CRCL

Tính giá Circle

Đã đóng
CRCL
₫2.176.936,44
+₫7.376,32(+0,33%)

*Dữ liệu cập nhật lần cuối: 2026-04-09 06:13 (UTC+8)

Tính đến 2026-04-09 06:13, Circle (CRCL) đang giao dịch ở ₫2.176.936,44, với tổng vốn hóa thị trường là ₫578,90T, tỷ lệ P/E là -276,43 và tỷ suất cổ tức là 0,00%. Giá cổ phiếu hôm nay biến động trong khoảng ₫2.143.743,00 và ₫2.346.822,31. Giá hiện tại cao hơn 1,54% so với mức thấp nhất trong ngày và thấp hơn 7,23% so với mức cao nhất trong ngày, với khối lượng giao dịch là 10,45M. Trong 52 tuần qua, CRCL đã giao dịch trong khoảng từ ₫1.150.244,90 đến ₫6.892.018,49 và giá hiện tại cách mức cao nhất trong 52 tuần -68,41%.

Các chỉ số chính của CRCL

Đóng cửa hôm qua₫2.169.560,12
Vốn hóa thị trường₫578,90T
Khối lượng10,45M
Tỷ lệ P/E-276,43
Lợi suất cổ tức (TTM)0,00%
EPS pha loãng (TTM)0,29
Thu nhập ròng (FY)-₫1,60T
Doanh thu (FY)₫63,31T
Ngày báo cáo thu nhập2026-05-27
Ước tính EPS0,20
Ước tính doanh thu₫16,56T
Số cổ phiếu đang lưu hành266,82M
Beta (1 năm)-3.195028

Giới thiệu về CRCL

Circle Internet Group, Inc. hoạt động như một nền tảng, mạng lưới và hạ tầng thị trường cho các ứng dụng stablecoin và blockchain. Công ty cung cấp một bộ các stablecoin và các sản phẩm liên quan bao gồm một nền tảng tiện ích mạng lưới và ứng dụng để các tổ chức có thể hưởng lợi từ stablecoin và hệ thống tài chính internet; và phát hành stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Mạng lưới stablecoin của công ty bao gồm stablecoin của Circle, quỹ token hóa, thanh khoản, thanh toán và dịch vụ dành cho nhà phát triển, cũng như dịch vụ tích hợp. Công ty được thành lập vào năm 2013 và có trụ sở tại New York, New York.
Lĩnh vựcDịch vụ tài chính
Ngành nghềTài chính - Thị trường vốn
CEOJeremy D. Allaire
Trụ sở chínhNew York,NY,US
Trang web chính thứchttps://www.circle.com
Nhân sự (FY)1,10K
Doanh thu trung bình (1 năm)₫57,55B
Thu nhập ròng trên mỗi nhân viên-₫1,45B

Tìm hiểu thêm về Circle (CRCL)

Câu hỏi thường gặp về Circle (CRCL)

Giá cổ phiếu Circle (CRCL) hôm nay là bao nhiêu?

x
Circle (CRCL) hiện đang giao dịch ở mức ₫2.176.936,44, với biến động 24h qua là +0,33%. Phạm vi giao dịch 52 tuần là từ ₫1.150.244,90 đến ₫6.892.018,49.

Mức giá cao nhất và thấp nhất trong 52 tuần của Circle (CRCL) là bao nhiêu?

x

Tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) của Circle (CRCL) là bao nhiêu? Nó chỉ ra điều gì?

x

Vốn hóa thị trường của Circle (CRCL) là bao nhiêu?

x

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) hàng quý gần đây nhất của Circle (CRCL) là bao nhiêu?

x

Bạn nên mua hay bán Circle (CRCL) vào thời điểm này?

x

Những yếu tố nào có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Circle (CRCL)?

x

Làm thế nào để mua cổ phiếu Circle (CRCL)?

x

Cảnh báo rủi ro

Thị trường chứng khoán tiềm ẩn rủi ro cao và biến động giá mạnh. Giá trị khoản đầu tư của bạn có thể tăng hoặc giảm, và bạn có thể không thu hồi được toàn bộ số tiền đã đầu tư. Hiệu suất hoạt động trong quá khứ không phải là chỉ báo đáng tin cậy cho kết quả tương lai. Trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào, bạn nên đánh giá cẩn thận kinh nghiệm đầu tư, tình hình tài chính, mục tiêu đầu tư và khả năng chấp nhận rủi ro của mình, đồng thời tự mình nghiên cứu. Nếu cần thiết, hãy tham khảo ý kiến của một cố vấn tài chính độc lập.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm

Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và không cấu thành tư vấn đầu tư, tư vấn tài chính hoặc khuyến nghị giao dịch. Gate sẽ không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào phát sinh từ các quyết định tài chính đó. Hơn nữa, xin lưu ý rằng Gate có thể không cung cấp đầy đủ dịch vụ tại một số thị trường và khu vực pháp lý nhất định, bao gồm nhưng không giới hạn ở Hoa Kỳ, Canada, Iran và Cuba. Để biết thêm thông tin về các Khu vực bị hạn chế, vui lòng tham khảo Thỏa thuận người dùng.

Tin tức mới nhất về Circle (CRCL)

2026-04-08 01:31

Kết thúc phiên Mỹ, các mã trong nhóm tiền mã hóa biến động trái chiều, TRON giảm hơn 7,92%

Tin tức Gate News, ngày 8 tháng 4, sau khi thị trường Mỹ đóng cửa, Dow Jones (Chỉ số Công nghiệp Dow Jones, chỉ số chuẩn của thị trường chứng khoán Mỹ) giảm 0.18%, chỉ số S&P 500 (chỉ số cổ phiếu vốn hóa lớn của Mỹ) tăng 0.08%, Nasdaq (Chỉ số tổng hợp Nasdaq, chủ yếu là cổ phiếu công nghệ) tăng 0.1%. Thị trường crypto biến động trái chiều: trong đó TRON giảm hơn 7.92%, ALTS giảm hơn 5.17%, SBET giảm hơn 2.19%, CRCL tăng hơn 2.14%, MARA tăng hơn 1.24%. Theo dữ liệu từ msx.com, nền tảng này là một sàn giao dịch phi tập trung cho RWA, đã niêm yết hàng trăm mã token RWA.

2026-04-07 10:31

Cổ phiếu ngành crypto trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa tại Mỹ giảm đồng loạt, MSTR giảm 1.27%

Tin tức Gate News, vào ngày 7 tháng 4, theo dữ liệu từ msx.com, các cổ phiếu niêm yết về lĩnh vực tiền mã hóa của Mỹ nhìn chung giảm trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa. Trong đó, CRCL giảm 0.41%, MSTR giảm 1.27%, SBET giảm 1.1%, BMNR giảm 1.53%. Được biết, msx.com là một nền tảng giao dịch RWA phi tập trung, đã tích lũy niêm yết hàng trăm loại token RWA, bao gồm các mã chứng khoán và token ETF của Mỹ như AAPL, AMZN, GOOGL, META, MSFT, NFLX, NVDA.

2026-04-02 08:53

Sự thật đằng sau việc giá cổ phiếu Circle lao dốc: tái định giá theo quy định + cạnh tranh gia tăng, trật tự stablecoin thay đổi

