SkyBridge Capital ผู้ก่อตั้ง Anthony Scaramucci วิจารณ์ร่างกฎหมาย CLARITY ที่ห้ามผลตอบแทนจาก stablecoin โดยกล่าวว่าการดำเนินการนี้ทำให้ดอลลาร์สหรัฐเสียเปรียบในการแข่งขันกับสกุลเงินดิจิทัลหยวนของจีน ธนาคารกลางจีนอนุญาตให้จ่ายดอกเบี้ยจากหยวนดิจิทัลแล้ว ในขณะที่ CEO ของธนาคารสหรัฐเตือนว่าการห้าม stablecoin อาจทำให้เงินฝากจำนวน 6 ล้านล้านดอลลาร์ไหลออก แต่ภาคอุตสาหกรรมคริปโตเชื่อว่าการห้ามเป็นผลมาจากการล็อบบี้ของธนาคารเพื่อปกป้องผลประโยชน์ของตนเอง
Scaramucci วิจารณ์ร่างกฎหมาย CLARITY ที่ทำลายความสามารถในการแข่งขันของ stablecoin
(แหล่งที่มา: สภาคองเกรสสหรัฐ)
“ระบบทั้งระบบล่มสลายแล้ว” Scaramucci กล่าวตอบสนองต่อร่างกฎหมาย CLARITY (กรอบโครงสร้างตลาดคริปโตในสหรัฐ) ซึ่งมีข้อห้ามไม่ให้แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนและผู้ให้บริการคริปโตให้ผลตอบแทนจาก stablecoin ข้อห้ามนี้กลายเป็นอุปสรรคสำคัญในการแข่งขันระหว่าง stablecoin ดอลลาร์สหรัฐและหยวนดิจิทัล ทำให้เกิดการต่อต้านอย่างรุนแรงในอุตสาหกรรม
Scaramucci ชี้ให้เห็นถึงปัญหาหลักว่า: “ธนาคารไม่อยากให้ผู้สร้าง stablecoin แข่งขันกับพวกเขา ดังนั้นพวกเขาจึงขัดขวางการจ่ายผลตอบแทน ในขณะเดียวกัน จีนก็ออก stablecoin ที่ให้ผลตอบแทน แล้วคุณคิดว่าประเทศเกิดใหม่จะเลือกระบบรางแบบไหน ระหว่างที่มีผลตอบแทนกับไม่มีผลตอบแทน?” คำถามนี้เปิดเผยเกมผลประโยชน์เบื้องหลังการห้ามผลตอบแทนของ stablecoin และอาจเป็นภัยคุกคามต่อสถานะของดอลลาร์ในระดับโลก
ร่างกฎหมาย CLARITY ขยายขอบเขตของการห้ามในกรอบกฎหมาย “กฎหมายแนะนำและสร้างนวัตกรรม stablecoin ของสหรัฐ” (GENIUS Act) ซึ่งเป็นกรอบการกำกับดูแล stablecoin ดอลลาร์เดิม โดยเดิม GENIUS จำกัดเฉพาะการห้ามให้ผู้ถือครอง stablecoin จ่ายดอกเบี้ย แต่ร่างกฎหมาย CLARITY ขยายไปถึงแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนและผู้ให้บริการคริปโต ทำให้แม้แต่ stablecoin ที่ไม่มีผลตอบแทนก็ไม่สามารถให้ผลตอบแทนแก่ผู้ใช้ผ่านโมเดลธุรกิจของตนเองได้
แนวทางการปิดกั้นแบบเต็มรูปแบบนี้ในสายตาของ Scaramucci เป็นหายนะ เขาเชื่อว่า เมื่อประเทศเกิดใหม่เลือกใช้หยวนดิจิทัลและ stablecoin ดอลลาร์สหรัฐที่ให้ผลตอบแทน สกุลเงินดิจิทัลที่ให้ผลตอบแทนจะได้เปรียบอย่างท่วมท้น นี่ไม่ใช่แค่การแข่งขันด้านเทคโนโลยี แต่เป็นการแย่งชิงมาตรฐานโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับโลก หากประเทศเกิดใหม่เลือกใช้หยวนดิจิทัลเป็นเครื่องมือชำระเงินข้ามพรมแดนและเป็นทุนสำรอง สถานะผู้นำของดอลลาร์สหรัฐจะถูกท้าทายอย่างรุนแรง
ข้อได้เปรียบของหยวนดิจิทัลในการจ่ายดอกเบี้ยชัดเจน ทำให้ดอลลาร์เสียเปรียบ
