แหล่งที่มา: Galaxy; แปลโดย: Jinse Caijing
สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาได้ดำเนินการขั้นตอนที่มีความสำคัญ โดยได้ส่งจดหมายไม่ดำเนินการ (“NAL”) เกี่ยวกับการเสนอการออกโทเค็น 2Z ของ DoubleZero โดยระบุว่า “ตามข้อเท็จจริงที่มีอยู่ สำนักงานจะไม่แนะนำให้ดำเนินการทางกฎหมาย”
ในสัปดาห์นี้ โครงการเข้ารหัสลับหนึ่งได้เข้ามาขอคำแนะนำเชิงล่วงหน้าเกี่ยวกับสถานะทางกฎหมายของการออกโทเค็นที่เสนอ และได้รับการตอบสนองที่มีประสิทธิผล.
ก่อนหน้านี้ ในช่วงที่ Gary Gensler ดำรงตำแหน่งประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) สภาพแวดล้อมการกำกับดูแลที่ผู้ประกอบการในอุตสาหกรรมคริปโตเผชิญมีลักษณะเฉพาะตัว: แนวทางของ SEC แทบจะเป็นการ “บังคับใช้กฎหมายหลังจากเหตุการณ์เกิดขึ้น” โดยโครงการที่ได้รับเชิญ “มาเพื่อจดทะเบียน” กลับได้รับการแจ้งเตือนของ Wells (Wells Notice) เมื่อถึงช่วงที่ต้องถอนตัว (กระบวนการ) แม้ว่าชัยชนะของสกุลเงินดิจิทัลนี้จะเป็นผลมาจากการเปลี่ยนแปลงมุมมองและการนำของ SEC แต่ทีมกฎหมายของ DoubleZero ก็ได้ชี้แจงการออกแบบโทเค็นอย่างชัดเจน ซึ่งเป็นสิ่งที่ควรได้รับการชื่นชมด้วยเช่นกัน.
จดหมายไม่ดำเนินการของ SEC แสดงให้เห็นว่าฝ่ายงานของหน่วยงานไม่มีความตั้งใจที่จะดำเนินการบังคับใช้กฎหมายต่อฝ่ายที่เกี่ยวข้องเกี่ยวกับกิจกรรมที่เสนอ ซึ่งให้ความสะดวกใจในด้านการกำกับดูแลแก่ผู้ขอ แต่ก็ไม่ได้ผูกพัน SEC อย่างเป็นทางการ แม้ว่าจดหมายประเภทนี้จะไม่เป็นบรรทัดฐานในทางกฎหมาย แต่ก็มีอิทธิพล และสามารถชี้แจงพื้นที่สีเทาของกฎหมายหลักทรัพย์ได้ นอกจากนี้ยังสามารถชี้นำแนวปฏิบัติในอุตสาหกรรม ทำให้กลายเป็นสัญญาณที่มีประสิทธิภาพของความอดทนและความคาดหวังในการกำกับดูแล
ก่อน NAL นี้ เราจำได้ว่า SEC ได้ออกแนวทางเชิงล่วงหน้าเพียงอย่างเดียวเกี่ยวกับการออกโทเค็นในเดือนเมษายน 2019 สำหรับ TurnKey Jet ใน NAL นั้น เจ้าหน้าที่ของ SEC ระบุว่า ตราบใดที่โทเค็นไม่ได้ซื้อขายในตลาดรอง รักษามูลค่าคงที่ที่ 1 ดอลลาร์ และสามารถใช้เฉพาะในการซื้อบริการจากผู้发行 (โดยพื้นฐานแล้วมันต้องทำงานเหมือนไมล์สะสมหรือโปรแกรมรางวัลอื่น ๆ ซึ่งเป็นการออกแบบที่มีข้อจำกัดสูง) SEC จะไม่ดำเนินการบังคับใช้กฎหมาย NAL ของ DoubleZero สะท้อนถึงมุมมองเชิงบวกต่อโทเค็นที่มีการพัฒนาความสามารถในการใช้งานและการซื้อขายอย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้นจึงเป็นตัวแทนของความก้าวหน้าครั้งสำคัญที่เป็นประโยชน์ต่ออุตสาหกรรมคริปโตโดย SEC.
