文：RWA Knowledge Circle
เขียนโดย：RWA Knowledge Circle
คำนำ
เมื่อไม่นานมานี้ มีปรากฏการณ์หนึ่งในวง RWA ที่น่าพิจารณาอย่างยิ่ง Securitize ซึ่งเป็นอันดับหนึ่งในตลาด RWA, Ondo ซึ่งเป็นอันดับสาม, และ Coinbase ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลชั้นนำ ต่างก็ในเวลาใกล้เคียงกันต่างก็ให้ความสนใจไปที่เรื่องเดียวกัน—การ tokenization หุ้น (Equity RWA)
ถ้าเปรียบเทียบกับหนึ่งสองปีก่อน การ “สอดคล้องกันของจังหวะ” แบบนี้ไม่ใช่เรื่องปกติ
Securitize และ Ondo ล้วนเริ่มต้นจาก RWA ที่เป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่เป็นไปตามกฎระเบียบ โดยผลิตภัณฑ์หลักเน้นไปที่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและสินทรัพย์คล้ายเงินสด; Coinbase ก็เป็นที่รู้จักในฐานะโครงสร้างพื้นฐานของตลาดคริปโตเคอเรนซี ที่ค่อยๆ ขยายจากตลาดแลกเปลี่ยน บล็อกเชน ไปจนถึงชั้นแอปพลิเคชัน
แต่เมื่อไม่นานมานี้ ทั้งสามองค์กรต่างก็พร้อมใจกันเริ่มนำหุ้นขึ้นบนบล็อกเชน ซึ่งแน่นอนว่าไม่ใช่เรื่องบังเอิญ
1. ไม่ใช่ “แพลตฟอร์มคิดเอง” แต่เป็นการกำหนดทิศทางโดยหน่วยงานกำกับดูแล
จุดเวลานี้สำคัญมาก ในวันที่ 7 ธันวาคม 2025 ประธาน SEC ของสหรัฐฯ Paul Atkins ได้แสดงความเห็นอย่างเป็นทางการว่า:
ในอีกสองปีข้างหน้า ตลาดการเงินของสหรัฐฯ จะย้ายเข้าสู่บล็อกเชนโดยรวม
SEC (สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์) เป็นหน่วยงานกำกับดูแลหลักของตลาดทุนในสหรัฐฯ รับผิดชอบด้านการออกหลักทรัพย์ การกำกับดูแลตลาดแลกเปลี่ยน และระเบียบวินัยของตลาด คำแถลงของประธาน SEC มักไม่ใช่ความคิดเห็นส่วนตัว แต่เป็นการปล่อยแนวโน้มการกำกับดูแลในอนาคตอย่างเป็นระบบ
ในช่วงเวลาใกล้เคียงกัน ตลาด Nasdaq ก็ประกาศชัดเจนว่า กำลังดำเนินการพัฒนาระบบการซื้อขายหุ้นบนบล็อกเชน
สัญญาณทั้งสองนี้ประกบกัน ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า การนำหุ้นขึ้นบนบล็อกเชน กำลังเปลี่ยนจาก “แนวทางสำรวจของ Web3” ไปสู่เส้นทางการยอมรับในระบบของการเงินแบบดั้งเดิม
ในบริบทเช่นนี้ แพลตฟอร์ม RWA ที่เป็นไปตามกฎระเบียบ เช่น Securitize, Ondo และ Coinbase ซึ่งเป็นโครงสร้างพื้นฐานในระดับแพลตฟอร์ม ไม่ใช่การนวัตกรรมที่ก้าวล้ำ แต่เป็นการเดินตามแนวโน้ม
2. ความเห็นร่วมในอุตสาหกรรมกำลังมุ่งสู่ “ตลาดทุนบนเชน”
นอกจากหน่วยงานกำกับดูแลแล้ว การตัดสินใจภายในอุตสาหกรรมก็รวดเร็วและเป็นเอกภาพมากขึ้น
วันที่ 21 ธันวาคม ตัวแทนผู้ร่วมก่อตั้งและ CEO ของ Maple Finance ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มอันดับสองในตลาด RWA กล่าวว่า:
