เมื่อไหร่ตลาดกระทิงคริปโตจะกลับมาอีกครั้ง? Bitwise วิเคราะห์ลึก 3 ปัจจัยหลักขับเคลื่อนในปี 2026

Bitwise 资产管理公司首席投资官 Matthew Hougan เมื่อเร็ว ๆ นี้ได้ออกบันทึกเตือนว่าตลาดคริปโตเคอเรนซีหากต้องการฟื้นตัวในปี 2026 และท้าทายสถิติสูงสุดใหม่ ต้องสามารถข้ามอุปสรรคสำคัญสามประการได้ อุปสรรคเหล่านี้ประกอบด้วย: ตลาดต้องรักษาเสถียรภาพ หลีกเลี่ยงเหตุการณ์ชำระบัญชีรุนแรงเช่นวันที่ 10 ตุลาคม 2025; ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ต้องคงเสถียร หลีกเลี่ยงการปรับฐานลึกที่อาจกดดันสินทรัพย์เสี่ยง; และวุฒิสภาสหรัฐฯ ต้องผลักดันผ่านร่างกฎหมาย Clarity Act ซึ่งให้กรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนสำหรับอุตสาหกรรม

ปัจจุบัน ราคาบิทคอยน์อยู่ที่ประมาณ 90,866 ดอลลาร์ มูลค่าตลาดรวมกลับมาที่ 3.3 ล้านล้านดอลลาร์ นักวิเคราะห์มองว่าแนวโน้มระยะสั้นจะผันผวนตามเหตุการณ์ แต่การไหลเข้าของเงินทุนระยะกลาง-ยาวและความชัดเจนด้านกฎระเบียบเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญที่สร้างฐานให้ตลาดขาขึ้น

เสถียรภาพของตลาด: การกำจัด “เมฆครึ้มการชำระบัญชี” เป็นภารกิจแรกของการฟื้นตัว

ความผันผวนรุนแรงในตลาดคริปโตเคอเรนซีเป็นดาบสองคม สร้างความมั่งคั่งได้แต่ก็สามารถทำลายความเชื่อมั่นในชั่วพริบตา Matthew Hougan ของ Bitwise จัดให้ “ตลาดคริปโตที่เสถียร” เป็นอุปสรรคสำคัญ โดยเฉพาะเหตุการณ์ “Black Friday” เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 2025 ซึ่งเกิดการล้างพอร์ตฟิวเจอร์สสูงถึง 19 พันล้านดอลลาร์ การชำระบัญชีเป็นสายโซ่เชื่อมที่ทำให้ราคาสินทรัพย์ร่วงลงอย่างรวดเร็วและส่งผลกระทบในวงกว้าง ทำให้เกิดความกังวลว่าบริษัทหลักทรัพย์หรือกองทุนเฮดจ์ฟันด์อาจล้มละลาย

ความกังวลนี้ไม่ใช่เรื่องไร้เหตุ เมื่อองค์กรขนาดใหญ่มีกำไรขาดทุนมหาศาลและต้องขายสินทรัพย์เพื่อรักษามาร์จินหรือชำระหนี้ จะกดดันราคาสินทรัพย์และอาจกระตุ้นการชำระบัญชีด้วยเลเวอเรจมากขึ้นเป็นวัฏจักร Hougan อธิบายว่า “การขายเหล่านี้เหมือนหมอกหนาทึบคลุมตลาดไว้” ทำให้นักลงทุนส่วนใหญ่รอจังหวะ ไม่กล้าลงทุน ส่งผลให้แนวโน้มฟื้นตัวถูกกดทับ ดังนั้น ความเสถียรของตลาดจึงเป็นการทดสอบความแข็งแกร่งของโครงสร้างภายในและการกำจัดเลเวอเรจเกินพอดี

เมื่อเข้าสู่ปี 2026 สัญญาณเบื้องต้นของการฟื้นตัว เช่น มูลค่าตลาดรวมที่เพิ่มขึ้นประมาณ 5.6% หรือประมาณ 1.7 แสนล้านดอลลาร์ ตั้งแต่ต้นปี ดูเหมือนว่าช่วงวิกฤตจะผ่านพ้นไปแล้ว แต่เป็นเพียงก้าวแรกของความเสถียรเท่านั้น ความท้าทายที่แท้จริงคือ ตลาดจะสามารถหลีกเลี่ยงเหตุการณ์เสี่ยงระบบใหม่ในไม่กี่เดือนข้างหน้าได้หรือไม่ ซึ่งต้องการความโปร่งใสและความแข็งแกร่งในการบริหารความเสี่ยงของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน สถาบันให้กู้ยืม และกองทุนเฮดจ์ฟันด์ รวมถึงอาจต้องมีการตรวจสอบอัตราส่วนเลเวอเรจในตลาดอนุพันธ์อย่างเข้มงวดขึ้น