ธนาคารกลางจีน (ธนาคารกลางของประเทศ) เริ่มอนุญาตให้ธนาคารพาณิชย์จ่ายดอกเบี้ยจากหยวนดิจิทัลตั้งแต่เดือนมกราคมเป็นต้นมา การเปลี่ยนแปลงนโยบายนี้ทำให้หยวนดิจิทัลได้เปรียบเชิงโครงสร้างในการแข่งขันกับ stablecoin ดอลลาร์สหรัฐ สำหรับผู้ถือครอง สกุลเงินดิจิทัลที่สามารถสร้างรายได้แบบ passive นั้นดูจะน่าสนใจกว่าสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทน โดยเฉพาะในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยโลกที่ยังคงอยู่ในระดับสูง
กลไกการจ่ายดอกเบี้ยของหยวนดิจิทัลไม่ใช่แค่การอัปเกรดเทคโนโลยีธรรมดา แต่เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การผลักดันให้หยวนเป็นสกุลเงินระหว่างประเทศ ด้วยการให้ผลตอบแทน หยวนดิจิทัลจึงสามารถดึงดูดทั้งผู้ใช้รายบุคคลและบริษัท รวมถึงสถาบันการเงินให้ใช้เป็นเครื่องมือชำระเงินข้ามพรมแดน เมื่อบริษัทในประเทศที่ดำเนินธุรกิจตามแนวเส้นทาง “หนึ่งแถบหนึ่งเส้นทาง” สามารถถือหยวนดิจิทัลที่ให้ผลตอบแทนได้ พวกเขาก็จะมีแนวโน้มที่จะใช้หยวนแทนดอลลาร์ในการทำธุรกรรม
ในทางตรงกันข้าม stablecoin ดอลลาร์สหรัฐภายใต้ข้อจำกัดของร่างกฎหมาย CLARITY จะสูญเสียความน่าสนใจนี้ ปัจจุบัน stablecoin เช่น USDT และ USDC ไม่ได้ให้ผลตอบแทนเอง แต่หลายแพลตฟอร์ม DeFi และแพลตฟอร์มแบบศูนย์กลางให้ผลตอบแทนแก่ผู้ถือ stablecoin ผ่านการกู้ยืม การให้สภาพคล่อง หรือการขุดผลตอบแทน หากร่างกฎหมาย CLARITY ถูกบังคับใช้อย่างเข้มงวด แหล่งผลตอบแทนเหล่านี้อาจถูกตัดขาด ทำให้ stablecoin ดอลลาร์กลายเป็นเพียงเครื่องมือการซื้อขายเท่านั้น ไม่ใช่เครื่องมือเก็บมูลค่า
ในด้านการแข่งขัน stablecoin ดอลลาร์สหรัฐภายใต้ร่างกฎหมาย CLARITY จะถูกห้ามให้แพลตฟอร์มและผู้ให้บริการให้ผลตอบแทน จนกลายเป็นเครื่องมือการซื้อขายบริสุทธิ์ ไม่สามารถสร้างรายได้แบบ passive ได้ ขณะที่หยวนดิจิทัลได้รับอนุญาตจากธนาคารกลางให้จ่ายดอกเบี้ย ซึ่งทำให้สามารถเป็นทั้งเครื่องมือการซื้อขายและแหล่งรายได้จากดอกเบี้ย สำหรับตลาดเกิดใหม่ stablecoin ดอลลาร์อาศัยความเชื่อมั่นในเครดิตของสหรัฐ ขณะที่หยวนดิจิทัลมีทั้งผลตอบแทนและความสัมพันธ์ทางการค้ากับจีนที่ดึงดูดใจ
Brian Armstrong ซีอีโอของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคริปโตที่เป็นไปตามกฎหมายรายใหญ่ที่สุดในสหรัฐ เตือนอย่างตรงไปตรงมา: “ผมกังวลว่าในสหรัฐฯ เรามองเห็นแต่ต้นไม้ ไม่เห็นป่า ผลตอบแทนจาก stablecoinจะไม่มีผลต่อการกู้ยืม แต่จะส่งผลต่อความสามารถในการแข่งขันของ stablecoin สหรัฐ” เขาเชื่อว่าการห้ามผลตอบแทน stablecoin ไม่ได้เป็นการปกป้องธนาคารอย่างแท้จริง เพราะเงินทุนยังคงไหลไปยังสินทรัพย์ดิจิทัลที่ให้ผลตอบแทนอื่น ๆ เพียงแต่ไม่ใช่ในรูปดอลลาร์เท่านั้น