อีกไม่กี่ปีข้างหน้า สถาบันการเงินจะไม่แยกแยะระหว่าง DeFi กับ TradFi อีกต่อไป สุดท้ายแล้วกิจกรรมในตลาดทุนทั้งหมดจะดำเนินบนเชน
ก่อนหน้านั้น เมื่อวันที่ 8 ตุลาคม CZ ผู้ก่อตั้ง Binance ก็แสดงความเห็นในลักษณะเดียวกันว่า RWA เป็นหนึ่งในแนวทางที่น่าจับตามองที่สุดใน Web3 ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า เพราะมันเชื่อมโยงบล็อกเชนกับสินทรัพย์ในโลกจริงอย่างเป็นระบบ
จากโครงสร้างตลาด ความเห็นร่วมนี้ไม่ได้เกิดขึ้นโดยไม่มีเหตุผล
ในตลาด RWA ปัจจุบัน สินเชื่อส่วนบุคคลและพันธบัตรรัฐบาลยังคงครองส่วนแบ่งตลาดอย่างมาก เหตุผลก็เป็นไปตามความเป็นจริง:
- ไม่ใช่สินทรัพย์ในโลกจริงทุกชนิดที่มีความต้องการการซื้อขายบ่อย
- ความผันผวนไม่สูงพอ ทำให้จำกัดสภาพคล่องบนเชน
- หน่วยงานกำกับดูแลในแต่ละประเทศมีความแตกต่างกันอย่างชัดเจน เช่น รายชื่อขาว (white list), KYC, การออกใบอนุญาต ซึ่งยังไม่เป็นมาตรฐานเดียวกัน
ในทางตรงกันข้าม สินทรัพย์ทางการเงินในด้านกฎหมายและการกำกับดูแลได้พัฒนามาอย่างสูง มีความชัดเจนในสิทธิและหน้าที่ การทำธุรกรรมก็ชัดเจน จึงเหมาะสมที่จะเป็นกลุ่มแรกที่ขยายขนาด
ดังนั้น จึงเห็นแนวโน้มชัดเจนว่า:
องค์กรขนาดใหญ่ ย่อมมีแนวโน้มที่จะเดินตามเส้นทางพันธบัตรรัฐบาล → หุ้น ซึ่งเป็นเส้นทางที่成熟 มากกว่า การเริ่มจากสินทรัพย์ของธุรกิจขนาดกลางและเล็กที่มีโครงสร้างหุ้นซับซ้อน
3. “หุ้น RWA” ของสามองค์กรมีแนวทางแก้ปัญหาที่แตกต่างกัน
น่าสนใจตรงที่ แม้เป้าหมายเดียวกัน แต่แนวทางการดำเนินการของทั้งสามก็แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง
1.Ondo：นำ “ตลาดหุ้นจริง” ขึ้นบนเชน
Ondo Global Markets เปิดตัวเมื่อกันยายนที่ผ่านมา ให้บริการหุ้น tokenized บนเชนมากกว่า 100 ชนิด อนุญาตให้นักลงทุนต่างประเทศผ่านบล็อกเชนชำระเงินและเข้าร่วมตลาดหุ้นสหรัฐได้ตลอด 24 ชั่วโมง
จุดเด่นคือ สภาพคล่องไม่ได้มาจากกลุ่ม AMM แต่โดยตรงจาก Nasdaq และ NYSE
นั่นหมายความว่า หุ้นโทเคนของ Ondo ไม่ใช่ “แลกเปลี่ยนกันบนเชน” แต่แต่ละหน่วยได้รับการสนับสนุนเต็มจำนวนด้วยหุ้นจริงที่ฝากไว้ในความดูแล ซึ่งแนวทางนี้ใกล้เคียงกับกลไกสำรองของ stablecoin ทำให้การซื้อขายขนาดใหญ่เกือบไม่เกิดสแลป ในด้านความเป็นไปตามกฎระเบียบ Ondo ได้รับอนุญาตจาก FMA ให้ให้บริการ tokenized หุ้นและ ETF ของสหรัฐใน 30 ประเทศยุโรป
ข้อมูลก็ชัดเจนมากขึ้น:
ในสัปดาห์แรกของเดือนธันวาคม ปริมาณการซื้อขายหุ้นโทเคนของ Ondo บนแพลตฟอร์ม Bitget เกิน 87 ล้านดอลลาร์ สัดส่วนตลาด 73% ปัจจุบัน Ondo Global Markets มีปริมาณการซื้อขายสะสมบน Ethereum และ BNB Chain รวมกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ TVL เกิน 35 ล้านดอลลาร์