จากมุมมองที่กว้างขึ้น เสถียรภาพของตลาดไม่ใช่แค่ความผันผวนของราคา แต่เป็นความน่าเชื่อถือของโครงสร้างพื้นฐานและความเชื่อมั่นของผู้เข้าร่วม ตลาดจะมั่นคงได้ก็ต่อเมื่อ นักลงทุนเชื่อว่าสินทรัพย์ของตนจะไม่สูญหายไปในพริบตาจากความล้มเหลวในจุดอับสายตา การกำจัด “เมฆครึ้มการชำระบัญชี” จึงเป็นเส้นทางสำคัญที่เปลี่ยนจากการเก็งกำไรสู่การลงทุนในคุณค่า เป็นรากฐานจิตใจและโครงสร้างของวัฏจักรขาขึ้นใหม่

ตลาดหุ้นเสถียร: “สมอ” ของสินทรัพย์เสี่ยงไม่ควรเคลื่อนคลอนไป

ตลาดคริปโตเคอเรนซี โดยเฉพาะบิทคอยน์ ในช่วงหลังมีความสัมพันธ์กับสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิมเช่นหุ้นสหรัฐฯ บ้างสูงบ้างต่ำ แต่เมื่อเกิดพายุเศรษฐกิจมหภาค ความสัมพันธ์นี้มักจะเข้มข้นขึ้น Hougan ชี้ให้เห็นว่า “ดัชนี S&P 500 หากปรับตัวลง 20% จะทำให้สินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมดดูหม่นหมอง รวมถึงคริปโตด้วย” คำพูดนี้สะท้อนตำแหน่งของคริปโตในพรมแดนการจัดสรรสินทรัพย์โลก — ยังคงเป็น “สินทรัพย์เสี่ยงสูง ผลตอบแทนสูง”

Ryan Yoon นักวิเคราะห์อาวุโสจาก Tiger Research ให้ความเห็นว่า ตลาดหุ้นไม่จำเป็นต้องพุ่งแรง แต่ต้องรักษาเสถียรภาพ ไม่ให้เกิดการขึ้นลงรุนแรง ความเสถียรนี้เป็น “สมอ” ที่ให้ความมั่นคงด้านอารมณ์ตลาด เมื่อความผันผวนของหุ้น (เช่น ดัชนี VIX) อยู่ในระดับต่ำและแนวโน้มเป็นไปในทิศทางคงที่ นักลงทุนที่มองหา ผลตอบแทนเกินคาด จะกล้าลงทุนในสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูง เช่นคริปโต มากขึ้น ในทางตรงกันข้าม หากตลาดหุ้นผันผวนมาก นักลงทุนจะหันไปถือเงินสดและถอนตัวจากสินทรัพย์เสี่ยง ทำให้คริปโตไม่สามารถแยกตัวออกจากแนวโน้มนี้ได้

ความสัมพันธ์นี้เกิดจากปัจจัยร่วม เช่น สภาพคล่องโลก คาดการณ์เงินเฟ้อ และแนวโน้มเศรษฐกิจ Jurrien Timmer ผู้อำนวยการฝ่ายแมคโครของ Fidelity ชี้ว่า ตลาดในปี 2026 คาดว่า สหรัฐฯ จะใช้มาตรการทางการคลังและนโยบายผ่อนคลายของ Fed เพื่อรักษาเสถียรภาพ แม้โอกาสที่ Fed จะลดดอกเบี้ยในเดือนมกราคมต่ำ (ตาม CME อยู่ที่ 89%) แต่แนวโน้ม “ผ่อนคลาย” นี้สนับสนุนความเสี่ยงในภาพรวม