การส่งเสริมของ DoubleZero น่าสนใจมาก: 2Z ไม่ใช่การเก็งกำไรเพื่อแสวงหากำไร แต่เป็นโทเค็นที่กระตุ้นฟังก์ชันซึ่งมีเป้าหมายเพื่อประสานโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพแบบกระจายศูนย์ (DePin) โครงการนี้มีเป้าหมายเพื่อสร้างเครือข่ายแบนด์วิธไฟเบอร์ออปติกที่ใช้งานต่ำในระดับโลก เพื่อสร้างอินเทอร์เน็ตเฉพาะที่กระจายศูนย์สำหรับระบบที่กระจายเช่นบล็อกเชน เครือข่ายนี้มีเป้าหมายเพื่อกระตุ้นเจ้าของโครงสร้างพื้นฐานไฟเบอร์ออปติก (ผู้ให้บริการเครือข่าย) ให้ใช้ไฟเบอร์ที่ไม่ได้ใช้งานอย่างเต็มที่ และกระตุ้นผู้ให้บริการ (ผู้เข้าร่วมเครือข่าย) ให้ประสานการจราจรระหว่างโครงสร้างพื้นฐานของผู้ให้บริการเครือข่าย เพื่อรักษาความแข็งแกร่งและความสามารถในการต้านทานความล้มเหลวของเครือข่าย ผู้ใช้เครือข่ายที่เข้าถึงอินเทอร์เน็ตส่วนตัวนี้จำเป็นต้องชำระค่าธรรมเนียมเพื่อเข้าถึงเครือข่าย; ค่าธรรมเนียมนี้จะถูกแจกจ่ายในรูปแบบโทเค็น 2Z โดยโปรแกรมไปยังผู้ให้บริการและผู้เข้าร่วมเครือข่ายที่มีประสิทธิภาพ.
ในจดหมายที่ส่งถึง SEC ทีมงาน DoubleZero เน้นย้ำถึงด้านที่สี่ของการทดสอบ Howey: ผู้ถือโทเค็นสามารถคาดหวังได้อย่างสมเหตุสมผลว่าจะได้รับผลกำไรจากความพยายามของผู้อื่นหรือไม่ DoubleZero ได้อธิบายอย่างมีประสิทธิภาพว่าโทเค็น 2Z ทำหน้าที่เพียงประสานงานผู้ให้บริการแบนด์วิธและผู้ใช้เท่านั้น ผลกำไร (และขาดทุน) ที่ผู้ให้บริการเครือข่ายและผู้เข้าร่วมเครือข่ายคาดหวังนั้นถูกกำหนดโดยตรงจากการมีส่วนร่วมและการดำเนินงานของตนเองในเครือข่าย Double Zero ไม่ใช่จากการกระทำของผู้อื่น DoubleZero กำหนดผู้ให้บริการเครือข่ายและผู้เข้าร่วมว่าเป็นผู้ที่ทำงานอยู่ภายในขอบเขตของกฎการดำเนินงานที่ให้รางวัล SEC ได้ให้ไฟเขียวในเรื่องนี้ (สองครั้ง) สินทรัพย์จะต้องผ่านทุกด้านของการทดสอบ Howey จึงจะถือว่าเป็นสัญญาการลงทุน (ดังนั้นจึงถือว่าเป็นหลักทรัพย์) และหากไม่มีด้านที่สี่ (การคาดหวังผลกำไรจากความพยายามของผู้อื่น) โทเค็น 2Z จะไม่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ SEC.
