Vitalik Buterin เปิดเผยความจริง: ส่วนใหญ่ของ “DeFi” เป็นคำโกหก นี่คือ DeFi ที่แท้จริง

วาทิลิก บูเทอริน เพิ่งนิยามใหม่ให้กับ DeFi โดยประกาศว่าระยะส่วนใหญ่มันเป็นการโกหก ค้นพบว่าทำไมเขาถึงบอกว่าการทำฟาร์มผลตอบแทน USDC ไม่ใช่ DeFi ที่แท้จริง ทำไม stablecoin แบบอัลกอริทึมจึงเป็นอนาคต และทำไมเราไม่จำเป็นต้องมี L1 chains เพิ่มอีก การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในความคิดนี้อาจเปลี่ยนแปลงภาพรวมของพื้นที่การเงินแบบกระจายศูนย์ทั้งหมด

คำประกาศ DeFi ของวาทิลิก บูเทอริน กระตุ้นการค้นหาตัวตนของอุตสาหกรรม

เมื่อวันที่ 9 กุมภาพันธ์ 2026 ผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum วาทิลิก บูเทอริน จุดประกายการถกเถียงอย่างรุนแรงที่เข้าไปถึงแก่นของขบวนการการเงินแบบกระจายศูนย์ ในโพสต์บนโซเชียลมีเดียหลายข้อความ บูเทอรินได้กล่าวอ้างที่เป็นการท้าทาย: ส่วนสำคัญของสิ่งที่เราเรียกว่า “DeFi” ไม่ได้เป็นการเงินแบบกระจายศูนย์อย่างแท้จริง นี่ไม่ใช่แค่การวิจารณ์ทางเทคนิค แต่เป็นการท้าทายทางอุดมการณ์ต่ออุตสาหกรรมที่เต็มไปด้วยการทำฟาร์มผลตอบแทนและการขุดสภาพคล่องที่เน้นสินทรัพย์อย่าง USDC

การสนทนาเริ่มต้นจากนักวิเคราะห์ c-node ซึ่งอ้างว่าส่วนมากของกิจกรรม DeFi ในปัจจุบันเป็น “ลัทธิเรือบรรทุกสินค้า” — เลียนแบบรูปร่างของความสำเร็จโดยไม่เข้าใจแก่นสาร — ซึ่งให้บริการเฉพาะผู้ที่มีตำแหน่งคริปโตระยะยาวเท่านั้น คำตอบของบูเทอรินให้กรอบแนวคิดที่เข้มงวดว่าสิ่งใดที่นับว่าเป็นของจริง การปะทะกันนี้ไม่ใช่แค่ปรัชญา แต่มันเป็นจุดเปลี่ยนที่อาจเปลี่ยนทิศทางของ DeFi ในการก้าวข้ามฟองสบู่การเก็งกำไรไปสู่การสร้างระบบการเงินทางเลือกที่แข็งแกร่ง สำหรับนักพัฒนา นักลงทุน และผู้ใช้ การเข้าใจความแตกต่างของบูเทอรินเป็นสิ่งสำคัญสำหรับการนำทางเข้าสู่ยุคต่อไปของคริปโต

มาตรฐาน Stablecoin อัลกอริทึม: แบบแผนของบูเทอรินสำหรับ DeFi ที่แท้จริง

แกนหลักของข้อโต้แย้งของวาทิลิก บูเทอริน คือหลักการง่ายๆ แต่ลึกซึ้ง: DeFi ที่แท้จริงต้องสามารถกระจายความเสี่ยงของคู่สัญญาได้อย่างแท้จริง เขาเชื่อว่าสิ่งที่เป็นกิจกรรมยอดนิยม เช่น การฝาก stablecoin แบบรวมศูนย์ USDC เข้าสู่โปรโตคอลการให้กู้ยืมอย่าง Aave ล้มเหลวในเกณฑ์นี้ ในขณะที่คุณใช้ง่ายแอปพลิเคชันแบบกระจายศูนย์ ความเสี่ยงสุดท้ายของคุณยังคงผูกติดอยู่กับหน่วยงานรวมศูนย์ (ผู้ออก USDC) หากหน่วยงานนั้นล้มเหลว ตำแหน่ง “DeFi” ของคุณก็เสี่ยง

