ทำไมเจเนอเรชันถัดไปของ Stablecoins ถึงก้าวข้ามสกุลเงิน fiat

สเตเบิลคอยน์มีหลายสิ่งหลายอย่าง — โทเคนที่ไม่ผันผวน เครื่องมือป้องกันความเสี่ยง โซลูชันการชำระเงิน — แต่แก่นแท้ของมันคือเป็นสะพานเชื่อมระหว่างคริปโตและเงินเฟียต ที่ผูกกับสกุลเงินเฟียต (โดยปกติคือดอลลาร์สหรัฐ) เป็นเครื่องเตือนใจว่าไม่ว่าเทคโนโลยีบล็อกเชนจะก้าวหน้าแค่ไหน มันก็ยังคงเชื่อมโยงอย่างแนบแน่นกับระบบการเงินแบบดั้งเดิม

ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา มีการโอนสเตเบิลคอยน์บนเชนมากกว่า 60 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นตัวเลขที่มหาศาล แม้เมื่อคิดเฉพาะการชำระเงินและการโอน ก็ยังอยู่ที่ประมาณ 400 พันล้านดอลลาร์ โดยการชำระเงินระหว่างธุรกิจกับธุรกิจ (B2B) คิดเป็น 230 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น 60% ของการโอนทั้งหมด ไม่ว่าจะใช้เมตริกใดในการวัด สเตเบิลคอยน์กลายเป็นรากฐานของคริปโตเคอรานี โดยมีสินทรัพย์เช่น USDT และ USDC ครองตลาด

แต่ในขณะที่การใช้งานสเตเบิลคอยน์ดูเหมือนจะเติบโตอย่างมั่นคง ขับเคลื่อนทุกอย่างตั้งแต่การไหลของทุนในระดับสถาบัน ไปจนถึงธนาคารพ้อง แต่เบื้องหลัง การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่กำลังเกิดขึ้น สินทรัพย์ที่ใช้สนับสนุนสเตเบิลคอยน์ — ซึ่งเดิมเป็นเงินเฟียตและเงินสดเทียบเท่า — กำลังถูกเปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรง ขณะที่ผู้ออกเหรียญพยายามทำอะไรกับสินทรัพย์โปรแกรมได้เหล่านี้มากขึ้น

เฟสหนึ่ง — การพิสูจน์ว่าสเตเบิลคอยน์สามารถคงเสถียรและดำเนินงานในระดับใหญ่ได้ — ประสบความสำเร็จอย่างล้นหลาม ขณะนี้เราเข้าสู่เฟสสอง ซึ่งคาดว่าสเตเบิลจะไม่ใช่แค่สินทรัพย์คงที่อีกต่อไป การเริ่มต้นก็เสร็จสิ้นแล้ว และตลาดกำลังเปลี่ยนไปสู่เครื่องมือที่ให้ผลตอบแทนและสนับสนุนสินทรัพย์ เช่น thUSD ของ Tharwa ที่นำทุนไปใช้

จนถึงตอนนี้ สเตเบิลคอยน์เป็น “โง่” แต่เชื่อถือได้ ตอนนี้พวกมันกำลังจะฉลาดขึ้น โดยรับคุณสมบัติที่ทำให้พวกมันทำอะไรได้มากกว่าการรักษาเสถียรภาพของดอลลาร์

ขีดจำกัดเชิงโครงสร้างของการสนับสนุนด้วยเงินเฟียต

แม้โมเดลสนับสนุนด้วยเงินเฟียตจะสร้างความเชื่อมั่นให้กับสเตเบิลคอยน์ในระดับสากล แต่ก็มีความเสี่ยงเชิงระบบในตัวอยู่ เช่น การรวมศูนย์ ซึ่งทำให้ผู้ออกเหรียญเสี่ยงต่อความล้มเหลวของพันธมิตรทางธนาคาร หรือการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบอย่างกะทันหัน แต่ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดของโมเดลเงินเฟียตคือประสิทธิภาพของทุน