ความหวาดกลัวของธนาคารต่อการไหลออกของเงิน 6 ล้านล้านดอลลาร์และการล็อบบี้
ในการประชุมผลประกอบการไตรมาสวันพุธ ซีอีโอของธนาคารสหรัฐ Brian Moynihan กล่าวว่า stablecoin อาจทำให้เงินฝากในธนาคารจำนวน 6 ล้านล้านดอลลาร์ไหลออก ความหวาดกลัวนี้สะท้อนความกลัวลึก ๆ ของอุตสาหกรรมธนาคารต่อการเติบโตของ stablecoin Moynihan เตือนว่าการไหลออกของเงินฝากอาจลดความสามารถในการปล่อยสินเชื่อของธนาคารและส่งผลต่อเสถียรภาพของระบบการเงินโดยรวม
คำถามคือ 6 ล้านล้านดอลลาร์คืออะไร? นี่เป็นประมาณหนึ่งในสามของยอดเงินฝากรวมของธนาคารในสหรัฐ หากการคาดการณ์นี้เป็นจริง จะเป็นการทำลายโมเดลธุรกิจของธนาคารอย่างรุนแรง ธนาคารหลักของพวกเขาคือการรับฝากเงินและปล่อยสินเชื่อ ทำกำไรจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย เมื่อเงินจำนวนมากไหลออกไปยัง stablecoin เงินทุนสำหรับปล่อยสินเชื่อจะลดลงอย่างรวดเร็ว บังคับให้ธนาคารต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อแข่งขัน ทำให้กำไรลดลง
อย่างไรก็ตาม อุตสาหกรรมคริปโตเชื่อว่าความหวาดกลัวนี้เป็นการเกินจริง และที่สำคัญกว่านั้นคือ ธนาคารใช้ความกลัวนี้ในการล็อบบี้เพื่อผลักดันนโยบายกำกับดูแลที่ไม่เป็นธรรมต่อ stablecoin Armstrong และผู้นำในอุตสาหกรรมคริปโตคนอื่น ๆ ชี้ว่าการห้าม stablecoin ที่ให้ผลตอบแทนเป็นจุดสำคัญของปัญหา พวกเขาเชื่อว่าการห้ามนี้เป็นการกดขี่เพื่อปกป้องผลประโยชน์ของธนาคารเดิม
สามประเด็นหลักของการล็อบบี้ของธนาคารและการตอบโต้ของอุตสาหกรรมคริปโต
คำกล่าวอ้างเรื่องการไหลออกของเงินฝาก: ธนาคารอ้างว่ stablecoin จะทำให้เงินฝากไหลออกจำนวนมากและเป็นภัยต่อเสถียรภาพทางการเงิน อุตสาหกรรมคริปโตตอบว่า เงินทุนที่สนับสนุน stablecoin ยังคงเป็นดอลลาร์สหรัฐในที่สุด และจะเข้าสู่พันธบัตรรัฐบาลหรือระบบธนาคารในรูปแบบใหม่
การแข่งขันอัตราดอกเบี้ย: ธนาคารเชื่อว่า ผลตอบแทนจาก stablecoinจะเป็นคู่แข่งกับอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก ทำลายกลไกการส่งผ่านนโยบายการเงิน คำตอบจากอุตสาหกรรมคือ การแข่งขันเป็นหัวใจของเศรษฐกิจตลาด ธนาคารควรพัฒนาบริการมากกว่าหลีกเลี่ยงกฎระเบียบ
ความเสี่ยงเชิงระบบ: ธนาคารเตือนว่าการขาดการกำกับดูแล stablecoin อาจก่อให้เกิดความเสี่ยงเชิงระบบ คำตอบคือ ควรเสริมสร้างการกำกับดูแล stablecoin แทนที่จะห้ามผลตอบแทน ซึ่งเป็นการแก้ปัญหาที่ปลายเหตุ
จากมุมมองทางเศรษฐศาสตร์การเมือง การถกเถียงนี้เป็นการต่อสู้เพื่ออำนาจระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและเทคโนโลยีการเงินใหม่ ธนาคารมีอำนาจล็อบบี้และอิทธิพลทางการเมืองสูง สามารถผลักดันให้กฎหมายมีข้อกำหนดที่เอื้อประโยชน์ต่อพวกเขา การห้ามผลตอบแทน stablecoin ในร่างกฎหมาย CLARITY จึงเป็นภาพสะท้อนของอำนาจล็อบบี้นี้