ทางออกของบูเทอรินชี้ไปที่ stablecoin อัลกอริทึม แต่มีข้อกำหนดด้านการออกแบบที่แข็งแกร่ง เขาได้วางเส้นทางสองเส้นทางที่เป็นไปได้ “โหมดง่าย” คือ stablecoin อัลกอริทึมที่สนับสนุนด้วย ETH ถึงแม้สภาพคล่องส่วนใหญ่จะมาจากผู้ใช้ที่มีตำแหน่ง short ใน stablecoin (ถือ CDP) ระบบที่ฉลาดคืออนุญาตให้ผู้ถือใดก็ได้โยนความเสี่ยงของคู่สัญญาในดอลลาร์ไปยังผู้สร้างตลาด กลไกนี้ช่วยกระจายและจัดการความเสี่ยงผ่านตลาดแบบกระจายศูนย์ ไม่ใช่ผ่านงบดุลของบริษัท

“โหมดยาก” คือ stablecoin ที่สนับสนุนด้วยสินทรัพย์ในโลกจริง (RWAs) แต่ต้องมีการค้ำประกันเกินพอและมีความหลากหลายที่เพียงพอ จุดสำคัญคือความล้มเหลวของสินทรัพย์ใดๆ ในการสนับสนุนไม่ควรเป็นภัยคุกคามต่อการค้ำประกันของ stablecoin สิ่งนี้สร้างความปลอดภัยในความเสี่ยงให้กับผู้ถือมากกว่าระบบการเงินแบบดั้งเดิมที่มองไม่เห็น

ทำไม Stablecoin อัลกอริทึมจึงเป็นตัวแทนของ DeFi ที่แท้จริง

ความเสี่ยงคู่สัญญาแบบกระจายศูนย์: ความเสี่ยงถูกแบกรับโดยเครือข่ายผู้ถือหลักประกันและผู้สร้างตลาดทั่วโลก ไม่ใช่บริษัทเดียว

หลักประกันที่ไม่ถูกเซ็นเซอร์: เมื่อสนับสนุนด้วยคริปโตในท้องถิ่น เช่น ETH ทั้งชั้นของระบบอยู่นอกเหนือการควบคุมของการยึดทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม

โปร่งใสและตรวจสอบได้: อัตราการค้ำประกันเกินพอและความหลากหลายของสินทรัพย์สามารถมองเห็นบนบล็อกเชน ช่วยให้การตรวจสอบโดยไม่ต้องเชื่อใจ

สอดคล้องกับการดูแลตนเอง: กระบวนการทั้งหมด ตั้งแต่การสร้างเหรียญจนถึงการไถ่ถอน สามารถทำได้ภายในวอลเล็ตที่ดูแลเอง ซึ่งสอดคล้องกับแนวคิดเดิมของ DeFi

ลัทธิเรือบรรทุกสินค้า (Cargo Cult) ของผลตอบแทน stablecoin แบบรวมศูนย์

คำวิจารณ์ของบูเทอรินและ c-node เน้นหนักไปที่โมเดลหลักของ DeFi ในปัจจุบัน คือ การสร้างผลตอบแทนจาก stablecoin แบบรวมศูนย์ c-node ปฏิเสธกลยุทธ์เหล่านี้ว่าเป็น “ลัทธิเรือบรรทุกสินค้า” คำนี้อธิบายพิธีกรรมที่เลียนแบบแนวทางที่ประสบความสำเร็จโดยไม่เข้าใจหลักการพื้นฐาน ในบริบทนี้ หมายถึงการทำซ้ำ ** การดำเนินการ ของ DeFi (ฝาก, ให้กู้, ยืม) ในขณะที่สูญเสียเป้าหมายหลัก **ของมัน คือความเป็นกระจายศูนย์และอธิปไตยในตัวเอง