Tin tức từ Gate News: Giá cổ phiếu của Circle (CRCL) tiếp tục suy yếu, khiến thị trường đặc biệt quan tâm. CryptoQuant cho biết đợt giảm lần này không chỉ là một nhịp điều chỉnh kỹ thuật đơn thuần, mà là sự điều chỉnh mang tính cấu trúc do nhiều yếu tố chồng lấn, trong đó “tái định giá theo quy định” trở thành động lực cốt lõi. Hiện tại, môi trường chính sách liên quan đến stablecoin vẫn đang thay đổi nhanh chóng. Các biện pháp quản lý tiềm năng có thể hạn chế cách các doanh nghiệp liên quan kiếm lợi nhuận, ví dụ như thu hẹp chênh lệch lợi suất hoặc làm suy yếu cơ chế khuyến khích, điều này tác động trực tiếp đến mô hình kinh doanh lấy USDC làm trung tâm. Đối với Circle, sự không chắc chắn về khả năng sinh lời đang được thị trường đánh giá lại, khiến hệ thống định giá chịu áp lực tương ứng. Song song đó, mức độ cạnh tranh trong lĩnh vực stablecoin đang rõ rệt hơn. Tether tiếp tục mở rộng phạm vi phủ sóng thị trường, giữ vị trí thống lĩnh, khiến Circle phải đối mặt với thách thức lớn hơn trong cuộc giành thị phần toàn cầu. Sự thay đổi của bức tranh cạnh tranh không chỉ ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng mà còn làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư vào giá trị dài hạn. Xét từ hành vi thị trường, chốt lời cũng là một yếu tố quan trọng. Sau khi Circle tăng đáng kể trong năm 2025, một phần vốn lựa chọn khóa lợi nhuận trong giai đoạn bất ổn gia tăng. Chiến lược giảm tỷ trọng có chủ đích này làm khuếch đại thêm biến động giá, nhưng chủ yếu thể hiện sự điều chỉnh vị thế, chứ không phải bán tháo vì hoảng loạn. Diễn biến này cũng phản ánh rằng ngành công nghiệp crypto đang trải qua những thay đổi sâu sắc. Stablecoin, với vai trò là hạ tầng cốt lõi kết nối thanh khoản của các tài sản như Bitcoin và **Ethereum**, có thể truyền biến động sang toàn thị trường, ảnh hưởng đến mức độ sôi động của giao dịch và hiệu quả sử dụng vốn. Nhìn từ chu kỳ dài hơn, thị trường đang dần chuyển từ động lực dựa trên câu chuyện sang động lực dựa trên nền tảng cơ bản. Môi trường quy định, bức tranh cạnh tranh và năng lực dòng tiền đang trở thành các biến số then chốt quyết định định giá dự án. Đợt điều chỉnh của Circle, ở một mức độ nhất định, cho thấy sự thay đổi trong logic định giá sau khi ngành crypto bước vào một giai đoạn mới.

Bài viết hot về Circle (CRCL)