แต่แนวทางป้องกันแบบนี้อาจย้อนกลับมา หาก stablecoin ดอลลาร์สูญเสียส่วนแบ่งตลาดโลกเพราะขาดความสามารถในการแข่งขัน สุดท้ายไม่เพียงแต่ภาคคริปโตเท่านั้นที่จะได้รับผลกระทบ แต่สถานะของดอลลาร์ในระดับโลกก็อาจถูกคุกคาม เมื่อประเทศเกิดใหม่เลือกใช้หยวนดิจิทัลด้วยเหตุผลด้านผลตอบแทน สถานะผู้นำของดอลลาร์จะค่อย ๆ ถูกลดทอนลง
ความผิดพลาดเชิงกลยุทธ์ของอำนาจผู้นำดอลลาร์
คำวิจารณ์ของ Scaramucci ชี้ให้เห็นปัญหาเชิงกลยุทธ์ที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น: ในบริบทของการแข่งขันเทคโนโลยีและการเงินระหว่างจีนและสหรัฐ การห้ามผลตอบแทน stablecoin อาจเป็นความผิดพลาดเชิงกลยุทธ์ของสหรัฐ สถานะผู้นำของดอลลาร์ในระบบการเงินโลกสร้างขึ้นจากระบบเบรตตัน-วูดส์ ซึ่งครอบคลุมการชำระเงินระหว่างประเทศ การถือครองสำรองเงินตราต่างประเทศ และการกำหนดราคาสินค้าหลัก แต่สถานะนี้ไม่ใช่สิ่งที่ยั่งยืน ต้องปรับตัวตามเทคโนโลยีและตลาดใหม่
ในยุคดิจิทัล กฎของการแข่งขันด้านสกุลเงินกำลังเปลี่ยนแปลง สกุลเงินที่น่าสนใจขึ้นอยู่กับความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจ การเมืองเสถียรภาพ และความลึกของตลาดการเงินของประเทศผู้สร้าง แต่ในยุคดิจิทัล ประสบการณ์ผู้ใช้ ความสะดวกทางเทคโนโลยี และความสามารถในการสร้างผลตอบแทนกลายเป็นมิติใหม่ของการแข่งขัน หาก stablecoin ดอลลาร์ล้าหลังหยวนดิจิทัลในด้านเหล่านี้ สถานะของดอลลาร์ในระดับโลกก็อาจถูกคุกคามอย่างจริงจัง
ยิ่งไปกว่านั้น นโยบายกำกับดูแลที่เข้มงวดอาจผลักดันนวัตกรรมและการไหลออกของทุน หากสหรัฐฯ เข้มงวดเกินไป สินค้า stablecoin อาจย้ายไปยังเขตอำนาจศาลอื่น เช่น สิงคโปร์ สวิตเซอร์แลนด์ หรืออาหรับเอมิเรตส์ ซึ่งกำลังแข่งขันกันเพื่อเป็นศูนย์กลางการเงินคริปโตระดับโลก การย้ายฐานการออกและดำเนินงานของ stablecoin ดอลลาร์ไปยังต่างประเทศจะลดอำนาจควบคุมของสหรัฐในตลาดนี้อย่างมาก
จากมุมมองด้านความมั่นคงแห่งชาติ การรักษาความสามารถในการแข่งขันของ stablecoin ดอลลาร์สหรัฐสอดคล้องกับผลประโยชน์เชิงกลยุทธ์ของสหรัฐ สกุลเงินดิจิทัลเหล่านี้เป็นเครื่องมือสำคัญในการขยายอิทธิพลของดอลลาร์ในยุคดิจิทัล การห้ามไม่ให้ stablecoin ให้ผลตอบแทนเท่ากับเป็นการลดทอนพลังอำนาจของสหรัฐ เมื่อจีนผลักดันให้หยวนดิจิทัลเป็นสกุลเงินระหว่างประเทศและผนวกเข้ากับโครงการ “หนึ่งแถบหนึ่งเส้นทาง” สหรัฐจำเป็นต้องมีโซลูชันดิจิทัลของดอลลาร์ที่แข็งแกร่งกว่า ไม่ใช่การปกป้องผลประโยชน์ระยะสั้นของธนาคารเท่านั้น