นักวิเคราะห์ได้สังเกตทางประวัติศาสตร์ที่น่าสนใจว่า ช่วงบูมของ DeFi ในยุคแรกของ Ethereum เกิดจากผู้ใช้ที่มีความเชื่อมั่นในความดูแลตนเองเป็นหลัก ในทางตรงกันข้าม ระบบนิเวศบล็อกเชนรุ่นใหม่หลายแห่งถูกครอบงำโดยกองทุนร่วมลงทุนซึ่งมักใช้ผู้ดูแลแบบสถาบัน ไม่ใช่วอลเล็ตส่วนตัว การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในแนวคิดของผู้ใช้เช่นนี้ ทำให้การทำซ้ำความสำเร็จของ Ethereum บนเครือข่ายอื่นเป็นเรื่องยาก กิจกรรมอาจดูคล้ายกัน แต่ความมุ่งมั่นต่อความเป็นกระจายศูนย์นั้นอ่อนแอลง

สิ่งนี้เปิดเผยความจริงที่ไม่สบายใจสำหรับมูลค่ารวมที่ล็อคใน DeFi (TVL) ในปัจจุบัน ส่วนใหญ่ไม่ใช่ “ทุนแบบกระจายศูนย์” แต่เป็นทุนสถาบันที่ชั่วคราวจอดอยู่ในโปรโตคอลที่อนุญาตให้ทำฟาร์มผลตอบแทน พร้อมที่จะหนีไปได้ทุกเมื่อ คำวิจารณ์ของบูเทอรินท้าทายว่าสิ่งนี้สมควรได้รับป้ายชื่อ DeFi หรือไม่ โดยชี้ให้เห็นว่านี่เป็นเพียง TradFi ที่ใช้อินเทอร์เฟซแบบกระจายศูนย์เท่านั้น

วิจารณ์โครงสร้างพื้นฐานในภาพรวมของบูเทอริน: “เราไม่จำเป็นต้องมี L1 เพิ่มอีก”

การถกเถียงเรื่องจิตวิญญาณของ DeFi นี้สอดคล้องกับคำเตือนอีกประการจากบูเทอริน เกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน เมื่อไม่กี่วันก่อน เขาแย้งว่าพื้นที่คริปโตเต็มไปด้วย L1 chains ที่ซ้ำซ้อน คำพูดของเขาตรงไปตรงมา: “เราไม่จำเป็นต้องมี EVM chains สำเนาอีกต่อไป และแน่นอนว่าเราไม่ต้องการ L1 เพิ่มอีก”

เขาวิพากษ์วิจารณ์ chains ที่ไม่ใช่ EVM และ chains ที่รองรับ EVM แต่ไม่มีสะพานเชื่อมแบบ optimistic ไปยัง Ethereum ว่าแทบไม่มีประโยชน์ เนื่องจากไม่มีการรับประกันว่าพวกเขาจะดึงดูดผู้ใช้หรือสภาพคล่อง ข้อมูลบนบล็อกเชนแสดงให้เห็นว่ากิจกรรมบนหลาย L1 ชะลอตัวลงอย่างมากในเดือนที่ผ่านมาในช่วงตลาดตกต่ำ Ethereum แม้จะมีการไหลออกของมูลค่าก็ตาม แต่ยังคงรักษาสถานะเป็นศูนย์กลางของ DeFi

คำแนะนำของบูเทอรินคือเน้นสร้างแอปพลิเคชันที่เป็นประโยชน์เฉพาะ เช่น เครื่องมือความเป็นส่วนตัว แอปที่รวดเร็ว และผลิตภัณฑ์ที่มีความหน่วงต่ำ แทนที่จะเปิดตัว chain สำหรับวัตถุประสงค์ทั่วไปอีกต่อไป เขายกเว้นเฉพาะ “app-chains” ที่ออกแบบมาเพื่อใช้ในกรณีใช้งานเฉพาะ เช่น ตลาดทำนายผล ซึ่งสอดคล้องกับแนวคิด DeFi ของเขา: มุ่งเน้นสร้าง utility ที่แท้จริงและกระจายศูนย์ ไม่ใช่แค่ลอกเลียนโครงสร้างพื้นฐานหรือโมเดลผลตอบแทนแบบผิวเผิน