อย่างไรก็ตาม Nick Ruck จาก LVRG Research เตือนว่า สภาพแวดล้อมนี้แม้สนับสนุนความเสี่ยงในคริปโตในระยะสั้น แต่ก็ทำให้ตลาดตื่นตัวต่อความเสี่ยงเงินเฟ้อและนโยบายหยุดชะงัก เช่น การหยุดลดดอกเบี้ยหรือเปลี่ยนทิศทางของ Fed ซึ่งอาจจำกัดการเติบโตของสินทรัพย์ดิจิทัล ดังนั้น ตลาดคริปโตคาดหวังไม่ใช่แค่การขึ้นของราคาจากหุ้น แต่เป็นสภาพแวดล้อมที่ไม่ถอยหลังและเสถียร ในสภาพแวดล้อมนี้ เรื่องราวของคริปโต เช่น คุณสมบัติ “ทองคำดิจิทัล” ของ Bitcoin หรือแอปพลิเคชันบน Ethereum จะสามารถโดดเด่นและดึงดูดเงินลงทุนอิสระได้ ความเสถียรของตลาดหุ้นจึงเป็น “เบาะลม” ที่ช่วยให้ตลาดคริปโตเดินหน้าอย่างอิสระ

การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ: 《Clarity Act》จะเป็น “รากฐาน” ของระบบ?

ถ้าหากสองอุปสรรคแรกเกี่ยวกับ “สุขภาพ” ของตลาดและ “ความสงบ” ของสิ่งแวดล้อมภายนอก แล้ว อุปสรรคที่สามคือความชัดเจนด้านกฎระเบียบ ซึ่งเป็นเสาหลักของการพัฒนาอุตสาหกรรม Hougan มองว่าการผ่านร่างกฎหมาย Clarity Act ของสหรัฐฯ เป็น “ฐานรากสำคัญ” สำหรับการเติบโตในอนาคต ชื่อเต็มของกฎหมายคือ “Law for Clarity for Innovators, Entrepreneurs, and Traders” ซึ่งมีเป้าหมายชัดเจนในการเคลียร์ความคลุมเครือของสินทรัพย์ดิจิทัลในกฎหมายหลักทรัพย์และกฎหมายสินค้า สร้างกรอบการกำกับดูแลเฉพาะสำหรับตลาดคริปโต

ปัจจุบัน กฎหมายนี้อยู่ในขั้นตอนสำคัญของการออกกฎหมาย วุฒิสภาสหรัฐฯ ตั้งเป้าจะ “ทำเครื่องหมาย” (markup) ในวันที่ 15 มกราคม 2026 ซึ่งเป็นกระบวนการสำคัญที่คณะกรรมการธนาคารวุฒิสภาและคณะกรรมการเกษตรจะร่วมกันร่างฉบับสุดท้ายและผลักดันเข้าสู่การลงคะแนนเสียงในสภา การทำให้กฎหมายนี้ผ่านไปได้ใกล้ความเป็นจริงมากขึ้น Hougan วิเคราะห์ว่า หากร่างกฎหมายผ่านการพิจารณาในคณะกรรมการ ก็จะเป็นก้าวสำคัญสู่การอนุมัติเต็มรูปแบบ

รายละเอียดสำคัญของ《Clarity Act》

• ขั้นตอนปัจจุบัน: คณะกรรมการวุฒิสภาทำเครื่องหมาย (markup) ร่างกฎหมาย
• เป้าหมายสำคัญ: 15 มกราคม 2026
• ขั้นตอนต่อไป: รวมร่างเป็นฉบับเดียว ส่งเข้าสภาสูงเพื่อพิจารณาเต็มสภา
• เป้าหมายสุดท้าย: ผ่านสภาล่าง (House) แล้วลงนามโดยประธานาธิบดีให้เป็นกฎหมาย

ความเร่งด่วนของกฎหมายนี้อยู่ที่การกำกับดูแลในสหรัฐฯ ยังขึ้นอยู่กับนโยบายและการบังคับใช้ของหน่วยงานรัฐ Hougan เตือนว่า หากไม่มีกฎหมายเป็นลายลักษณ์อักษร “แนวโน้มการสนับสนุนคริปโตในปัจจุบัน…อาจเปลี่ยนแปลงไปในรัฐบาลชุดใหม่” การผ่านร่างกฎหมายนี้จะช่วยกำหนดหลักการสำคัญ เช่น สินทรัพย์ใดเป็นสินค้า สินทรัพย์ใดเป็นหลักทรัพย์ และข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลและการซื้อขาย เพื่อคลี่คลายอุปสรรคด้านกฎระเบียบสำหรับการเข้ามาของสถาบันขนาดใหญ่