DeepFlowTech

DeepFlowTech

2 tiếng trước
Tác giả: Lucas Shin Biên dịch: Sâu Khê TechFlow Tóm tắt sâu Khê: Thị trường xem Circle như một quỹ thị trường tiền tệ nhạy cảm với lãi suất, nhưng nguồn cung USDC vẫn tăng 72% khi lãi suất giảm. Điều ít được chú ý hơn làn sóng kinh doanh do AI agent thúc đẩy: McKinsey dự báo quy mô giao dịch của các agent đạt 3-5 nghìn tỷ USD vào năm 2030, và trong 106 triệu USD khối lượng giao dịch của chuẩn thanh toán HTTP x402, 99,6% được thanh toán bằng USDC. Đây là cơ hội mang tính cấu trúc cho nhu cầu stablecoin, chứ không phải là đặt cược thuần vào lãi suất. Kết luận: Thị trường định giá Circle như một quỹ thị trường tiền tệ nhạy cảm với lãi suất—đặt cược rằng lãi suất quỹ Fed sẽ “đi trên đường ray” của blockchain. Chúng tôi cho rằng khung định giá này sai cho hoạt động kinh doanh. Nguồn cung USDC tăng 72% lên 9.8Bỷ USD trong năm 2025; ngay cả khi Fed giảm lãi suất 75 điểm cơ bản trong nửa sau năm, điều đó cho thấy nhu cầu USDC được thúc đẩy bởi tiện ích thực, chứ không phải hành vi săn lợi suất thuần túy. Kịch bản cơ sở của chúng tôi dự báo đến năm 2030, tổng thị trường stablecoin đạt khoảng 1,5 nghìn tỷ USD và nguồn cung USDC trung bình là 5.7Bỷ USD. Dù tỷ suất lợi nhuận dựa trên lãi dự trữ được dự kiến thu hẹp, chúng tôi vẫn dự báo thu nhập dự trữ của Circle sẽ tăng lên 284Bỷ USD vào năm 2030 (gấp khoảng 3,5 lần so với năm 2025), vì tăng trưởng nguồn cung lấn át sự co lại của lãi suất. Kết hợp với việc Circle Payment Network (CPN) mở rộng doanh thu lên 350 triệu USD, chi phí phân phối giảm từ 60% xuống 55%, kịch bản cơ sở của chúng tôi dự báo tổng doanh thu năm 2030 đạt 50k USD, lợi nhuận ròng khoảng 15k USD. Một vài “gió thuận” đang chống đỡ quỹ đạo này: Dự luật GENIUS tạo ra khuôn khổ stablecoin liên bang có lợi cho bên phát hành tuân thủ; Circle Payment Network nhận được lực kéo sớm, 75.3Bổ chức tài chính đăng ký, khối lượng xử lý giao dịch hàng năm quy đổi 284Bỷ USD, cung cấp dòng thu nhập dựa trên giao dịch—đa dạng hóa khỏi sự nhạy cảm với lãi suất; việc áp dụng stablecoin mở rộng trong thanh toán B2B, thanh toán xuyên biên giới và DeFi. Kịch bản cơ sở của chúng tôi tạo ra dự báo EPS năm 2030 là 6,73 USD, tương ứng với giá mục tiêu 168 USD với P/E cuối kỳ 25 lần, tức là mức tăng khoảng 83% so với hiện tại. Bảng công ty tương đương: Không có công ty niêm yết tương đương trực tiếp với nhà phát hành stablecoin biến hiện lợi nhuận từ dự trữ thông qua “phao nổi” (float). Tập hợp so sánh của chúng tôi bao gồm các công ty chia sẻ những thuộc tính cốt lõi với hoạt động của Circle: mô hình doanh thu dựa trên float (Schwab, Interactive Brokers), hạ tầng thanh toán kỹ thuật số (PayPal, Wise, dLocal, Bill.com), nền tảng gốc crypto (Coinbase), và các hạ tầng tăng trưởng cao với kinh tế học theo mức sử dụng (Snowflake, Confluent). Circle làm gì? Circle là bên phát hành USDC, và USDC là stablecoin định giá bằng USD neo 1:1 với đồng USD. Khi người dùng nạp tiền USD, USDC sẽ được đúc; khi họ hoàn trả (redeem), USDC sẽ bị hủy. Lãi suất tạo ra từ dự trữ (khoảng 43% reverse repo, 43% tín phiếu kho bạc và 14% tiền gửi ngân hàng, được lưu ký bởi The Bank of New York Mellon và quản lý thông qua quỹ USDXX của BlackRock) tạo thành nguồn thu nhập chính của Circle. Chi tiết cơ cấu chi phí quan trọng: Coinbase là đối tác phân phối chính của USDC, nhận 100% thu nhập từ dự trữ USDC mà