ข้อมูลล่าสุดจาก IMF แสดงให้เห็นว่า สัดส่วนสำรองเงินหยวนลดลงจาก 2.83% เหลือ 1.93% USDT หมุนเวียนเกิน 3,050 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำธุรกรรมรวม 56.7 ล้านล้านดอลลาร์ นักส่งออกของจีนใช้ USDT เพื่อหลีกเลี่ยงการควบคุมทุน และยอดชำระเงินเพิ่มขึ้นห้ เท่า เงินหยวนใน SWIFT ลดลงเหลือ 2.89% USDT และ Bitcoin ตอบสนองความต้องการที่จีนไม่สามารถตอบสนองได้
สาเหตุลึกซึ้งที่สัดส่วนสำรองเงินหยวนลดลงครึ่งหนึ่งในสามปี
ข้อมูลสำรองเงินตราต่างประเทศล่าสุดจาก IMF แสดงให้เห็นว่า ในไตรมาสที่ 3 ของปี 2025 สัดส่วนเงินหยวนในสำรองเงินตราต่างประเทศทั่วโลกอยู่ที่เพียง 1.93% ต่ำกว่าจุดสูงสุดในต้นปี 2022 ที่ 2.83% ซึ่งหมายความว่า จากกองทุนสำรองมูลค่า 13 ล้านล้านดอลลาร์ มีประมาณ 251 พันล้านดอลลาร์เป็นเงินหยวน โดยที่ดอลลาร์ยังคงครองสัดส่วน 56.92% และยูโร 20.33% ตลอดสามปีที่ผ่านมา แม้จีนจะสร้างช่องทางการชำระเงินที่รวดเร็วขึ้นและผลักดันให้เงินดิจิทัลเข้าสู่การชำระเงินระหว่างประเทศ แต่สัดส่วนเงินหยวนก็ยังคงลดลง
สัดส่วนสำรองเงินหยวนจาก 90.8 พันล้านดอลลาร์ในปลายปี 2016 เพิ่มเป็น 337.3 พันล้านดอลลาร์ในปลายปี 2021 แล้วลดลงอีก แนวโน้มนี้แสดงให้เห็นว่า ธนาคารกลางของแต่ละประเทศกำลังทดลองสินทรัพย์นี้ แล้วเมื่อข้อจำกัดในการแลกเปลี่ยนชัดเจนขึ้น ก็ถอนการลงทุนออกไป วัตถุประสงค์ของธนาคารกลางทั่วโลกในการถือสำรองเงินตราต่างประเทศคือสามารถใช้งานได้ทันทีในวิกฤติ แต่การควบคุมทุนของจีนทำให้สินทรัพย์เงินหยวนไม่สามารถแปลงเป็นสกุลเงินอื่นได้อย่างรวดเร็ว ข้อจำกัดด้านสภาพคล่องนี้เป็นเหตุผลสำคัญที่ธนาคารกลางไม่ต้องการถือครองเงินหยวนในปริมาณมาก
ช่องว่างระหว่างโครงสร้างพื้นฐานที่ปักกิ่งควบคุมได้ (เช่น ระบบชำระเงิน) กับความต้องการสำรองที่จีนไม่สามารถควบคุมได้ (เช่น ความต้องการสำรองจริง) คือจุดที่ USDT และ Bitcoin ค้นหาโอกาสในการเจาะตลาด ในปี 2024 ระบบชำระเงินระหว่างธนาคารข้ามพรมแดนของจีน (CIPS) มีมูลธุรกรรม 175.49 ล้านล้านหยวน เพิ่มขึ้น 43% จากปีที่แล้ว จำนวนธุรกรรม 8.2 ล้านรายการ ปัจจุบันเครือข่ายนี้มีผู้เข้าร่วมโดยตรง 190 รายและสมาชิกทางอ้อม 1,567 ราย ครอบคลุม 189 ประเทศ มีธนาคารร่วมมือ 4,900 แห่ง
อย่างไรก็ตาม ความเร็วในการส่งน้ำมันไม่ทำให้เกิดความต้องการสำรองโดยอัตโนมัติ ธนาคารกลางแต่ละประเทศถือสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงและสามารถแปลงได้โดยไม่ต้องได้รับอนุญาต ซึ่งเป็นสิ่งที่ข้อจำกัดด้านทุนของจีนห้าม ปักกิ่งสามารถเพิ่มปริมาณการทำธุรกรรม CIPS และอัตราการนำไปใช้ของ mBridge ได้โดยไม่ส่งผลกระทบต่อการสะสมสำรอง เนื่องจากสำรองขึ้นอยู่กับความเต็มใจของคู่ค้าในการถือครองหลักทรัพย์เงินหยวนจำนวนมาก