วันที่ 18 ธันวาคม Ondo ร่วมกับ LayerZero เปิดตัว Ondo Bridge รองรับการโอนหุ้นและ ETF กว่า 100 รายการ ระหว่างหลายเชนในอัตรา 1:1
2.Securitize：หุ้นบนเชนแบบดั้งเดิม เน้นกลุ่มองค์กรและโครงสร้างปิด
Securitize เลือกเส้นทางที่ซับซ้อนที่สุด แต่ก็เป็น “ระบบนิเวศดั้งเดิม” มากที่สุด
วันที่ 17 ธันวาคม Securitize ประกาศแผนจะเปิดตัวหุ้นบนเชนแบบดั้งเดิมในไตรมาสแรกของปี 2026 จุดเด่นคือ:
- หุ้นจริงออกบนเชนโดยตรง
- เขียนข้อมูลพร้อมกันในโครงสร้างหุ้นของฝ่ายออก
- โทเคนแสดงสิทธิ์ผู้ถือหุ้นครบถ้วน (เงินปันผล โหวต ฯลฯ)
ที่สำคัญคือ Securitize เป็นตัวแทนโอนที่จดทะเบียนกับ SEC โดยตรง ทำให้มั่นใจได้ว่าผู้ถือโทเคนเป็นผู้ถือหุ้นโดยตรงตามกฎหมาย ไม่ใช่ผ่าน SPV หรือคนกลาง แต่ต้องระวังว่า รูปแบบนี้ไม่ได้หมายความว่า “สามารถแบ่งแยกได้ไม่จำกัดและเคลื่อนย้ายอิสระ”
ในทางปฏิบัติ การเปิดให้โอนหรือไม่ การตั้งรายชื่อขาว หรือการจำกัดกลุ่มเป้าหมาย ก็สามารถควบคุมได้ด้วยโครงสร้างและข้อบังคับของบริษัท นี่คือเหตุผลว่าทำไมรูปแบบนี้จึงเหมาะกับผู้ออกในระดับองค์กร โครงสร้าง private equity หรือการจัดสรรหุ้นแบบเจาะจง
3.Coinbase：นำหุ้นเข้าสู่ “แอปพลิเคชันทางการเงินสุดล้ำ”
แนวคิดของ Coinbase เน้นไปที่แพลตฟอร์มมากกว่า
วันที่ 18 ธันวาคม Coinbase ประกาศว่าจะนำเสนอการซื้อขายหุ้น ตลาดทำนายผล และสินทรัพย์อื่นๆ อีกมากมาย วันที่ 20 ธันวาคม CEO Brian Armstrong ก็ประกาศว่า การซื้อขายหุ้นในแพลตฟอร์มจะเปิดให้ใช้งานอย่างเป็นทางการ ปัจจุบัน Coinbase รองรับ:
- การซื้อขายหุ้น 24 ชั่วโมง
- สินทรัพย์ดิจิทัลและสัญญาถาวร
- ตลาดทำนายผล (ร่วมมือกับ Kalshi)
- การรวมฟังก์ชัน DEX
และวางแผนเปิดตัวบริการ RWA สำหรับองค์กรในต้นปีหน้า Coinbase Tokenize จุดมุ่งหมายชัดเจนมาก: บัญชีเดียว ซื้อขายสินทรัพย์ทั้งหมด หน้าจอเดียว ทำธุรกรรมทางการเงินทุกอย่าง
4. หุ้นบนเชน กำลังกลายเป็นปัจจัยระยะยาวที่ไม่อาจมองข้าม
หุ้นเป็นหนึ่งในสินทรัพย์หลักของระบบการเงินสมัยใหม่ และหุ้นบนเชนกำลังจากการสำรวจขอบเขต ไปสู่เส้นทางหลักที่ขับเคลื่อนร่วมกันของระบบและอุตสาหกรรม ไม่ว่าจะเป็นเส้นทางตลาดของ Ondo, เส้นทางระบบนิเวศดั้งเดิมของ Securitize หรือเส้นทางการบูรณาการของ Coinbase ล้วนเป็นคำตอบเดียวกัน:
เมื่อทุนเข้าสู่ระบบบนเชน หุ้นควรมีรูปแบบใด?
การเข้าใจการเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ได้หมายความว่าจะต้องเข้าไปมีส่วนร่วมทันที แต่จะช่วยสร้างกรอบความเข้าใจโครงสร้างการเงินในอนาคต
ในกระบวนการที่ RWA ค่อยๆ เปลี่ยนจาก “แนวคิด” สู่ “โครงสร้างพื้นฐาน” การ tokenization หุ้นอาจเป็นหนึ่งในจุดเปลี่ยนที่สำคัญที่สุด