Tim Sun นักวิจัยอาวุโสของ HashKey Group เน้นย้ำความสำคัญของกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจน เขากล่าวว่า กฎระเบียบที่ชัดเจนจะนำไปสู่กระบวนการ onboarding (การนำเข้า/เข้าร่วม) ของสถาบันอย่างเป็นระบบ ซึ่งจะเสริมสร้างความน่าเชื่อถือของ Bitcoin ในฐานะ “เครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อ” และ “สินทรัพย์จัดสรรเชิงกลยุทธ์” เมื่อกองทุนบำเหน็จบำนาญ กองทุนบริจาค และกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติสามารถดำเนินงานใน sandbox ที่มีกฎเกณฑ์ชัดเจน ก็จะนำมาซึ่งเงินทุนระยะยาวในระดับมหาศาล ดังนั้น 《Clarity Act》 จึงไม่ใช่แค่กฎหมาย แต่เป็น “รากฐาน” ของวัฏจักรขาขึ้นของอุตสาหกรรมที่ขับเคลื่อนด้วยสถาบัน ซึ่งความคืบหน้าของมันเป็นหนึ่งในตัวแปรทางการเมืองเศรษฐกิจที่สำคัญที่สุดในปี 2026

วิสัยทัศน์อนาคต: วงจรใหม่ของการเป็นสถาบันและวิวัฒนาการของเรื่องราว

หลังจากข้ามอุปสรรคทั้งสามนี้แล้ว ตลาดคริปโตในปี 2026 จะเป็นเช่นไร? นักวิเคราะห์หลายคนวาดภาพแนวโน้มที่เป็นการผสมผสานระหว่างการเป็นสถาบันอย่างลึกซึ้งและการวิวัฒนาการของเรื่องราวในตลาด Sun เชื่อว่า แนวโน้มระยะสั้นจะถูกขับเคลื่อนโดยเหตุการณ์เฉพาะ เช่น การเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ และนโยบายการคลัง ซึ่งอาจทำให้เกิดปฏิกิริยาแบบทันทีทันใด ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดคริปโตเชื่อมโยงกับการเมืองมหภาคอย่างใกล้ชิดขึ้นเรื่อย ๆ

แต่แรงขับเคลื่อนหลักในระยะกลางคือ การไหลเข้าของสถาบัน Sun ชี้ว่า ETF บิทคอยน์และ Ethereum ที่มีอยู่จะดูดซับเงินทุนระยะยาว ซึ่งจะผลักดันให้ตลาดเข้าสู่ยุค “ผู้แข็งแกร่งยิ่งแข็งแกร่ง” และเพิ่มประสิทธิภาพโดยรวมของตลาด กระบวนการนี้จะทำให้สินทรัพย์หลัก เช่น บิทคอยน์และ Ethereum รวมถึงโปรเจกต์คุณภาพที่ผ่านการทดสอบเวลา กลายเป็นศูนย์กลางของการเคลื่อนไหวของตลาด แต่ก็อาจทำให้ความแตกต่างระหว่างโปรเจกต์ชัดเจนขึ้นด้วย

ในขณะเดียวกัน ความหลากหลายของตลาดต้องการเรื่องราวใหม่ ๆ เพื่อขยายตัว Ryan Yoon จาก Tiger Research เสนอว่า เพื่อให้เกิดการขึ้นอย่างกว้างขวางและครอบคลุม (broad-based rally) อาจต้องมีการเปิดตัว use case ใหม่ที่น่าดึงดูด เขาสังเกตว่า โครงการ OG บางส่วนที่เน้นการใช้งานจริง เริ่มได้รับความสนใจอีกครั้ง ซึ่งบ่งชี้ว่าแนวโน้มการเติบโตในอนาคตอาจเปลี่ยนจากการเก็งกำไรทางการเงินและการป้องกันความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ ไปสู่การประเมินมูลค่าจากการใช้งานจริงและนวัตกรรมเทคโนโลยี เช่น การพัฒนา DeFi, เกม Web3, หรือ RWA (สินทรัพย์ในโลกจริง) ที่อาจกลายเป็นตัวเร่งให้เกิดการเติบโตในกลุ่มเฉพาะหรือทั้งตลาด

