CFTC ชี้แจงกฎการมาร์จิน Crypto: BTC, ETH มีอัตราหักลดทุน 20% อนุญาตให้เข้าสู่ตลาดอนุพันธ์

CFTC ตลาดผู้เข้าร่วมและฝ่ายความเสี่ยงการชำระบัญชีร่วมกันออก FAQ เพื่อชี้แจงรายละเอียดจดหมายแผนทดลองในเดือนธันวาคมที่ผ่านมา โดยกำหนดอัตราหักเงินทุนสำหรับ Bitcoin และ Ethereum ที่ 20% และสำหรับ stablecoin ที่ 2% เป็นแนวทางปฏิบัติสำหรับการใช้สินทรัพย์คริปโตเป็นหลักประกันในผลิตภัณฑ์อนุพันธ์
(เบื้องหลัง: SEC และ CFTC แถลงร่วมเรื่อง “การกำกับดูแลแบบประสานงาน”: สำรวจเกณฑ์ตลาดคาดการณ์และการนำสัญญาถาวรเข้ามา)
(ข้อมูลเสริม: ประธาน CFTC ประกาศ “แผนแม่บทใหม่ด้านการกำกับดูแลคริปโต” ร่วมมือ SEC เปิดตัว Project Crypto สร้างกฎระเบียบชัดเจนสำหรับ DeFi และตลาดคาดการณ์)

สารบัญบทความ

Toggle

• สามเดือนแรกของการทดลอง: จำกัดสามเหรียญ รายงานรายสัปดาห์
• หลังสามเดือน: ขยายเหรียญ รายงานผ่อนคลาย
• การอนุญาตให้ใช้คริปโตเป็นหลักประกันใน 3 ประเด็นสำคัญ

คณะกรรมการค้าสินค้าโภคภัณฑ์แห่งสหรัฐอเมริกา (CFTC) ฝ่ายผู้เข้าร่วมตลาดและฝ่ายความเสี่ยงการชำระบัญชีร่วมกันออก FAQ เมื่อสัปดาห์ก่อน เพื่อชี้แจงคำถามที่พบบ่อยจากจดหมายแผนทดลองเดือนธันวาคมปีที่แล้ว

แกนหลักของแผนทดลองนี้คือ การอนุญาตให้คริปโตเป็นหลักประกันในตลาดอนุพันธ์ ซึ่งหมายความว่านักลงทุนสถาบันในอนาคตสามารถใช้ Bitcoin, Ethereum และสินทรัพย์คริปโตอื่นเป็นหลักประกันในสัญญาฟิวเจอร์สได้อย่างถูกกฎหมาย

FAQ ให้ตัวเลขชัดเจนเกี่ยวกับอัตราหักเงินทุน (Capital Charge): Bitcoin และ Ethereum กำหนดไว้ที่ 20% ส่วน stablecoin ที่จ่ายได้ต่ำกว่าอยู่ที่ 2% ซึ่งหมายความว่านักลงทุนสถาบันต้องสำรองทุนในอัตราส่วนที่เหมาะสมเพื่อรับมือกับความผันผวนของราคาสินทรัพย์คริปโต

CFTC ยังอธิบายว่า อัตราหักเงินทุนนี้เป็นผลจากการประสานงานกับ SEC ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าหน่วยงานกำกับดูแลทั้งสองกำลังเดินไปในแนวทางร่วมกันด้านกรอบการกำกับดูแลคริปโต

สามเดือนแรกของการทดลอง: จำกัดสามเหรียญ รายงานรายสัปดาห์

ในช่วงสามเดือนแรกของแผนทดลอง มีกฎระเบียบที่เข้มงวดกว่า ในช่วงเวลาดังกล่าว โบรกเกอร์อนุพันธ์ (FCM) ที่รับฝากหลักประกันคริปโตจะจำกัดเฉพาะ Bitcoin, Ethereum และ stablecoin เท่านั้น ยังไม่ขยายไปยังเหรียญอื่น

พร้อมกันนี้ FCM ต้องแจ้งให้ CFTC ทราบล่วงหน้าก่อนรับลูกค้าใช้คริปโตเป็นหลักประกัน โดยต้องระบุเวลาที่เริ่มใช้และแผนการดำเนินงาน

