สรุปโดยย่อ
- หุ้นและพันธบัตรที่แปลงเป็นโทเคนยังคงอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาเดิม ไม่ว่าจะบันทึกข้อมูลการเป็นเจ้าของบนบล็อกเชนหรือออฟเชน คำแถลงของ SEC กล่าว
- ผู้ออกหลักทรัพย์อาจเสนอหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนควบคู่ไปกับหุ้นแบบดั้งเดิม โดยโทเคนที่มีลักษณะคล้ายกันอย่างมีนัยสำคัญอาจถูกปฏิบัติเป็นประเภทเดียวกันภายใต้กฎหมายของรัฐบาลกลาง
- คำแถลงนี้หลีกเลี่ยงการกล่าวถึงว่าสินทรัพย์ที่เป็นคริปโตและโปรแกรม staking เข้าข่ายเป็นหลักทรัพย์หรือไม่ โดยปล่อยให้คำถามด้านกฎระเบียบสำคัญยังคงไม่ได้รับการแก้ไข
การนำหลักทรัพย์ขึ้นบนบล็อกเชนไม่ได้เปลี่ยนสถานะทางกฎหมายของมัน สามฝ่ายของ SEC กล่าวเมื่อวันพุธ พร้อมเสริมว่าทรัพย์สินที่แปลงเป็นโทเคนต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการลงทะเบียนเช่นเดียวกับเครื่องมือดั้งเดิม
ในแถลงการณ์ร่วมของเจ้าหน้าที่เมื่อวันพุธ แผนกการเงินบริษัท การซื้อขายและตลาด และการจัดการการลงทุนของหน่วยงานกล่าวว่าหลักทรัพย์ที่เป็นตัวแทนของหลักทรัพย์ยังคงอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง
“รูปแบบที่หลักทรัพย์ถูกออกหรือวิธีการบันทึกผู้ถือ (เช่น บนเชน vs. ออฟเชน) ไม่ส่งผลต่อการบังคับใช้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง” คำแถลงระบุ
ธุรกรรมบนเชนหมายถึงการโอนหลักทรัพย์ที่บันทึกโดยตรงบนบล็อกเชนหรือสมุดบัญชีแบบกระจายศูนย์ แทนที่จะผ่านระบบฐานข้อมูลแบบดั้งเดิม
ผู้ออกหลักทรัพย์สามารถเสนอหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนเป็นประเภทแยกต่างหากหรือควบคู่ไปกับหุ้นแบบดั้งเดิม ตามคำแถลง หากหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนมีลักษณะคล้ายกันอย่างมีนัยสำคัญและให้สิทธิและสิทธิพิเศษที่คล้ายกันอย่างมาก ก็อาจถูกปฏิบัติเป็นประเภทเดียวกันตามกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง ไม่ว่าจะเป็นรูปแบบใดก็ตาม
ความแตกต่างเพียงอย่างเดียวคือ “แทนที่จะเก็บไฟล์ผู้ถือหลักทรัพย์หลักผ่านบันทึกฐานข้อมูลออฟเชนแบบดั้งเดิม ผู้ออก (หรือเอเจนต์ของเขา) จะเก็บไฟล์ผู้ถือหลักทรัพย์หลักบนเครือข่ายคริปโตหนึ่งหรือหลายเครือข่าย”
คำแถลงนี้ออกมาในขณะที่หน่วยงานรัฐบาลกลางได้เปลี่ยนท่าทีต่อคริปโตภายใต้การบริหารของทรัมป์ โดยได้ยกเลิกหรือปิดคดีมากกว่าหนึ่งโหลในปีที่ผ่านมา รวมถึงการดำเนินคดีต่อบริษัทคริปโตขนาดใหญ่ที่ขึ้นอยู่กับว่าหลักทรัพย์ โทเคน ผลิตภัณฑ์ staking หรือโครงสร้างกระเป๋าเงินเป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้รับการจดทะเบียนหรือไม่
แม้คำแนะนำนี้จะเน้นย้ำว่ากฎหมายหลักทรัพย์ใช้บังคับไม่ว่าจะเป็นรูปแบบเทคโนโลยีใด แต่ก็เป็นกรอบกฎหมายเดียวกันกับหลายคดีที่หน่วยงานได้ยกเลิกไปแล้ว