คุณ Hester Peirce ได้ชื่นชมจดหมายฉบับนี้อย่างเปิดเผย และใช้มันในการย้ำจุดยืนของเธอมานานหนึ่งในเรื่องที่ว่า การวิเคราะห์หลักทรัพย์ของ SEC ควรอิงตามสาระสำคัญทางเศรษฐกิจไม่ใช่รูปแบบ Peirce มักจะเป็นผู้ตรวจสอบการกระทำที่เกินขอบเขตของ SEC ภายใต้การนำของ Gary Gensler อดีตประธาน และเธอมีความเห็นที่แตกต่างในหลายกรณีเกี่ยวกับการบังคับใช้กฎหมายเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลของ SEC หลังจากได้รับการแต่งตั้งให้เป็นหัวหน้าของกลุ่มงานเฉพาะกิจด้านสกุลเงินดิจิทัลที่เพิ่งจัดตั้งขึ้นของ SEC เธอได้กล่าวสุนทรพจน์ “New Paradigm” โดยชี้ให้เห็นว่าสินทรัพย์ดิจิทัลหลายรายการไม่ใช่หลักทรัพย์ และผลักดันให้มีการสร้างท่าเรือสำหรับโทเค็นอย่างเฉพาะเจาะจง การแจ้งเตือน NAL ในสัปดาห์นี้เป็นหนึ่งในขั้นตอนที่เป็นรูปธรรมแรกที่เจ้าหน้าที่ SEC ดำเนินการในเรื่องนี้ ภายใต้การนำของ Peirce กลุ่มงานเฉพาะกิจด้านสกุลเงินดิจิทัลได้จัดการประชุมกลม 5 ครั้งกับอุตสาหกรรม และได้จัดการประชุมมากกว่า 150 ครั้งกับบริษัทสกุลเงินดิจิทัลและผู้มีส่วนได้ส่วนเสียอื่น ๆ
ความคิดเห็นของ Galaxy:
มาตรการนี้ของ SEC ถือเป็นก้าวที่น่าชื่นชมสำหรับอุตสาหกรรมคริปโตเคอเรนซี ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา โครงการคริปโตเคอเรนซีถูกมองว่าเป็นองค์กรอาชญากรรมโดยปริยาย และต้องเผชิญกับทางเลือกที่น่ากลัวหลายประการ ได้แก่ การถูกบังคับใช้กฎหมายกดดัน; ผ่านกระบวนการลงทะเบียนที่ไม่โปร่งใสและช้า (ในขณะนี้มีเพียงโครงการเดียวที่ลงทะเบียนสำเร็จ); หรือปฏิเสธที่จะให้บริการแก่พลเมืองอเมริกัน (แม้ว่าหลายคนยังสามารถหลีกเลี่ยงการจำกัดทางภูมิศาสตร์ได้ก็ตาม)
ก่อนที่ประกาศนี้จะเผยแพร่ โครงการเข้ารหัสลับเพียงโครงการเดียวที่เราทราบว่าประสบความสำเร็จใน SEC (ถ้าจะเรียกว่า SEC ก็ได้) คือ Blockstack (ซึ่งต่อมาเปลี่ยนชื่อเป็น Stacks) และโทเค็น STX ของมัน Stacks ได้ออกโทเค็นของตนในรูปแบบการออกหลักทรัพย์ที่ลงทะเบียนผ่านการยกเว้นการระดมทุน (Reg A) ซึ่งอนุญาตให้มีการเปิดเผยข้อมูลที่น้อยที่สุด สองปีต่อมา Stacks ได้ตัดสินใจว่าเครือข่ายของตนมีระดับการกระจายอำนาจสูงพอสมควร ดังนั้นจึงไม่อยู่ในประเภทหลักทรัพย์ และหยุดการยื่นคำร้องต่อ SEC หลังจากการสอบสวนเป็นเวลาสามปี SEC เลือกที่จะไม่ดำเนินการกับ Stacks นี้แตกต่างจากการรับรู้ที่ชัดเจนของ DoubleZero ในสัปดาห์นี้ ซึ่งอาจเรียกได้ว่าเป็นการอนุญาตโดยปริยายต่อจุดยืนของโครงการนี้.