โดยรวมแล้ว ตลาดคริปโตในปี 2026 อยู่ที่จุดเปลี่ยนสำคัญ หนึ่งด้านเป็นเส้นทางสู่ความเป็นสถาบันที่มีความเสถียรและมีกรอบกฎหมายชัดเจน ซึ่งต้องอาศัยเสถียรภาพของตลาดหุ้นและกฎหมายที่ชัดเจนเป็นเสาหลัก อีกด้านคือความเป็นไปได้จากนวัตกรรมเทคโนโลยีและเรื่องราวใหม่ ๆ ที่จะผลักดันให้เกิดการเติบโตอย่างต่อเนื่อง อุปสรรคทั้งสามของ Bitwise จึงเปรียบเสมือน “ใบอนุญาตผ่านด่าน” สำหรับการเริ่มต้นวัฏจักรใหม่ของตลาดขาขึ้น ซึ่งจะนำไปสู่อนาคตของอุตสาหกรรมที่แข็งแรงและยั่งยืน นักลงทุนควรติดตามความเปลี่ยนแปลงของโครงสร้างลึกเหล่านี้ควบคู่ไปกับการเฝ้าราคา

มุมมองเพิ่มเติม: ปัจจัยขับเคลื่อนที่ไม่ถูกพูดถึงและวิวัฒนาการของเรื่องราวในตลาด

นอกเหนือจากอุปสรรคทั้งสามของ Bitwise แล้ว จังหวะของตลาดจริง ๆ แล้วถูกควบคุมโดยปัจจัยซับซ้อนมากมาย การวิเคราะห์เชิงลึกของปัจจัยเหล่านี้จะช่วยให้เข้าใจแนวโน้มในปี 2026 ได้อย่างรอบด้าน

นโยบายการเงินของ Fed และแนวโน้มสภาพคล่องในตลาด แม้ Hougan จะไม่ระบุว่านโยบายการเงินเป็นอุปสรรคโดยตรง แต่ก็เป็นดาบแขวนอยู่บนหัวของสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหลาย Timmer ของ Fidelity ชี้ให้เห็นว่า “Fed ที่ผ่อนคลาย” และนโยบายการคลังแบบผ่อนคลายเป็นสภาพแวดล้อมทางมหภาคที่สภาพคล่องยังคงสูง ซึ่งลดแรงจูงใจในการถือเงินสดและสินทรัพย์ปลอดความเสี่ยง กระตุ้นให้เงินไหลเข้าสู่หุ้นและคริปโต ความคาดหวังและความเป็นจริงยังคงเป็นตัวแปรสำคัญ หาก Fed ส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยหรือชะลอการลดดอกเบี้ยอย่างกะทันหัน ก็อาจทำให้ตลาดผันผวนในระยะสั้น

นอกจากนี้ การเกิด use case ใหม่และการเปลี่ยนแปลงของเรื่องราวเดิมก็เป็นอีกแรงผลักดันสำคัญ เช่น

1. Layer 2 และโครงสร้างบล็อกเชนแบบโมดูลาร์: หลังจากอัปเกรด Ethereum คอนคิวร์น (Cancun) การแข่งขันระหว่าง Arbitrum, Optimism, zkSync และโครงสร้างโมดูลาร์อย่าง Celestia, EigenLayer จะเป็นตัวกำหนดต้นทุนและประสบการณ์ใช้งาน
2. DeFi และ RWA: การนำสินทรัพย์ในโลกจริง เช่น พันธบัตรรัฐบาลและพันธบัตรบริษัท มาสร้างโทเคนเพื่อสร้างรายได้ที่คาดการณ์ได้ เป็นกุญแจดึงดูดสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม เช่น BlackRock
3. เกม Web3 และ “Application Chain”: การสร้างเกมที่มีเศรษฐกิจและความสนุกสนานอย่างยั่งยืน เช่น Immutable, Ronin จะเป็นตัวเร่งให้เกิดการเติบโตของผู้ใช้งาน
4. พัฒนาการของ Bitcoin Ecosystem: Ordinals, Runes, Lightning Network ที่สร้างเศรษฐกิจใน Layer 1 และ Layer 2 ของ Bitcoin อาจเกินกว่าการเป็น “เก็บมูลค่า” ไปสู่การสร้างเศรษฐกิจที่เคลื่อนไหวได้จริง

หากเรื่องใดเรื่องหนึ่งประสบความสำเร็จอย่างก้าวกระโดด ก็อาจกลายเป็น “ตัวเร่ง” ให้ตลาดในระดับย่อยหรือทั้งระบบขยายตัวอย่างรวดเร็ว แนวโน้มของตลาดจึงขึ้นอยู่กับการเกิดขึ้นของ “ดาวฤกษ์” เหล่านี้ นักลงทุนควรจับตาและปรับกลยุทธ์ให้ทันกับวิวัฒนาการเหล่านี้ควบคู่ไปกับการติดตามราคาด้วย