สิ่งที่สิ่งนี้หมายถึงอนาคตของการเงินแบบกระจายศูนย์

การแทรกแซงของวาทิลิก บูเทอรินไม่ใช่แค่คำตำหนิแบบสุ่ม แต่เป็นวิสัยทัศน์ที่สมบูรณ์สำหรับบทต่อไปของคริปโต เขากำลังชี้นำการสนทนาให้ห่างจากประสิทธิภาพทุนระยะสั้น ไปสู่ความยั่งยืนเชิงระบบในระยะยาว ผลกระทบนี้มีนัยสำคัญต่อทั้งนักพัฒนาและนักลงทุน

อันดับแรก การค้นหา “อัศวินศักดิ์สิทธิ์” ของ stablecoin อัลกอริทึมที่ปลอดภัยและสามารถขยายได้อย่างแท้จริงจะเข้มข้นขึ้น โครงการที่สามารถนำเสนอการออกแบบ “โหมดง่าย” หรือ “โหมดยาก” ที่แข็งแกร่งจะได้รับการสนับสนุนทางอุดมการณ์และการเงินอย่างมาก ประการที่สอง โปรโตคอล DeFi ที่เป็นเพียงหน้ากากสำหรับการสร้างผลตอบแทนจากสินทรัพย์แบบรวมศูนย์ อาจเผชิญกับการตรวจสอบชื่อเสียงและแรงกดดันให้บูรณาการ primitive ของเงินแบบกระจายศูนย์มากขึ้น

สุดท้าย บูเทอรินได้แสดงให้เห็นอนาคตที่ทะเยอทะยานยิ่งขึ้น: การก้าวข้ามดอลลาร์สหรัฐเป็นหน่วยวัดหลัก เขาเห็นภาพการเปลี่ยนไปสู่ “ดัชนีแบบหลากหลายที่เป็นกลางมากขึ้น” สำหรับวัดมูลค่า ซึ่งอาจเป็นตะกร้าสินค้า ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ (GDP) ทั่วโลก หรือดัชนีแบบกระจายศูนย์อื่นๆ ซึ่งเป็นการแยกคริปโตออกจากนโยบายการเงินแบบดั้งเดิม แม้จะยังอยู่ในระยะไกล แต่แนวทางนี้เป็นเส้นทางนำทางสู่การสร้างนวัตกรรมทางการเงินที่แท้จริง

แนวทางสู่อนาคต: หลักการสำคัญสำหรับนักสร้างและผู้ใช้

1. ให้ความสำคัญกับความเป็นกระจายศูนย์ของความเสี่ยง: เมื่อประเมินโปรโตคอล DeFi ถามว่า “ความเสี่ยงคู่สัญญาสุดท้ายอยู่ที่ไหน?” ถ้าคำตอบคือบริษัทเดียว มันไม่ใช่ DeFi ที่แท้จริง

2. มองข้าม APY: ผลตอบแทนสูงสุดมักมาพร้อมความเสี่ยงซ่อนเร้นที่เป็นศูนย์กลาง ยั่งยืนและผลตอบแทนต่ำกว่าในระบบที่เป็นกระจายศูนย์แท้จริงอาจให้สุขภาพระยะยาวที่ดีกว่า

3. สนับสนุนหลักประกันคริปโตในท้องถิ่น: เลือกโปรโตคอลและ stablecoin ที่สนับสนุนด้วยสินทรัพย์คริปโตบนบล็อกเชนที่โปร่งใส แทนสินทรัพย์ในโลกจริงที่ไม่โปร่งใส

4. ให้คุณค่ากับความเรียบง่ายของสถาปัตยกรรม: ในด้านโครงสร้างพื้นฐาน ควรสนับสนุนแอปพลิเคชันและ app-chains ที่แก้ปัญหาเฉพาะเจาะจง แทนที่จะสนับสนุน L1 ที่ซ้ำซ้อนและทั่วไป