khách hàng nắm giữ trên nền tảng của họ và 50% từ USDC ở ngoài nền tảng. Năm 2025, Coinbase nhận 235Bỷ USD, chiếm 51% tổng thu nhập dự trữ của Circle. Bao gồm cả phân phối không phải Coinbase (12,7%), tổng chi phí phân phối đã tiêu tốn khoảng 61% thu nhập dự trữ, để lại biên lợi nhuận gộp 39%. Chúng tôi dự báo chi phí phân phối sẽ giảm từ 60% xuống 55% vào năm 2030 do phân phối ngoài Coinbase tăng trưởng; các tổ chức tài chính, ngân hàng và đối tác lưu ký mới trong quá trình đàm phán sẽ đạt được điều khoản giao dịch có lợi hơn so với thỏa thuận hiện tại của Circle với Coinbase. Điều này sẽ đẩy biên lợi nhuận gộp từ 39% mở rộng lên 54%. Ngoài thu nhập dự trữ, đòn bẩy tăng trưởng quan trọng nhất của Circle là Circle Payment Network (CPN), một mạng lưới thanh toán B2B xuyên biên giới được xây dựng trên USDC. CPN ra mắt vào tháng 5/2025, đã đăng ký 70Bổ chức tài chính, xử lý khối lượng giao dịch quy đổi hàng năm 284Bỷ USD, và có đường ống với 1.35Bổ chức tài chính. Chúng tôi dự báo CPN mở rộng đến 9.2Bỷ USD khối lượng giao dịch vào năm 2030, với mức phí 0,2% (phù hợp với mức phí xuyên biên giới hỗn hợp 20 điểm cơ bản), tạo ra 350 triệu USD doanh thu dựa trên giao dịch. Nguồn thu nhập này không nhạy cảm với lãi suất, giúp Circle đa dạng hóa khỏi sự phụ thuộc thuần vào lợi suất dự trữ. Các dòng doanh thu bổ sung (trong mô hình của chúng tôi gọi là “other revenue/thu nhập khác”) bao gồm CCTP (tỷ trọng 47-50% khối lượng giao dịch của cầu nối xuyên chuỗi) và hạ tầng thanh toán Arc; chúng tôi dự báo tổng cộng 207 triệu USD vào năm 2030. Luận điểm #1: Tăng trưởng nguồn cung lấn át sự co lại của lãi suất Tổng thị trường stablecoin mở rộng từ khoảng 9.24Bỷ USD năm 2022 lên khoảng 2.64Bỷ USD năm 2025. Mô hình của chúng tôi dự báo đến năm 2030 đạt khoảng 1,5 nghìn tỷ USD, tương ứng khoảng 37% CAGR. Ngày nay, tổng lượng stablecoin lưu hành (khoảng 1.84Bỷ USD) tương đương khoảng 1,4% của khối lượng cung tiền Mỹ M2 trị giá 227 nghìn tỷ USD. Kịch bản cơ sở của chúng tôi tương ứng với khoảng 6%, vẫn là một phần tỷ trọng vừa phải của thanh khoản định giá bằng USD. Chúng tôi dự báo USDC duy trì thị phần 22-25% (giảm nhẹ từ 24,8% do không gian bị chia bởi stablecoin “white-label” và stablecoin ngân hàng), và đến năm 1.35Bạo ra 1.8Bỷ USD nguồn cung USDC (tăng khoảng 4,5 lần so với hiện nay). Nói đơn giản, ngay cả khi “effective reserve yield/tỷ suất sinh lời hiệu dụng từ dự trữ” của Circle giảm, thì chỉ riêng sự tăng trưởng thuần của nguồn cung USDC từ 60Bỷ USD lên trung bình 2.64Bỷ USD cũng đủ bù đắp. Kết quả là thu nhập dự trữ tăng 3,5 lần—từ 316Bỷ USD lên 175Bỷ USD. Luận điểm #2: Agent kinh doanh sẽ thúc đẩy làn sóng nhu cầu stablecoin tiếp theo AI agent đang đi theo quỹ đạo tự động thực thi giao dịch đến năm 2030. McKinsey dự báo doanh số bán hàng toàn cầu của agent đạt 3-5 nghìn tỷ USD vào năm 2030; Gartner ước tính đến năm 2028, AI agent sẽ làm trung gian mua sắm B2B vượt 15 nghìn tỷ USD. Về mặt cấu trúc, các giao dịch này cần một “đường ray” stablecoin: Stablecoin đang trở thành lớp thanh toán cho nền kinh tế agent mới nổi này; mô hình kinh doanh của Circle vì thế được mở rộng. Khi agent giữ USDC trong ví để tài trợ cho giao dịch tự động, Circle sẽ kiếm được lợi suất cho từng USD nằm trong các dự trữ đó. Quỹ USDC do agent nắm giữ càng lớn thì nền tảng doanh thu càng lớn, bất kể tần suất giao dịch. USDC đã là