สเตเบิลคอยน์แบบดั้งเดิมมีมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ในเงินสดที่ไม่ได้ใช้งาน ซึ่งอยู่ในกองทุนสำรอง ทำให้ผู้ออกเหรียญได้รับดอกเบี้ยจากพันธบัตรรัฐบาล ในขณะที่ผู้ถือไม่ได้รับอะไรนอกจากความเสถียรของราคา สำหรับผู้เล่นในระดับสถาบันโดยเฉพาะ โมเดลนี้ดูเหมือนจะล้าสมัยมากขึ้น ในสภาพแวดล้อมที่มีประโยชน์สูง การถือครองสินทรัพย์ที่ไม่มีประโยชน์เป็นโอกาสที่พลาดไป

น่าเสียดาย ที่นอกเหนือจากการปรับปรุงการชำระเงินและสภาพคล่องในการเทรดแล้ว นวัตกรรมในด้านสินทรัพย์ของสเตเบิลคอยน์ก็ยังค่อนข้างจำกัด โดยมีไม่กี่กลไกที่เกิดขึ้นในเฟสหนึ่งเพื่อเชื่อมโยงสเตเบิลคอยน์กับเศรษฐกิจในวงกว้างโดยตรง

อย่างไรก็ตาม เฟสสองพร้อมที่จะเปลี่ยนแปลงสิ่งนั้น เนื่องจากการออกแบบที่ใช้คริปโต collateral และแบบผสมผสานกำลังขึ้นมาเป็นหัวใจหลัก โมเดลเหล่านี้ทำให้สเตเบิลคอยน์สนับสนุนด้วยเงินเฟียตดูเก่าแก่เกือบจะล้าสมัย

การเพิ่มขึ้นของการสนับสนุนเชิงผลิตผล

ผู้ออกเหรียญสเตเบิลคอยน์กำลังมุ่งไปสู่กลไกที่ผสมผสานสินทรัพย์บนเชนกับหลักทรัพย์นอกเชนเพื่อกระจายการสนับสนุน ไม่เพียงแต่ลดความเสี่ยงโดยลดการพึ่งพาแหล่งหลักทรัพย์เดียว แต่ยังเพิ่มโอกาส เนื่องจากอนุญาตให้สเตเบิลคอยน์สร้างผลตอบแทนจากสินทรัพย์พื้นฐาน

ตอนนี้เราเริ่มเห็นเครื่องมือเช่น เครดิตระยะสั้น พันธบัตรในรูปแบบโทเคน และสินทรัพย์ในโลกจริงอื่น ๆ ถูกนำเข้ามาในพอร์ต การโทเคนสินค้าหรือสินทรัพย์สนับสนุนก็เริ่มเป็นรูปเป็นร่าง เช่นเดียวกับเหรียญที่สนับสนุนด้วยทองคำและอสังหาริมทรัพย์ ตัวอย่างเช่น thUSD ของ Tharwa ที่สนับสนุนด้วย Sukuk (พันธบัตรอิสลาม) อสังหาริมทรัพย์ และทองคำ ผู้ให้บริการรายอื่นก็ผสมผสานพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐกับคริปโตที่สร้างผลตอบแทน เช่น ETH เพื่อความหลากหลายและโอกาสสร้างรายได้ที่สม่ำเสมอ

สิ่งที่สำคัญเท่าเทียมกันคือ เพื่อให้ได้ผลตอบแทนนี้ ผู้ถือไม่จำเป็นต้อง staking สเตเบิลคอยน์ของตน ซึ่งเป็นข้อกำหนดในเฟสหนึ่ง เมื่อมีการทดลองใช้สเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทนเป็นครั้งแรก เพราะสุดท้ายแล้ว การสร้างสเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทนโดยต้องนำไปฝากไว้เพื่อรับผลตอบแทน ก็เป็นการลดประสิทธิภาพของทุน ซึ่งเป็นคุณค่าหลักของสเตเบิลคอยน์