ในด้านรายงาน FCM ต้องรายงานยอดรวมคริปโตที่ถือครองต่อสัปดาห์ และหากเกิดเหตุการณ์ด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์ ต้องแจ้งให้หน่วยงานกำกับดูแลทราบทันที กฎเหล่านี้มีเป้าหมายเพื่อให้หน่วยงานกำกับดูแลสามารถติดตามความเสี่ยงโดยรวมก่อนที่ตลาดจะเปิดอย่างเป็นทางการ

สามเดือนหลัง: ขยายเหรียญ รายงานผ่อนคลาย

หลังจากผ่านช่วงสามเดือนแรกไป กฎระเบียบจะผ่อนคลายมากขึ้น FCM จะสามารถรับเหรียญคริปโตเพิ่มเติมเป็นหลักประกันได้โดยไม่จำกัดเฉพาะสามเหรียญเดิม และการรายงานรายสัปดาห์จะยกเลิก กลับสู่แนวทางการกำกับดูแลปกติ

สำหรับกลไกการชำระบัญชีอนุพันธ์ (DCO) FAQ ระบุว่า หากสินทรัพย์คริปโตที่ยื่นขอเข้ามาเป็นไปตามมาตรฐานด้านเครดิต ตลาด และสภาพคล่องของ CFTC ก็สามารถรับรองเป็นหลักประกันเริ่มต้น (initial margin) ได้ ซึ่งเปิดโอกาสให้กลไกการชำระบัญชีที่เป็นไปตามกฎสามารถดำเนินการได้มากขึ้น

การอนุญาตให้ใช้คริปโตเป็นหลักประกันใน 3 ประเด็นสำคัญ

ประการแรก คือ เรื่องประสิทธิภาพด้านทุน ตลาดคริปโตเปิดตลอด 24/7 แต่ธนาคารแบบดั้งเดิมไม่ทำเช่นนั้น หาก Bitcoin ร่วงแรงในช่วงสุดสัปดาห์ สถาบันที่ถือครองเหรียญอยู่ก็ต้องรอจนถึงวันจันทร์เพื่อโอนเงินดอลลาร์มาเติมเต็มหลักประกัน ซึ่งความล่าช้านี้เป็นความเสี่ยงเชิงระบบ การอนุญาตให้ใช้ BTC หรือ USDC เป็นหลักประกันจึงเป็นการปรับให้เวลาทำงานตรงกัน

ประการที่สอง คือ เรื่องอำนาจในการกำหนดราคา การเทรดอนุพันธ์คริปโตในปัจจุบันส่วนใหญ่ไหลออกนอกประเทศ เนื่องจากกฎระเบียบในสหรัฐเข้มงวดเกินไป ทำให้สถาบันไม่อยากผูกเงินไว้ในกรอบที่มีประสิทธิภาพต่ำ การทดลองนี้สะท้อนว่า หากกฎไม่ทันสมัยและไม่สอดคล้องกับตลาด กระแสเงินและอำนาจในการกำหนดราคาจะไหลออกไปเรื่อยๆ

ประการที่สาม คือ การวางรากฐานสำหรับอนาคต หาก Bitcoin และ stablecoin สามารถเป็นหลักประกันได้ แล้วจะเป็นไปได้อย่างไรกับพันธบัตรและหุ้นที่เป็นโทเคน? หากการทดสอบนี้ประสบความสำเร็จและกลายเป็นมาตรฐานถาวร ก็เท่ากับเปิดประตูให้ “สินทรัพย์ในรูปแบบโทเคน” เข้าสู่ระบบการชำระบัญชีแบบดั้งเดิม ซึ่งเป็นผลกระทบระยะยาวที่สำคัญที่สุด ระบบโครงสร้างของการเงินแบบดั้งเดิมจะเริ่มรับรู้และเชื่อมต่อกับสินทรัพย์บนบล็อกเชน

สรุปง่ายๆ ว่า: นี่ไม่ใช่แค่ “CFTC เป็นมิตรกับคริปโต” เท่านั้น แต่เป็นสัญญาณว่าโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินของสหรัฐเริ่มนำสินทรัพย์บนบล็อกเชนเข้าสู่ระบบความเชื่อถือของตนเอง และระบบหลักประกันเป็นกลไกสำคัญของความเชื่อมั่นนี้