stablecoin mặc định cho thanh toán của agent. Trong sáu tháng kể từ khi chuẩn thanh toán x402 (HTTP native micro-payments) giành được lực hút, nó đã xử lý khoảng 17,7 triệu giao dịch, tương đương 106 triệu USD khối lượng giao dịch. Trong đó, hơn 99,6% khối lượng giao dịch được thanh toán bằng USDC. Lợi thế đi trước tạo ra một “vòng quay” (flywheel): các nhà xây dựng mới mặc định hỗ trợ USDC vì họ có tích hợp sâu nhất; điều này lại làm sâu thêm tính tích hợp, khiến các phương án thay thế khó bứt phá. Chúng tôi không mô hình hóa doanh thu từ agent trong kịch bản cơ sở, nhưng nhu cầu từ agent được cài như một lựa chọn tăng thêm (upside optionality) trong kịch bản thị trường giá lên của chúng tôi. Nếu 1-2% của dự báo 30 nghìn tỷ USD ở đầu thấp của McKinsey được thanh toán trên “đường ray” USDC, điều đó có nghĩa là sẽ có thêm quỹ USDC dự trữ tăng thêm 30-63Bỷ USD trong các ví của agent; Circle có thể kiếm được lợi suất thụ động từ đó. Định giá và kịch bản Chúng tôi sử dụng P/E cuối kỳ (terminal P/E) trên EPS dự phóng năm 2030 để định giá CRCL. Kịch bản cơ sở của chúng tôi, trên 273,9 triệu cổ phiếu pha loãng, tạo ra lợi nhuận ròng 9.8B USD, suy ra EPS 6,73 USD. P/E cuối kỳ 25 lần—cao hơn so với mức P/E bình quân gia quyền của các doanh nghiệp so sánh—phản ánh quỹ đạo tăng trưởng mang tính cấu trúc của Circle, sự đa dạng hóa doanh thu do CPN thúc đẩy và “lợi thế hào” về mặt quy định—hàm ý khoảng 168 USD mỗi cổ phiếu vào năm 2030, tức là mức tăng khoảng 83% so với hiện tại. Bội số 25 lần nằm giữa khoảng 15 lần của JPMorgan (JPM) và khoảng 38 lần của Coinbase, phù hợp với một hoạt động hạ tầng tăng trưởng cao đang chuyển sang các dòng thu nhập mang tính thường xuyên và ít nhạy cảm với lãi suất. Kịch bản cơ sở: Giả định tăng trưởng nguồn cung và mở rộng CPN tiếp tục được thực thi, thị trường stablecoin đạt 1,5 nghìn tỷ USD và USDC duy trì 22,5% thị phần. Chi phí phân phối giảm vừa phải về 55% vì tỷ trọng phần lợi nhuận thấp hơn do đàm phán với các đối tác tổ chức tài chính mới. Thoát ra (exit) bằng P/E cuối kỳ 25 lần trên lợi nhuận dự phóng năm 2030 hàm ý giá mục tiêu 168,34 USD—biểu thị mức tăng 82,7%, và IRR (tỷ suất sinh lời nội bộ) 16,3%. Kịch bản thị trường giá lên: Giả định áp dụng stablecoin tăng tốc nhờ khung pháp lý thuận lợi, hiệu ứng mạng của CPN và sự tiếp cận rộng rãi với tài chính truyền thống. Tổng thị trường stablecoin đạt 2,3 nghìn tỷ USD, USDC giành 30% thị phần. Chi phí phân phối nén xuống 50% vì mở rộng nguồn gốc từ bên ngoài Coinbase. Thoát ra bằng P/E cuối kỳ 35 lần trên lợi nhuận dự phóng năm 2030 hàm ý giá mục tiêu 482,10 USD—hơn 423% mức tăng, IRR 51,2%. Kịch bản thị trường giá xuống: Giả định việc áp dụng stablecoin chậm lại, stablecoin “white-label” bào mòn thị phần USDC xuống 20% và việc cắt giảm lãi suất sẽ nén tỷ suất sinh lời dự trữ xuống 2,75%. Sức hút CPN gây thất vọng. Thoát ra bằng P/E cuối kỳ 15 lần trên lợi nhuận dự phóng năm 2030 hàm ý giá mục tiêu 46,92 USD—khoảng 49% sụt giảm, IRR -15,5%. Chúng tôi tin rằng chất lượng ban quản lý cao hơn mức trung bình trong lĩnh vực hạ tầng crypto, với lợi thế đặc biệt trong việc điều hướng quy định (49 bang MTL, tuân thủ MiCA đầu tiên). Jeremy Allaire đồng sáng lập Circle vào năm 2013 và giữ vai trò Chủ tịch kiêm CEO. Là người từng khởi nghiệp liên tiếp (từng là Macromedia CTO, nhà sáng lập/CEO của Brightcove, IPO năm 2012), Allaire