การสร้างสเตเบิลคอยน์ที่ยั่งยืน

รุ่นต่อไปของสเตเบิลคอยน์จะสนับสนุนด้วยสินทรัพย์ที่หลากหลาย ทั้งแบบดั้งเดิมและแบบคริปโต แต่สิ่งที่พวกมันมีร่วมกันคือความเป็นโมดูลาร์ สถาปัตยกรรมของพวกมันช่วยให้สามารถปรับแต่งคุณสมบัติ เช่น ความเสถียร สภาพคล่อง และผลตอบแทน ได้อย่างอิสระ ซึ่งช่วยให้ผู้ออกเหรียญสามารถออกแบบผลิตภัณฑ์ที่ตอบโจทย์กลุ่มผู้ใช้เฉพาะ เช่น สถาบันหรือเทรดเดอร์ DeFi

ผลลัพธ์คือ ขอบเขตระหว่างสเตเบิลคอยน์และกองทุนโทเคนที่เป็นของตัวเองกำลังเบลอมากขึ้น เนื่องจากสินทรัพย์สำรองเริ่มคล้ายกับพอร์ตการลงทุนที่บริหารจัดการมากกว่ากองทุนเงินสดคงที่ ซึ่งช่วยให้ผู้ออกเหรียญสามารถสร้างแรงจูงใจร่วมกับผู้ใช้ผ่านผลตอบแทนร่วมกันหรือการใช้ทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น ในขณะเดียวกันก็ยังคงรักษาพฤติกรรมราคาในระดับคาดเดาได้

ด้วยการเปลี่ยนแปลงนี้ จึงเป็นเรื่องที่แม่นยำมากขึ้นที่จะมองว่าสเตเบิลคอยน์เป็นบล็อกสร้างที่สามารถประกอบเข้าด้วยกันในโครงสร้างทางการเงินที่กว้างขึ้น ผ่านการเชื่อมต่อกับทุกอย่าง ตั้งแต่โปรโตคอลให้กู้ยืม ไปจนถึงเครือข่ายการชำระเงิน และระบบชำระเงินระดับสถาบัน สเตเบิลคอยน์สามารถทำหน้าที่มากกว่าด้วยซ้ำจากการเป็นดอลลาร์โง่ ๆ

ฉลาดขึ้น แต่ยังคงเสถียร

สเตเบิลคอยน์สนับสนุนด้วยเงินเฟียตได้พาอุตสาหกรรมนี้ไปได้ไกล แต่โมเดลที่สนับสนุนด้วยทุนสำรองเต็มรูปแบบก็มีเงินทุนคงเหลือจำนวนมากที่สร้างผลตอบแทนต่ำสุด ในขณะที่การเงินดิจิทัลพัฒนาขึ้น แนวโน้มคือการออกแบบที่มีประสิทธิภาพของทุนและให้ผลตอบแทนสูงขึ้น

นี่ไม่ใช่แค่แนวทางที่สมเหตุสมผลเท่านั้น แต่เป็นแนวทางเดียวที่เป็นไปได้ หากสเตเบิลคอยน์จะบรรลุศักยภาพสูงสุดในฐานะเงินดิจิทัลที่รักษากำลังซื้อและกระตุ้นให้เกิดการใช้งาน เงินเฟียตจะไม่หายไปไหน แต่คุณค่าของมันในฐานะหลักประกันสเตเบิลคอยน์หลักกำลังลดลง แนวทางฉลาดคือการผูกสเตเบิลคอยน์กับเงินเฟียตโดยสนับสนุนด้วยสิ่งใดสิ่งหนึ่งที่เพิ่ม — ไม่ใช่แค่รักษา — มูลค่า

สินทรัพย์ที่เป็น RWA สินค้าโภคภัณฑ์ คริปโต โลหะ คุณชื่อมัน ทุกอย่างกำลังถูกโปรแกรมเข้าสู่สเตเบิลคอยน์ในขณะนี้ เมื่อก่อนเป็นเพียงหน่วยบัญชีเชิงพาสซีฟ ตอนนี้สเตเบิลคอยน์กลายเป็นเครื่องมือสร้างผลตอบแทนและบริหารเงินสดแบบเชิงรุก คุณสามารถทำอะไรกับสเตเบิลคอยน์ได้มากมายในวันนี้ และในไม่ช้า คุณจะทำได้ทุกอย่าง