么名字比你想象的更重要

自从担任各种经济职位以来，美国政策制定者遵循一个基本原则：美国经济本质上是一个由股市驱动的生态系统。 这意味着确保股市上涨是不可谈判的。问题在于：实现这一目标所需的措施恰恰会引发通胀——增加债务、降低利率、扩大货币供应。

但这里的政治问题是：选民讨厌通胀。他们明白，量化宽松等于印钞，等于生活成本上升。因此，术语必须改变。

引入RMP。从表面上看，储备管理购买在技术上似乎与QE不同。美联储购买的是短期国债，而不是长期债券。大多数市场观察者接受了这一区别，认为这是一种较少激进的支持形式。

Hayes的看法不同。美联储正通过货币市场基金和回购市场系统性地引导流动性，直接为美国财政部融资。 这与传统的QE效果相同——扩大货币基础，向市场注入美元流动性——但机制被掩盖得足够好，主流叙事仍将其视为“别的东西”。

比特币，通常被视为美元流动性的“警报器”，最初拒绝相信这是真正的刺激措施。但Hayes预测，随着赤字持续高企，RMP操作扩大，市场最终会迎来一个“aha时刻”——类似2008-2009年市场最终接受伯南克的QE实际上是永久性印钞，而非临时的资产负债表管理。

政策不确定性背后的政治确定性

市场持续关注的一个问题是美联储领导层的继任。一些交易员担心某些候选人可能会限制货币宽松。Hayes完全否定了这个担忧。

他的论点是：总统对货币政策的控制是绝对的。 历史先例清楚。从林登·约翰逊与美联储主席威廉·马丁的身体冲突，到特朗普公开批评杰罗姆·鲍威尔，现任总统一直在强制政策与其偏好保持一致。

新政府希望降低利率、增加货币供应、推高资产价格——同时声称这些政策与通胀无关。这种矛盾在政治上是必要的。无论谁担任联邦储备主席，结果都将是一样的。这个职位存在的目的是服务于行政优先事项。 一旦官员就职，技术信仰或学术背景变得无关紧要。

市场时机：何时现实终于追上预期？

Hayes提供了一个具体时间表，预测市场参与者何时会集体认识到RMP实际上是伪装的QE。从2026年1月开始，随着流动性操作加快，资产价格应开始有意义的升值。 但到2026年3月左右，市场可能会经历波动，参与者会争论RMP是否代表真正的长期承诺，还是仅仅是临时的权宜之计。

一旦政策制定者确认该计划的连续性，市场将“重新启动”，信心将被重新点燃。这将形成一种结构：比特币 (目前交易在$92,780) 和相关风险资产可能在2026年中期实现大幅上涨，然后在年底左右稳定在$250,000——这是Hayes更新后的目标价。

前提是：整个论点依赖于政策制定者在通胀担忧下仍维持货币扩张。 如果央行行为偏离这一预期，Hayes承认他的立场可能根本错误。市场最终会通过实际价格行动验证或否定他的分析。

个人仓位：90%已部署，选择性信念仍在

Hayes的投资机构Maelstrom已部署大约90%的可用资金，几乎没有闲置资金以应对波动。该投资组合没有杠杆，能够应对比特币短暂跌破$80,000的情况。

在山寨币方面，Hayes的高信念仓位意外出现。作为Ethena (ENA)的融资顾问，目前交易价为$0.19，Hayes早期布局了他认为是对美联储降息的结构性押注。逻辑很简单：随着短期利率下降，比特币升值加快，套利者会要求更高的杠杆基础，从而推动Ethena的利率产品需求。 最近链上数据显示USDe赎回，但Hayes预计这一趋势会像2024年9月的变动一样逆转，可能带来ENA的巨大升值。

除了比特币和以太坊的蓝筹仓位外，Hayes预期下一个主要的山寨币叙事将围绕隐私和零知识证明展开。Zcash (ZEC)，目前价格为$370，是他对这一论点的当前敞口，尽管Hayes预期未来两到三年内，这一类别的新项目最终会优于现有的成熟项目。

2026年的机会尚未明确。Hayes的任务是识别哪些注重隐私或ZK的项目能在爆发式增长前获得主流采用。即使他的最终目标变得一文不值，在潜在崩盘前的投机积累阶段，也可能获得可观的收益。

隐私叙事：恐惧作为催化剂

隐私为核心的加密货币的主要吸引力在于：对当前系统在政府监控或企业监控方面提供的保护不足的合理担忧。 这种担忧是否完全合理变得次要，市场心理才是关键。在投机阶段，叙事的力量比基础用例更重要。

Hayes承认，政府的监管能力已发展成熟。不是直接禁止，而是限制中介访问。大多数交易所由于监管压力不能上市隐私币。这一限制自然减少了采用，同时保持了项目的合法地位——实现了抑制而非明确禁令。

可能推翻此论点的风险

多种情景可能迫使Hayes逆转其看涨立场。如果比特币未能从之前的反弹中回升，跌破$80,000且没有反转，市场参与者将得出结论：货币扩张的叙事缺乏可信度。市场将通过价格行动“拒绝”这一论点。

Hayes对此风险感到安心，因为他已根据这一信念投入了真实资本。他愿意用实际资金下注，而非仅发表评论，这表明他有真正的信心，尽管存在已知的不确定性。

山寨币机会问题

Hayes的最后一个考虑是：大多数投资者因过度风险规避而持续错失山寨币的机会。2016-2017年的周期中，许多由匿名开发者发起的项目请求捐款，鲜有人关注。2020-2021年的NFT爆炸涉及交易与传统艺术界培训相悖的数字资产。再次，部分参与者利用了这些机会，而其他人则因不熟悉机制而陷入瘫痪。

Hayes认为，“山寨币季节”不断出现——投资者只是缺乏勇气参与。 新类别不断涌现，但参与者抗拒不熟悉的风险轮廓。与其归咎于市场周期导致的机会消失，不如承认自己的认知局限阻碍了对新兴叙事的参与。

当前在Hyperliquid衍生品和新兴隐私项目中的机会，正是这种动态在实时演绎。