đã chuyển Circle từ ứng dụng thanh toán cho người tiêu dùng sang hạ tầng stablecoin; năm 2018 ra mắt USDC cùng Coinbase; sau khi SPAC thất bại năm 2022, đến tháng 6/2025 Circle hoàn tất IPO truyền thống trên NYSE. Heath Tarbert giữ chức Tổng裁 (President), được thăng chức từ Chief Legal Officer vào tháng 1/2025. Tarbert là cựu Chủ tịch kiêm CEO của CFTC (2019-2021), cựu Phó Trợ lý Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ và cựu Chief Legal Officer của Citadel Securities. Jeremy Fox-Geen giữ chức CFO từ tháng 1/2021. Trước đó, ông từng là CFO của iStar/Safehold (các REIT niêm yết trên NYSE) và CFO mảng kinh doanh Bắc Mỹ của McKinsey. Ông giám sát cấu trúc dự trữ USDC cho IPO và quản lý cấu trúc dự trữ của USDC lưu hành trên 10.9Bỷ USD. Dante Disparte giữ chức Chief Strategy Officer (CSO) kiêm phụ trách toàn cầu về chính sách và vận hành. Ông từng là CEO kiêm đồng sáng lập và Phó Chủ tịch của Hiệp hội Diem (dự án stablecoin của Meta); ông dẫn dắt chiến lược quản lý toàn cầu, chính sách công, mở rộng thị trường và vận hành quốc tế. Rủi ro chính của ban quản lý là sự tập trung của người sáng lập và chương trình khuyến khích vốn sau IPO có mức cao (năm 2025 hơn 1.8B USD, bao gồm 1.35B USD RSU liên quan IPO), hiện đang được bình thường hóa (quý 3 và quý 4 năm 2025, khuyến khích vốn lần lượt là 59 triệu và 48 triệu USD, hướng tới thấp hơn mức chạy hàng năm 200 triệu USD). White-label và stablecoin gốc nền tảng Rủi ro bị đánh giá thấp nhất đối với thị phần USDC là việc các nền tảng, ứng dụng chính và tổ chức tài chính ra mắt stablecoin mang thương hiệu riêng. Ví dụ, Hyperliquid có USDH, PayPal có PYUSD, Fidelity có FIDD, và JPMorgan có JPMD. Gần đây, Polymarket đã ra mắt “Polymarket USD”, hiện là USDC đóng gói (wrapped), nhưng có thể là bước đệm để tiến đến thanh toán độc lập. Nếu chiến lược này được mở rộng trong khuôn khổ dự luật GENIUS, USDC có thể dần mất vị trí như “đường ray” thanh toán mặc định. Kịch bản cơ sở của chúng tôi dự báo thị phần USDC đến năm 2030 giảm từ 24,8% xuống 22,5% để phản ánh sự phân mảnh này. Yếu tố giảm thiểu: Stablecoin white-label vẫn cần cơ sở hạ tầng dự trữ, tính tuân thủ và—quan trọng nhất—tính thanh khoản sâu. Với việc USDC đã được tích hợp trong mọi sàn giao dịch chính, ví, giao thức DeFi và các cầu nối, các stablecoin thương hiệu mới cần sao chép mạng lưới thanh khoản đó để có thể vận hành như một token thanh toán độc lập. Việc khởi tạo các pool thanh khoản sâu, chênh lệch giá hẹp và khả năng hoàn trả tức thì (immediately redeemable) không dễ; các stablecoin phân mảnh với thanh khoản mỏng sẽ tạo ra trải nghiệm thực thi kém hơn cho người dùng. Chi phí chuyển đổi để khởi tạo hoàn toàn nguồn dự trữ độc lập đủ cao nên phần lớn nền tảng có thể sẽ không bao giờ hoàn tất chuyển đổi. Nhạy cảm với lãi suất quỹ liên bang Thu nhập từ dự trữ gắn trực tiếp với lãi suất. Với mức USDC trung bình dự phóng 5.7Bỷ USD vào năm 2030, mỗi lần giảm 100 điểm cơ bản tương ứng khoảng thiệt hại 308Bỷ USD cho tổng thu nhập dự trữ. Nếu Fed giảm lãi suất xuống 2,0%, thu nhập dự trữ dự phóng năm 2030 sẽ giảm 25-30% so với kịch bản cơ sở của chúng tôi. Kalshi dự báo xác suất thị trường hiện định giá việc tiếp tục giảm lãi suất trước năm 2027 là 63%. Yếu tố giảm thiểu: Ngay cả với lãi suất 2,5%, USDC trung bình 2.8Bỷ USD vẫn tạo ra 284Bỷ USD thu nhập dự trữ—gấp 2,7 lần 338Bỷ USD kiếm