นี่ชัดเจนว่าเป็นชัยชนะสำหรับ DoubleZero แต่สำหรับนักออกแบบโทเคนทั่วโลกก็อาจเป็นข่าวดีใหญ่โต นี่เป็นแผนที่สำหรับการสร้างและพัฒนาโทเคนที่มีประโยชน์ซึ่ง SEC จะไม่มองว่านี่เป็นสัญญาการลงทุน แต่ที่สำคัญคือ NAL สามารถมองว่าเป็นแนวทางอธิบายเกี่ยวกับโทเคนที่มีการออกแบบคล้ายกับที่ DoubleZero อธิบายไว้ แม้ว่าเจ้าหน้าที่ SEC จะกล่าวชัดเจนว่าจะไม่ดำเนินการบังคับใช้กับ DoubleZero โดยอ้างว่าการออกโทเคนประเภทนี้เป็นสัญญาการลงทุน แต่ NAL ก็ไม่ได้ชี้แจงมุมมองของ SEC เกี่ยวกับการออกแบบโทเคนทุกประเภทอย่างครบถ้วน การบรรเทานี้มีเงื่อนไขและต้องพิจารณาเป็นกรณีไป นี่คือการบรรเทาในระดับเจ้าหน้าที่ ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงกฎที่กว้างขวาง มันจะไม่ทำให้การจัดสรรก่อนหน้านี้หรือการไหลของโทเคนที่อยู่นอกการออกแบบที่จำกัดถูกต้องตามกฎหมาย หากข้อเท็จจริงเปลี่ยนแปลงหรือมุมมองของ SEC เปลี่ยนแปลง (เช่น ภายใต้การนำของรัฐบาลที่แตกต่างกัน) มันจะไม่ขัดขวางการบังคับใช้ในอนาคต สำหรับแต่ละโทเคนที่พยายามเลียนแบบโครงสร้าง 2Z ทีมกฎหมายจำเป็นต้องแสดงวินัย เอกสาร และปฏิบัติตามโครงสร้าง “เน้นการใช้งาน” ที่อธิบายใน NAL อย่างเคร่งครัด.
แม้ว่านี่จะเป็นจุดเด่นสำหรับอุตสาหกรรม cryptocurrency แต่ก็อาจเป็นข่าวสุดท้ายที่เราจะได้ยินจากหน่วยงานกำกับดูแลในช่วงเวลาหนึ่ง ไม่ว่าจะเป็นข่าวดีหรือข่าวร้าย รัฐบาลกลางหยุดชะงักเนื่องจากข้อโต้แย้งเกี่ยวกับงบประมาณ น่าเสียดายที่สิ่งนี้เกิดขึ้นบ่อยในรัฐบาลที่ผ่านมา ก่อนที่จะมีการแก้ไขข้อโต้แย้ง เราคาดหวังเกี่ยวกับหน่วยงานกำกับดูแลในระดับต่ำ (การคาดการณ์ของตลาดระบุว่าการหยุดชะงักของรัฐบาลจะดำเนินต่อไปมากกว่าสองสัปดาห์)
ตามรายงานของ The Information ในสัปดาห์นี้ การปิดของรัฐบาลนี้อาจทำให้การดำเนินการอื่น ๆ ที่เราคาดหวังจาก SEC เกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลล่าช้า เช่น “การยกเว้นนวัตกรรม” ที่สำคัญ ซึ่งอนุญาตให้มีการซื้อขายหุ้นในแอปพลิเคชัน DeFi โดย SEC กำลังพยายามทำให้บรรลุเป้าหมายนี้โดยเร็วที่สุด
ในขณะเดียวกัน คณะกรรมการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) กำลังประสบปัญหา การเสนอชื่อประธานไบรอัน ควินเทนซ์ (Brian Quintenz) ถูกถอนออก ประธานชั่วคราวแคโรลีน แฟม (Caroline Pham) กลายเป็นสมาชิกคนเดียวของคณะกรรมการที่ปกติประกอบด้วยห้าคน ดังนั้น ขอให้สนุกกับข่าวดีจากกองทุน DoubleZero เพราะชัยชนะครั้งถัดไปอาจต้องใช้เวลารออีกสักระยะหนึ่ง.