แต่คำแถลงเมื่อวันพุธก็หลีกเลี่ยงคำถามที่ซับซ้อนกว่าที่คดีเหล่านั้นได้ยกขึ้นมา ว่าผลิตภัณฑ์ที่เป็นคริปโตเนทีฟ เช่น โทเคนและโปรแกรม staking ควรถูกพิจารณาว่าเป็นหลักทรัพย์ตั้งแต่แรกหรือไม่
Ethereum เป็นตัวอย่างที่แสดงให้เห็นถึงขอบเขตที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข ซึ่งคำแถลงปล่อยให้เป็นเรื่องที่ยังคงไม่ถูกแตะต้อง ในปี 2024 Consensys เปิดเผยในคดีฟ้องร้องที่ไม่ได้เปิดเผยข้อมูลว่าหน่วยงาน SEC ได้อนุมัติการสอบสวนภายในเกี่ยวกับ “Ethereum 2.0” ในเดือนมีนาคม 2023 โดยออกคำสั่งเป็นทางการที่ระบุว่า Ethereum ถือเป็นหลักทรัพย์อย่างชัดเจน
การสอบสวนนี้ได้รับการอนุมัติจากคณะกรรมการในเดือนถัดมา ซึ่งแตกต่างจากคำแถลงของอดีตประธาน SEC Gary Gensler ที่เคยปฏิเสธซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า หน่วยงานมองว่า ether เป็นหลักทรัพย์หรือไม่ SEC ต่อมาปิดการสอบสวนที่เกี่ยวข้องกับ Ethereum โดยไม่ดำเนินการบังคับใช้กฎหมายใด ๆ และปฏิเสธที่จะให้ความเห็นเกี่ยวกับการตัดสินใจของตน
ดูเหมือนว่า SEC จะผ่อนคลายท่าทีโดยรวมต่อคริปโต แต่ก็ยังคงดำเนินคดีอย่างต่อเนื่อง เช่น คดีที่เกี่ยวข้องกับบริการขุด Bitcoin ซึ่งอ้างว่าเป็นการเสนอขายหลักทรัพย์
เปิดเผยข้อมูล: Consensys เป็นหนึ่งใน 22 นักลงทุนใน Decrypt ซึ่งเป็นสื่ออิสระด้านเนื้อหา
‘การแปลงเป็นโทเคนไม่เปลี่ยนแปลงอะไรทางกฎหมาย’
แถลงการณ์ของเจ้าหน้าที่ระบุว่า “ชัดเจนมากว่า ‘การแปลงเป็นโทเคนไม่เปลี่ยนแปลงอะไรทางกฎหมาย’—แต่ความเป็นจริงที่ไม่ได้พูดออกมา คือ การแปลงเป็นโทเคนเปลี่ยนแปลงทุกอย่างด้านปฏิบัติการ และกรอบกฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่ไม่ได้ถูกสร้างขึ้นสำหรับโครงสร้างตลาดบนเชน” Andrew Rossow ทนายความด้านกิจการสาธารณะและซีอีโอของ AR Media Consulting กล่าวกับ Decrypt
คำแถลงของเจ้าหน้าที่ SEC ก็ไม่ได้ตอบคำถามว่า “เชนบนเชนสามารถแทนที่หรือเทียบเท่ากับบันทึกและสมุดบัญชีแบบดั้งเดิมได้หรือไม่” Rossow อธิบาย
“คิดในแง่โครงสร้างพื้นฐานโดยรวม ถ้าเชนเป็นสมุดทะเบียนหุ้นหรือพันธบัตรที่เป็น de facto แต่ SEC ยังคงต้องการตัวแทนโอน, ผู้ดูแลที่ลงทะเบียน, และนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ แล้วเชนก็เป็นเพียงของตกแต่งทางกฎหมาย ไม่ใช่ผู้มีอำนาจ” เขาเสริม
ในขณะที่ SEC ดูเหมือนจะ “บังคับใช้ ‘ความเป็นกลางทางเทคโนโลยี’ ในขณะที่พึ่งพาเงื่อนไขเฉพาะด้านเทคโนโลยี” Rossow กล่าว “ความเป็นกลางในระดับการจัดประเภทปกปิดความไม่เป็นกลางในระดับปฏิบัติการ”
คำแถลงของเจ้าหน้าที่ SEC “หยุดยั้งฐานข้อมูลพื้นฐาน ชะลอการปฏิรูปโครงสร้าง และโยนภาระให้กับภาคนวัตกรรมและผู้ประกอบการโดยเงียบ ๆ คาดหวังให้เราคิดหาวิธี ‘ปฏิบัติตามกฎก่อน แล้วค่อยมาคุยกัน’” เขากล่าว