USDT กลายเป็นระบบดอลลาร์สหรัฐแบบเงามายา
ข้อมูลจาก Artemis ระบุว่า ปัจจุบันมูลค่าการหมุนเวียนของ stablecoin ที่เป็นดอลลาร์สหรัฐเกิน 3,050 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นกว่า 99% ของการออก stablecoin ทั้งหมด ตัวเลขนี้เกินมูลค่ารวมของสำรองเงินหยวนในระดับโลก (2,510 พันล้านดอลลาร์) แสดงให้เห็นว่า USDT และ stablecoin อื่น ๆ กลายเป็นกองทุนที่เทียบเท่ากับสำรองเงินตราอธิปไตย
Visa และบริษัทวิเคราะห์บล็อกเชน Allium ติดตามว่าปริมาณธุรกรรมบนเครือข่าย stablecoin อยู่ที่ 56.7 ล้านล้านดอลลาร์ หลังจากตัดธุรกรรมความถี่สูงและการเก็งกำไรออกแล้ว ปรับเป็น 11.1 ล้านล้านดอลลาร์ คณะกรรมการการเงินระหว่างประเทศประมาณการว่า ภายในปี 2024 การเคลื่อนไหวของ stablecoin ระหว่างประเทศจะอยู่ที่ 2 ล้านล้านดอลลาร์ โดยมีการนำไปใช้ในภูมิภาคอเมริกาเหนือ 633 พันล้านดอลลาร์ และเอเชียแปซิฟิก 519 พันล้านดอลลาร์
ตัวเลขเหล่านี้สำคัญ เพราะ stablecoin สามารถเป็นสกุลเงินดอลลาร์แบบ offshore ให้บริการชำระเงินตลอด 24 ชั่วโมง โดยไม่ต้องมีชั้นอนุญาต ตามข้อมูลจากแพลตฟอร์ม OTC ของฮ่องกง Crypto HK นักส่งออกของจีนใช้ USDT ในการรับชำระเงินมากขึ้นเรื่อย ๆ เพื่อหลีกเลี่ยงการควบคุมทุนและความยุ่งยากในการแลกเปลี่ยนเงินตรา รายงานระบุว่า ตั้งแต่ปี 2021 เป็นต้นมา ยอดชำระเงินด้วย USDT ของลูกค้าจีนเพิ่มขึ้นห้ เท่า
เปรียบเทียบขนาดของ USDT กับสำรองเงินหยวน
จำนวน stablecoin: 3,050 พันล้านดอลลาร์ vs. สำรองเงินหยวน 2,510 พันล้านดอลลาร์ (1.22 เท่า)
ปริมาณธุรกรรมปรับแล้ว: 11.1 ล้านล้านดอลลาร์ vs. สำรองเงินหยวน (44.2 เท่า)
การเคลื่อนไหวข้ามพรมแดน: 2 ล้านล้านดอลลาร์ vs. สำรองเงินหยวน (8.0 เท่า)
ปริมาณในเอเชียแปซิฟิก: 519 พันล้านดอลลาร์ vs. สำรองเงินหยวน (2.1 เท่า)
พร้อมกันนี้ สัดส่วนเงินหยวนในระบบการชำระเงินทั่วโลกใน SWIFT ลดลงเหลือ 2.89% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบสองปี ขณะที่ดอลลาร์สหรัฐครองส่วนแบ่ง 48.46% ความเร็วในการสร้างเส้นทางการชำระเงินของเงินหยวนจะทำให้เส้นทางเหล่านี้แข่งขันกับสกุลเงินสำรองที่มีสภาพคล่องสูงและเป็นสกุลเงินสำรองหลักของโลก ซึ่งทำงานนอกระบบธนาคารแบบดั้งเดิม และสนับสนุนความต้องการในสินทรัพย์ระยะสั้นของสหรัฐอเมริกา