được với tỷ suất 4,19% trong tháng 4/2025. Tăng trưởng nguồn cung lấn át tất cả các trường hợp ngoại trừ kịch bản lãi suất cực đoan nhất. Tập trung một sản phẩm và phụ thuộc vào Coinbase Thu nhập dự trữ USDC chiếm hơn 96% doanh thu năm 2025. Coinbase kiểm soát khoảng 67% thị phần sàn giao dịch crypto tại Mỹ và nhận 51% thu nhập dự trữ. Như đã nói ở trên, nếu Coinbase ra mắt stablecoin riêng, đàm phán lại điều khoản một cách quyết liệt, hoặc nếu rào cản quy định làm chậm tăng trưởng nguồn cung USDC, thì toàn bộ nền tảng doanh thu sẽ đối mặt rủi ro. Yếu tố giảm thiểu 1: Vì Coinbase từ việc sắp xếp với Circle hằng năm thu về 15k USD—gần như không có rủi ro do không cần bảng cân đối tài sản—việc họ lựa chọn ra mắt stablecoin cạnh tranh dường như không xảy ra. Nếu họ làm vậy, họ sẽ cần xây dựng trong nhiều năm các cơ sở hạ tầng pháp lý và thanh khoản mà Circle đã gây dựng. Yếu tố giảm thiểu 2: Nhiều năm qua, thị trường cũng từng đưa ra các chỉ trích tương tự với Visa (cho rằng đó là hoạt động “một sản phẩm”), nhưng các dịch vụ gia tăng của Visa tạo ra hơn 137Bỷ USD vào năm 2025 (tăng 24% so với cùng kỳ), cho thấy mức độ phụ thuộc vào phí trao đổi giảm. Chúng tôi cho rằng CPN là đòn bẩy đa dạng hóa then chốt của Circle. Đến cuối năm 2030, chúng tôi dự báo CPN tạo ra 350 triệu USD doanh thu dựa trên giao dịch (khoảng 4% tổng doanh thu), vừa không nhạy cảm với lãi suất vừa độc lập với mối quan hệ với Coinbase. Theo thời gian, việc “sản sinh” USDC ở các tổ chức và thanh toán B2B thông qua việc đi vòng Coinbase cũng sẽ giảm chi phí phân phối “hỗn hợp” một cách hữu cơ. Sức bền của Tether và bối cảnh cạnh tranh Nguồn cung USDT hiện gần gấp 2,5 lần USDC và Tether đang tích cực thu hẹp khoảng trống về quy định mà USDC đang tận dụng. Tháng 1/2026, Tether ra mắt USAT—một stablecoin tuân thủ dự luật GENIUS được phát hành thông qua Anchorage Digital Bank (được quản lý bởi OCC)—để Tether có lối đi vào thị trường tổ chức Mỹ trước đây bị khóa. Nếu Tether thành công với chiến lược “hai mũi” (USDT cho thanh khoản toàn cầu, USAT cho tuân thủ tại Mỹ), thì “hào” về quy định của USDC sẽ bị thu hẹp đáng kể. Yếu tố giảm thiểu: Bối cảnh cạnh tranh rất tinh tế. USDT thống trị giao dịch trên các sàn tập trung (CEX) ngoài Mỹ và chuyển tiền tại các thị trường mới nổi; còn USDC thống trị tài sản thế chấp DeFi (lựa chọn mặc định của Aave, Compound, Uniswap), việc các tổ chức Mỹ chấp nhận, cầu nối xuyên chuỗi (CCTP chiếm 47-50% khối lượng giao dịch cầu nối) và thanh toán B2B (năm 2025 là 7.1Bỷ USD, tăng 733%, và USDC chiếm khoảng 65%). Về thực chất, đây là các sản phẩm cho các thị trường tổng thể có thể tiếp cận (TAM) khác nhau. Tuy vậy, luận điểm của chúng tôi dựa trên việc tổng thị trường stablecoin mở rộng chứ không phải tăng thị phần bằng cách đánh đổi lấy sự suy yếu của Tether. Cả hai stablecoin đều sẽ tăng trưởng đáng kể. Công bố thông tin: Tài liệu này chỉ để tham khảo, không cấu thành lời khuyên đầu tư, khuyến nghị tài chính, lời khuyên giao dịch hoặc bất kỳ hình thức tư vấn nào khác. Quan điểm được bày tỏ là quan điểm của tác giả và không nên được xem là khuyến nghị để mua, bán hoặc nắm giữ bất kỳ tài sản nào. Tác giả hoặc các bên liên quan có thể nắm giữ vị thế đối với các tài sản được đề cập. Bạn nên tự nghiên cứu và tham khảo các chuyên gia tài chính phù hợp trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.
0
0
0
0