Bitcoin กลายเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงแบบเป็นกลาง
Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์ที่เป็นกลางและไม่ใช่สกุลเงินอธิปไตย ไม่อยู่ภายใต้การควบคุมของจีนหรือสหรัฐอเมริกา จึงสามารถใช้เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากข้อจำกัดของเงินหยวนและการใช้ดอลลาร์เป็นอาวุธ จุดเด่นนี้ทำให้ Bitcoin เป็นผู้ได้เปรียบในบริบทที่จีนล้มเหลวในการทำให้เงินหยวนเป็นสกุลเงินสากล ชนชั้นสูงและธุรกิจของจีนที่มีมูลค่าสุทธิสูง เมื่อเผชิญกับการควบคุมทุน ก็หันไปใช้ USDT สำหรับการชำระเงินข้ามพรมแดน และใช้ Bitcoin เป็นเครื่องมือเก็บรักษาและโอนย้ายความมั่งคั่งในระยะยาว
ข้อได้เปรียบของ Bitcoin คือความเป็นศูนย์กลางแบบสมบูรณ์และความสามารถในการต่อต้านการเซ็นเซอร์ แม้ว่า USDT จะให้ความเสถียรของดอลลาร์และความสะดวกในการชำระเงิน แต่ Tether อาจถูกกดดันจากหน่วยงานกำกับดูแลให้ระงับทรัพย์สินในบางบัญชี ในทางกลับกัน Bitcoin ไม่มีความเสี่ยงนี้ ไม่มีหน่วยงานใดสามารถระงับหรือยึด Bitcoin ได้ ซึ่งเป็นคุณค่าที่ไม่สามารถทดแทนได้สำหรับผู้ใช้งานที่ต้องการอธิปไตยทางการเงินสูงสุด
IMF ระบุว่า ในปี 2022 การเคลื่อนไหวของ stablecoin ระหว่างประเทศเกินกว่าการเคลื่อนไหวของสินทรัพย์คริปโตที่ไม่มีการรับประกัน และตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา ช่องว่างนี้ก็ขยายตัวขึ้นเรื่อย ๆ สะท้อนให้เห็นว่าตลาดเปลี่ยนจากเครื่องมือเก็งกำไรเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการชำระเงิน Stablecoin ออกไปรอบนอกและมีความสัมพันธ์กับความต้องการดอลลาร์สหรัฐในระดับโลก ซึ่งมักจะเพิ่มขึ้นเมื่อดอลลาร์แข็งค่า แสดงให้เห็นว่าตลาดมองว่า stablecoin เป็นเครื่องมือในการเข้าถึงดอลลาร์ในช่วงที่ช่องทางดั้งเดิมตึงตัว ความจำกัดของจีนไม่ได้ลดความต้องการในสภาพคล่องของดอลลาร์ แต่เปลี่ยนไปใช้เครื่องมือที่ปักกิ่งไม่สามารถควบคุมได้
คาดว่าในปี 2028 ขนาดตลาด stablecoin จะอยู่ในช่วงตั้งแต่ 5,000 พันล้านดอลลาร์ตามประมาณการของ JPMorgan ไปจนถึงประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์ตามของ Standard Chartered ยิ่งช่วงกว้างเท่าไร สินทรัพย์ stablecoin ก็จะยิ่งคล้ายกับกองทุนรวมในตลาดเงินดอลลาร์แบบ offshore แม้สำรองของทางการจะมีความหลากหลาย ก็จะยิ่งเสริมความเป็นผู้นำของดอลลาร์ในตลาดโลก แนวโน้มนี้เป็นความท้าทายเชิงรุกต่อกลยุทธ์การทำให้เงินหยวนเป็นสกุลเงินสากลของจีน
